期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年06月25日 黑色建材 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 鲍威尔国会听证首日：重申观望，有条件等等再考虑行动，不排除提前降息可能、很多路径都有可能，但6月7月数据很重要。“新美联储通讯社”：鲍威尔不排除7月降息可能，但暗示更有可能至少等到9月。以色列称，美以领导人通话后，以方停止对伊进一步军事打击，以计划全面重新开放领空。美国暂缓关税的截止日逼近，欧盟准备采取更多关税反制措施对美施压。中国央行等六部门发文，金融促消费：设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，创新适应家庭财富管理需求的金融产品，提高居民财产性收入。多项宽基指数达到关键阻力位，观察是否顺利突破，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：关注止盈 震荡走强 行情分析及热点评论： 债市延续调整，且调整幅度有所扩大。从技术面看，10年国债期货跌破5日和10日均线，下方可能还有一定的下跌空间。随着外部环境的缓和以及重大纪念活动等消息的刺激，权益市场周二出现大涨，且日内拉升节奏较快。市场风险偏好的回暖也对短期内的长债情绪形成压制。中午30年特别国债的发行可能也受到了市场风险偏好的些许影响，综收略高于上午二级定价水平，带动二级市场卖盘也有所增加。不过从尾盘MLF 的续作情况看，目前呵护资金面的基调并未有明显变化，市场持续且深度调整的条件并不具备。季末前因为跨季资金扰动、市场机构仓位调整等因素引起的回调可能还会持续一段时间，短期内可能仍以谨慎态度应对。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹钢3120元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差143（+8）。基本面方面，根据钢联统计口径，本期螺纹钢表需略有下滑，需求已经季节性走弱，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，本期螺纹产量小幅回升，库存去化速度放缓，整体而言供需相对均衡。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，略高于长流程成本，静态估值处于中性偏低水平；驱动方面，政策端，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在估值偏低背景下，预计价格震荡运行，观望或者短线交易为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周二，铁矿期货价格震荡运行，陆家嘴论坛发布的若干金融政策，长期利好政策对短期市场影响不大，国内政策保持定力。现货方面，青岛港PB粉709元/湿吨（-1）。普氏62%指数92.95美元/吨（-1.20），月均94.66美元/吨。PBF基差42元/吨（-4）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量3,009.8万吨，环+243.6。45港口+247钢厂总库 存22,830.4万吨，环+98.58。247家钢企铁水日产242.18万吨，环+0.57。铁水产量表现仍然强势，加之国内资金面宽松，宏观预期支撑矿价。供需基本面走弱，但矛盾不大，未有明确的方向动力。宏观层面，以伊冲突升级，原油系商品存在扰动。综上，预计铁矿盘面震荡运行，09合约关注690~715区间，观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，山西前期因事故及安全因素停产煤矿多数仍未复产，区域内供应收缩态势明显；随着下游对低价煤种采购积极性提升，煤矿销售压力有所缓解，供需边际改善带动部分区域价格小幅反弹。进口方面，蒙古国焦煤通关延续低位震荡，甘其毛都口岸监管区库存仍处高位；下游对高价资源接受度有限，进口煤市场供需博弈特征显著。需求方面，焦企因焦炭降价导致盈利转差，原料采购回归刚需节奏，补库积极性减弱；钢厂方面，虽铁水产量维持一定韧性，但低库存策略下补库力度有限，叠加终端需求恢复节奏偏缓，对焦煤需求的拉动作用尚未充分显现，整体需求释放仍显克制。综合来看，当前焦煤市场供应端因煤矿停产收缩、销售压力缓解而边际改善，部分区域价格出现反弹迹象，但需求端受焦企盈利转差、钢厂补库谨慎等因素压制，整体仍处于弱稳状态，短期市场或延续供需博弈格局，重点关注山西煤矿复产进度、焦炭价格走势对焦企补库意愿的影响，以及终端需求向上传导的效果。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，近期焦炭市场经历多轮降价，然原料煤成本未同步让利，部分煤种反弹反而推升成本，焦企亏损面扩大但仍在可控范围，库存压力有所缓解，多数焦企 生产维持稳定，部分区域因长期亏损、成本压力较大产量维持低位，整体供应稳中略降。需求方面，钢厂前期控量后部分库存降至中位以下，近期采购节奏有所恢复，但整体仍保持谨慎；终端需求进入淡季，钢厂铁水产量虽有小幅反弹但维持高位，刚需对焦炭形成一定支撑，不过钢厂整体补库力度有限。综合来看，当前焦炭供需结构有所收窄，市场情绪从悲观逐步向企稳过渡，短期或延续弱稳运行。后期需重点关注终端需求对铁水的拉动效果、原料煤价格走势对成本的支撑力度以及钢厂利润变化对采购策略的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：区间运行 行情分析及热点评论： 美联储连续四次暂停降息，美国周末参与袭击伊朗核基地，中东地缘局势动荡加剧，加大了铜价的短期波动，但缺乏持续的引导性。下月初特朗普对等关税的90天缓冲期将结束，市场再次面临较高的不确定性。伦铜库存持续走低，LME升贴水大幅走高，有逼仓可能，或对沪铜有所带动。基本面上，国内消费旺季转淡，市场多逢低采买。即将进入半年度末，部分贸易企业存在回笼资金需求，但下游加工企业同样面临资金压力。供给端，炼厂关注安托半年长单谈判，对现货市场多持观望态度。市场参与者普遍认为TC价格已触底，精铜产量依然维持高位。库存低位企稳并有小幅累库，但进口窗口维持关闭，且炼厂依然有出口趋势，库存后续积累预期不足。整体来看，整体来看，下游消费表现出较强的韧性，矿端扰动仍存，而旺季转淡以及价格攀升后对于市场的需求抑制情况依然存在，另外中东局势外溢风险加大，关税仍存较大不确定性， 铜价或继续维持高位震荡运行。预计铜价短期运行于77000-80000之间，建议区间谨慎交易。 ◆铝中性 行情展望：震荡偏弱 行情分析及热点评论： 几内亚AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，矿端扰动预计将体现在7月进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行产能周度环比增加40万吨至9305万吨，全国氧化铝库存周度环比减少0.5万吨至312.4万吨。随着检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。不过几内亚矿端扰动尚未体现到氧化铝的生产，影响仍不可忽视。电解铝运行产能周度环比增加0.5万吨至4414.9万吨。贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产，云铝溢鑫置换产能投产中，百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.6%至59.8%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周一铝锭铝棒社库累库，负反馈明显。以伊停火，市场恐慌情绪降温。库存负反馈限制上方空间，沪铝开始减仓，关注库存数据。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，6月下半月印尼内贸镍矿升水维持相对高位，镍矿价格整体维稳，短期镍矿供应紧缺仍存。菲律宾方面天气影响减弱装船效率有所回升。精炼镍方面，镍产业过剩格局仍存，国内持续交仓背景下内外价差难有较大驱动。镍铁方面，下游不锈钢表现较为平淡，钢厂亏损减产背景下压价持续，镍铁价格承压运行。不锈钢方面，进入传统消费淡季下游仅维持刚需采购，当前不锈钢企业成本倒挂，减产后的供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍压力持续。综合来看，中东地缘冲突施压镍价，叠加中长期镍产业供给过剩，预计镍价偏弱震荡运行，建议观望。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，5月国内精锡产量为1.85万吨，环比减少3.4%，同比增加4.6%。5月锡精矿进口6296金属吨，环比增加43%，同比增加108%。印尼5月出口精炼锡5459吨，环比增加12%，同比增加65%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，5月国内集成电路产量同比增速为11.5%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少457吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，近期缅甸采矿证办理率不及预期，印尼精锡出口恢复至高位。锡矿供应改善有限，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计锡价震荡运行，建议区间交易，参考沪锡07合约运行区间25.7-27.4万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。 ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储6月议息会议维持鹰派措辞，美国5月通胀数据低于预期，地缘上中东紧张局势有升级可能，白银价格偏弱震荡。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计白银价格具有支撑。建议谨慎交易，待价格充分回调后逢低建仓，参考08合约运行区间8400-9200。消息面建议关注伊以局势进展及周五公布的美国5月PCE物价年率数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储6月议息会议维持鹰派措辞，美国5月通胀数据低于预期，地缘上中东紧张局势有升级可能，黄金价格延续震荡调整。美国就业数据超预期和通胀风险仍存为美联储推迟降息提供政策空间。鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行6月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，点阵图显示预计年内不降息的委员较3月有所增加。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计黄金价格具有支撑。建议谨慎交易， 待价格充分回调后逢低建仓，参考08合约运行区间770-825。消息面建议关注伊以局势进展及周五公布的美国5月PCE物价年率数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡偏弱，暂关注4900一线压力。 行情分析及热点评论： 6月24日PVC主力09合约收盘4844元/吨（-52），常州市场价4740元/吨（-70），主力基差-104元/吨(-18），广州市场价4820元/吨（-50），杭州市场价4760元/吨（-70），西北电石价格2375元/吨（-25）。成本利润：利润低位，煤、油中期仍偏承压，乙烯法占比30%左右。供应：氯碱夏季高温降负，PVC夏季开工高于春季。三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。总结：上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。逢反弹高空，暂关注4900一线压力，卖出虚值看涨，月间9-1偏正套。重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：震荡偏弱，暂关注2300一线压力。 行情分析及热点评论： 6月24日烧碱主力SH09合约收2274元/吨（+2），山东市场主流价780元/吨（0），折百2438元/吨（0），基差+164元/吨（