计算机行业2025年中期策略报告：AI Agent智能体经济释放 “新供给侧改革”乘法效应

www.chinastock.com.cn计算机行业分析师：邹文倩计算机行业研究助理：胡天昊 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。Catalog一、行情回顾...............................................................................................................................................3（一）计算机行业年初至今估值情况与市场表现...............................................................................................3（二）市值分层表现及涨幅前十个股复盘........................................................................................................4（三）一季报财务指标营收端改善，控费效应下净利润同比增长.........................................................................5（四）全球科技股行情回顾...........................................................................................................................7二、AIAgent智能体经济全新开启.................................................................................................................8（一）AIAgent技术范式革命：从工具到自主决策，从个体到协作....................................................................8（二）全球AI大模型动态更新：功能与趋势.................................................................................................12（三）AIAgent商业模式变革：AIAgent正从“提供工具”向“交付价值”转变..............................................13（四）AIAgent推理算力供需剪刀差测算.....................................................................................................16（五）产业链投资机会...............................................................................................................................19三、信创进入深水区，盈利能力有望持续提升..................................................................................................20（一）算力国产化自给率不断提升..............................................................................................................20（二）信创突围：技术突破与政策驱动市场放量...........................................................................................21（三）GPU国产厂商性能及制程对比..........................................................................................................24（四）信创基础软件加速渗透....................................................................................................................25四、溢出机会：能源-算力协同革命................................................................................................................29（一）算力-绿电绑定模式未来有望加速推广................................................................................................29（二）AI算力驱动液冷渗透率提升，从“可选”向“必选”转变....................................................................30五、投资建议及盈利预测..............................................................................................................................34六、风险提示.............................................................................................................................................36 2 资料来源：WIND，中国银河证券研究院计 算 机 子 行 业 方 面，年 初 至 今营 收 排 名 前 三 的 分 别 是 智 慧 城 市、云 计 算 和 信 创；净 利 润 排 名 前 三的 分 别 是 智 慧 城 市 、云 计 算和 工 业 互 联 ； 其 中9个 子 行 业 板 块 亏 损 。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：similarweb，中国银河证券研究院通 用 类 大 模 型 里，2025年3月 以 来 的 流 量 同 比 增 速 表 现 较 好 的 依 次 为Grok、Google、Meta；OpenAI、Claude以 及Microsoft流 量 增 速 保 持 稳 定，分 别 稳 定 在30%、25%、23%左 右。Deepseek流 量 在2025年 初 经 历 了 爆 发 式 增 长，但 近 一 个 月 同 比 下 降；Huggingface和Poe近 一 个 月 流 量 也 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。图30：通用类大模型的流量趋势（2024.12-2025.5）资料来源：similarweb，中国银河证券研究院（三）AIAgent商业模式变革：AIAgent正从“提供工具”向“交付价值”转变2024Q4， 我 们 认 为AIAgent模 型 有 望 推 动APP生 态 逐 渐 向 模 型 生 态 转 变 ，AIAgent应 用 有望 取 代APP的 地 位；2025年 至 今，我 们 已 经 看 到 多 个 拥 有 头 部 模 型 的 大 厂 也 推 出 了AI智 能 体 开 发平 台 ， 正 在 逐 步 构 建 起 各 自 的AIAgent生 态 。伴 随 着AIAgent从“被 动 工 具”迈 向“自 主 决 策 体”， 并 且 从 个 体 走 向 协 作 ，AIAgent的 商业 模 式 也 将 发 生 变 革，AIAgent应 用 的 竞 争 点 正 从“提 供 工 具”向“交 付 价 值”转 变。能 真 正 提 升下 游 企 业 利 润 的AIAgent应 用 将 会 胜 出 ， 从 这 个 角 度 来 说 ， 对 应 垂 直 行 业knowhow型 卡 位 公 司的 投 资 机 会 相 对 提 升 ， 能 融 入 智 能 体 能 力 的SAAS企 业 有 望 迎 来 价 值 重 估 的 机 会 。1、AI智 能 体 开 发 平 台 ： 大 厂 逐 步 构 建 各 自 的AIAgent生 态AI智 能 体 开 发 平 台 具 有 汇 聚 流 量 的 优 势，如 果 在 上 面的Agent应 用 丰 富 起 来，构 建起AIAgent生 态，则 有 望 成 为AI时 代 的“安 卓”圈，因 此 平 台 的 开 放 性 和 模 型 技 术 优 势 也 是 关 键 驱 动 力。字 节跳 动 发 布“Coze”，以 零 代 码 方 式 构 建 多 模 态、可 记 忆 的 智 能 体，应 用 于 内 容 创 作、教 育 辅 导 等 场景 ， 提 升 营 销 效 率 ， 也 可 辅 助 教 学 ； 阿 里 推 出“百 炼 平 台”， 支 持 从 模 型 调 用 到 插 件 集 成 的 全 流 程智 能 体 开 发 ， 应 用 于 电 商 服 务 助 手 、 日 程 管 理 助 手 等 场 景 ； 腾 讯 的“元 器”， 结 合 混 元 大 模 型 与 微信 生 态 ， 实 现 一 站 式 创 建 和 分 发 ， 应 用 于 客 服 助 手 、 内 容 创 作 等 场 景 ， 可 以 提 升 服 务 效 率 ， 辅 助 创作 。根 据IDC报 告 显 示，2024年 中 国 公 有 云 上 大 模 型 调 用 量 达114.2万 亿tokens（不 包 含 出 海 群体 使 用 的 海 外MaaS平 台 的 调 用 量）， 按 照 大 模 型 调 用 量 的 市 场 份 额 来 看 ， 字 节 火 山 引 擎 占 据了46.4%的 市 场 份 额 ， 位 列 第 一 ， 其 次 为 百 度 智 能 云 （19.3%） 和 阿 里 云 （19.3%）。 此 外 ， 腾 讯 云、中 国 移 动 、 天 翼 云 等 其 他 厂 商 整 体 占 据15%的 市 场 份 额 。2024年 模 型 调 用 量 仍 然 以 文 本 类 的 能 力为 主，2024Q4语 音 类 模 型 调 用 量 也 开 始 增 长。预 计2025年 图 像、视 频 类 大 模 型 的 调 用 量 也 将 开 始起 量 ， 成 为 驱 动 未 来2年 大 模 型tokens增 长 的 重 要 力 量 。 资料来源：similarweb，中国银河证券研究院 资料来源：火山引擎，中国银河证券研究院企 业 级 智 能 体 指 专 为 企 业 环 境 设 计 和 部 署 的AI执 行 系 统 ， 能 够 在 业 务 流 程 中 模 拟 人 类 员 工 的部 分 决 策 和 执 行 行 为 。 当 前 国 内 外 企 业 级 智 能 体 正 加 速 落 地 ， 成 为 企 业 提 效 增 能 的 重 要 工 具 。不 同于 生 产 力 智 能 体 ， 企 业 级 智 能 体 的 参 与 者 更 大 比 例 是 原 有 深 耕 垂 直 领 域 的SAAS服 务 商 ， 它 们 对 业务 流 程 有 更 深 刻 的 理 解，比 如 用 友 网 络、致 远 互 联、汉 得 信 息、鼎