食品饮料行业周报：政策纠偏情绪修复，聚焦供需改善方向

业 研 究2025年06月24日 行业周报 超配政策纠偏情绪修复，聚焦供需改善方向 ——食品饮料行业周报（2025/6/16-2025/6/22） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn 30% 20% 10% 0% -10% 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 2025-06 -20% 食品饮料(申万)沪深300 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.12%，跑赢沪深300指数0.33个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第4位。子板块方面，上周啤酒表现相对较好，上涨1.91%个股方面，上周涨幅前五为*ST皇台、金种子酒、迎驾贡酒、加加食品、燕京啤酒，分别为11.41%、9.78%、7.83%、6.93%、6.56%，跌幅前五为西麦食品、会稽山、交大昂立、海南椰岛、均瑶健康，分别为-8.52%、-8.62%、-8.95%、-9.02%、-11.64%。 白酒：政策纠偏，板块企稳反弹。上周白酒指数企稳反弹，官媒密集发声，对违规吃喝整治政策纠偏，白酒板块情绪修复。五粮液股东大会：公司将持续开展价值创造行动，以顾客和市场为中心，实施“一品一策、一地一策、一商一策、一渠一策、一群一策”精细化策略。第八代五粮液要动态适应市场需求，一方面做精做透终端网络，未来将重点直配20个城市。另一方面积极拓展新兴渠道，开拓新兴消费场景、开展新型团购并开展跨界合作公司宴席场景表现亮眼，今年以来宴席场次同比增长24%，在千元价位段具有竞争力。此外，公司将以年轻化、时尚化、潮流化、低度化、国际化来提升市场份额，加大年轻市场培育，布局低度化、潮饮化赛道。批价更新：上周飞天茅台批价下跌。截至6月22日，2024 年茅台散飞批价1900元，周环比下降90元，月环比下降220元；2024年茅台原箱批价1950 相关研究 1.白酒继续筑底，关注旺季景气板块 ——食品饮料行业周报（2025/6/9-2025/6/15） 2.啤酒旺季临近，把握高成长细分赛道——食品饮料行业周报 （2025/6/2-2025/6/8） 3.白酒持续筑底，重视新消费趋势— —食品饮料行业周报（2025/5/26-2025/6/1） 元，周环比下降125元、月环比下降220元。五粮液普五批价为905元，周环比下降15元， 月环比下降45元。国窖1573批价835元，批价周环比下降10元，月环比下降20元。新政落实叠加淡季需求较弱，另外近期电商补贴力度较大，导致部分高端酒批价波动下行。当前白酒板块仍处于筑底阶段，且基本面预期较低，板块经过调整后更具配置价值。白酒行业竞争加剧，分化集中趋势不变，头部酒企在品牌壁垒和战略升级中不断扩大市场份额，建议关注高端酒和区域龙头。 啤酒：需求旺季临近，重视板块机会。根据国家统计局数据，当前啤酒终端动销已改善，中国规模以上啤酒企业5月产量为358.4万千升，同比+1.3%。1-5月中国规模以上啤酒企业产量累计1500.8万千升，同比-0.3%。随着气温升高，啤酒消费进入旺季及消费政策持续提振，啤酒行业有望修复延续。 大众品：新消费阶段性达到高位，关注基本面改善方向。（1）零食：零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道催化市场情绪。其中，魔芋品类发展势头良好，具备健康属性且兼顾味觉体验，受消费者青睐，产品放量带动行业快速增长。其他品类如鹌鹑蛋含有高蛋白、维生素等营养成分，销售表现突出。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。（3）乳制品：截止6月13日生鲜乳均价3.04元/公斤，周环比-0.33%，创年内新低。奶牛养殖亏损幅度增加，经营压力加大，产能有望加速去化。同时，随着气温升高行业减产以及夏季冷饮乳品消费需求的增加，原奶库存有望持续降低。供需格局逐步改善，静待原奶周期拐点到来。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注经营稳健的青岛啤酒和增长势能强劲的燕京啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品。乳制品板块建议关注上游牧业公司优然牧业和现代牧业、头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现5 1.1.板块及个股表现5 1.2.估值情况6 2.主要消费品及原材料价格6 2.1.白酒价格6 2.2.啤酒数据7 2.3.上游原材料数据7 3.行业动态10 4.核心公司动态10 5.风险提示11 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅5 图2食品饮料子板块周涨跌幅5 图3食品饮料板块个股周涨幅前55 图4子板块估值（截至2025年6月22日）6 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价6 图6普五批价6 图7国窖1573批价7 图8青花30批价7 图9啤酒月度产量及同比7 图10啤酒产量累计值及同比7 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）8 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）8 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）8 图14中国奶粉进口金额（万美元）8 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）8 图16生猪养殖利润（元/头）8 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）9 图18牛肉价格（元/公斤）9 图19玉米现货价格（元/吨）9 图20豆粕现货价格（元/吨）9 图21PET瓶片（元/吨）9 图22瓦楞纸（元/吨）9 表1重点高端酒批价变化（元）6 表2核心公司动态10 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌0.12%，跑赢沪深300指数0.33个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第4位。子板块方面，上周啤酒表现相对较好，上涨1.91%。个股方面，上周涨幅前五为*ST皇台、金种子酒、迎驾贡酒、加加食品、燕京啤酒，分别为11.41%、9.78%、7.83%、6.93%、6.56%，跌幅前五为西麦食品、会稽山、交大昂立、海南椰岛、均瑶健康，分别为-8.52%、-8.62%、-8.95%、-9.02%、-11.64%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 银通电食家交综煤电石非公建房传计国钢机建基环汽商轻农社有医纺美 行信子品用通合炭力油银用筑地媒算防铁械筑础保车贸工林会色药织容 饮电运料器输 资料来源：iFind，东海证券研究所 设石金事材产机军备化融业料工 设装化备饰工 零制牧服金生服护售造渔务属物饰理 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨幅前5 1.91% 1.10% -1.11% -2.19% -3.10% -3.64%-3.94% -4.48% -6.21% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 啤白乳 软预烘 调保零 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 11.41% 9.78% 7.83%6.93%6.56% -8.52%-8.62% -8.95% -9.02% -11.64% 酒酒品 饮加焙 料工食 食品 品 味健食 发品 酵品 金迎加 *ST 种驾加皇子贡食台酒酒品 燕西会交海均京麦稽大南瑶啤食山昂椰健酒品立岛康 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2025年6月22日） 84.92 PEttm估值 39.91 34.66 32.52 30.83 27.36 25.45 20.59 18.07 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 保健品零食软饮料乳品调味发酵品烘焙食品啤酒预加工食品白酒 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 6月22日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 24年飞天（原） 53度/500ml 1950 2075 2170 -220 24年飞天（散） 53度/500ml 1900 1990 2120 -220 普5（八代） 52度/500ml 905 920 950 -15 国窖1573 52度/500ml 835 845 855 -10 资料来源：今日酒价，iFind，东海证券研究所 图52024年原箱和散瓶飞天茅台批价图6普五批价 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 970 960 950 940 930 920 910 900 890 880 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 2025/01/22 2025/02/22 2025/03/22 2025/04/22 2025/05/22 2025/06/22 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 2025/01/22 2025/02/22 2025/03/22 2025/04/22 2025/05/22 2025/06/22 870 原箱批价（元/瓶）散瓶批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573批价图8青花30批价 890 880 870 860 850 840 830 820 810 900 850 800 750 700 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 2025/01/22 2025/02/22 2025/03/22 2025/04/22 2025/05/22 2025/06/22 2024/06/22 2024/07/22 2024/08/22 2024/09/22 2024/10/22 2024/11/22 2024/12/22 2025/01/22 2025/02/22 2025/03/22 2025/04/22 2025/05/22 2025/06/22 650 批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒数据 中国规模以上啤酒企业2025年5月产量为358.40万千升，同比+1.30%。2025年1-5 月中国规模以上啤酒企业产量累计1500.80万千升，同比-0.30%。 图9啤酒月度产量及同比图10啤酒产量累计值及同比 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至2025年6月13日，牛奶零售价12.16元/升，周环比+0.08%，同比 -0.49%；酸奶零售价15.82元/公斤，周环比+0.19%，同比-0.88%；生鲜乳3.04元/公斤， 同比-7.90%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价226.13元/公斤，国外品牌271.57元/公斤。另外 5月中国奶粉进口金额为60364.04万美元。 畜禽价格：截至2025年6月20日，生猪14.22元/公斤，周环比+1.43%，同比-22.59%； 仔猪20