商品市场洞察：2025年6月24日
汽油、液化石油气和下游石化产品
- 原油市场：国际原油价格大幅下跌，主要基准价跌破每桶70美元，累计跌幅超10%，主要受美国总统特朗普宣布伊朗和以色列停火消息影响，地缘政治溢价减退。
- 市场策略：中长期下行压力下，建议平掉多单，寻找建立反向价差头寸的机会。预计欧佩克+可能增产，油价上涨趋势可能结束，但库存低、季节性需求强劲及页岩油产量下降可能提供短期支撑。
- 地缘政治影响：地缘政治风险溢价消散，导致与伊朗和中东出口相关的产品溢价 unwind，汽油和液化石油气区域供应紧张情况将显著缓解，油轮运费可能收窄。
- 化工产品影响：中东湾出口中断担忧影响苯、液化石油气、甲醇、乙二醇和塑料，预计将逆转。乙烯裂解利润率预计迅速恢复，某些乙烯衍生物利润率可能进一步下降。
纸浆市场
- 基本面：纸浆将一直运往中国直至六七月，港口库存高位，市场处于季节性需求淡季，基本面疲软，现货价格不太可能显著上涨。
- 布拉茨克仓库仓单注册暂停：对期货价格提供短期支撑，但对2026年合约的支撑作用更大。布拉茨克纸浆受影响最大，可能引发交易商加速去库存，加剧供需失衡，扩大与其他软木纸浆的价格差。
- 期货曲线：2025合约受基本面疲软拖累，不太可能显著反弹；2026合约将出现布拉茨克可交割供应量减少，交割定价转向更高品质品牌。建议采用日历价差策略，如做空SEP-25/做多JAN-26或做空NOV-25/做多JAN-26。
持仓量新闻亮点
- 工业发展：中国将推动黄金行业向高端、智能、绿色和安全方向发展，计划到2027年黄金资源增加5%至10%，黄金和白银产量增长超过5%。
- 电力装机容量：中国总发电装机容量同比增长18.8%，太阳能发电装机容量同比增长56.9%，风力发电装机容量同比增长23.1%。
- 人民币汇率：人民币对美元贬值15个基点至7.171。
- 电网项目投资：电网项目投资同比增长19.8%，达到2040亿元。
研究结论
- 原油：短期支撑可能结束，市场可能转为宽幅整理再进入下跌趋势。
- 纸浆：基本面疲软，建议采用日历价差策略。
- 化工产品：地缘政治风险溢价消散，乙烯裂解利润率恢复，部分乙烯衍生物利润率下降。
