商品市场洞察
钢铁行业
- 市场趋势：主流趋势看跌，但短期存在反弹矛盾，建议继续做空钢铁。
- 需求端：房地产销售面积持续增加，缺乏投机需求，去库存过程漫长；新项目开工尚未触底，将继续拖累钢需求；基础设施投资结构转向新质生产力，传统高耗钢行业占比下降；制造业方面，新能源汽车和光伏饱和后增量需求有限，“两新”领域设备更新是重点，整体制造业用钢需求仅小幅增长；工业品出口前景不乐观，关税和贸易摩擦影响，特朗普政策摇摆延长全球需求复苏和制造业补库周期。
- 产业端：钢铁需求进入季节性淡季，钢厂利润持续压缩，未来可能减产；铁矿石和焦煤生产仍盈利，超过一半钢厂盈利，整体产业链估值仍有下降空间。
- 短期反弹：上周受宏观预期改善和焦煤成本推动，钢铁期货小涨，但基本面未改变，建议继续做空。
生猪
- 减重开始：6月现货市场已显减重迹象，领先企业加大力度，散户二次育肥和常规需求疲软导致减重幅度低于预期，库存压力较大，处于被动累库状态。
- 历史对比：与2021年和2023年类似，2021年5月开始去库存，9月底完成，去库存后库存回升导致价格上涨；2023年3月亏损开始，缓慢去库存，7月底体重触底，补库后价格上涨。
- 估值分析：今年1月合约是自上市以来首个真正意义上的春节前旺季合约，Q4月度供应稳定，需求弹性大，减重和去库存驱动明确，下半年反向套利机会确立。
豆粕
- 成本驱动：自5月中旬以来，豆粕期货从底部反弹，主要原因：1）边际利空因素减少，中美贸易紧张局势缓和，第二季度供应压力已反映在4月中旬价格中，预计中加贸易紧张局势缓和，豆粕同步下降；美国大豆种植进度加快，豆粕跟随美国大豆下跌；无新增重大利空，豆粕下行动能不足；2）美国大豆反弹带来成本支撑，中美领导人通话和首次经济贸易磋商机制会议提振市场，美国大豆受益，豆粕成本支撑和追赶式反弹。
- 关注重点：美国大豆产区天气状况和面积报告，等待进一步基本面指引。
要闻速览
- 中国批准部分稀土相关产品出口许可，应对中重稀土需求增长，符合国际惯例，旨在维护国家安全和履行防扩散义务。
- 中国5月末外汇储备3.2853万亿美元，环比增长36亿美元，主要受汇率折算和资产价格变化影响。
- 中国央行开展1000亿元逆回购操作，维持银行体系流动性充裕，通过中期流动性投放加强逆周期调节。
重要经济数据日历
- 6月9日：中国CPI、工业生产者出厂价格指数
- 6月16日：国民经济运行、工业生产、能源生产、固定资产投资（不含农户）、房地产投资、社会消费品零售总额、商业住宅销售价格指数
- 6月27日：规模以上工业企业利润
- 6月30日：制造业采购经理指数（PMI）
