上市银行2024&25Q1业绩综述：业绩筑底，风险缓释，分红丰厚

——上市银行2024&25Q1业绩综述 民生证券银行团队余金鑫 摘要 •板块整体：25Q1营收利润转负，不良率拨备覆盖率走低。42家上市银行25Q1累计营收、归母净利润分别同比-1.7%、-1.2%，增速较24年分别-1.8pct、-3.5pct；25Q1末不良率1.23%，较24年末-1BP；拨备覆盖率238%，较24年末-2pct。具体来看，1）25Q1净利息收入和中收除国有大行外均有好转，其他非息收入增速转负。2）量价方面，25Q1信贷扩张速度在高基数下放缓，息差延续收窄趋势3）资产质量方面，25Q1上市银行不良率下行，但前瞻性指标略有波动，关注率和逾期率分别较24H1-1BP/+1BP。拨贷比下行、除城商行外资产减值损失降幅收窄。 •分组对比：25Q1营收利润增速均较24年有所下滑。国有大行和股份行25Q1业绩增速边际下行，营收和利润增速均下降；中收降幅收窄，其他非息收入增速转负。城商行25Q1整体营收利润维持同比正增。净利息收入和中收增速除国有大行外均有好转，25Q1营收增速边际大幅向上；农商行营收增速在中收和其他非息收入支撑下维持正增，25Q1归母净利润增速边际有所向下。 •个 股 表 现——25Q1营 收 同 比 增 速 水 平 之“最”：常 熟 银 行YoY+10.0%、青 岛 银 行YoY+9.7%、西 安 银 行YoY+8.1%、民 生 银 行YoY+7.4%、南京银行YoY+6.5%。25Q1归母净利润同比增速水平之“最”：杭州银行YoY+17.3%、齐鲁银行YoY+16.5%、青岛银行YoY+16.4%、常熟银行YoY+13.8%、江苏银行YoY+8.2%。 •25年银行板块营收增速有望企稳，估值修复空间或进一步打开。24年银行业绩压力主要源自：有效信贷需求不足、LPR下行、存量按揭贷款利率调整、中收方面代销理财基金费率下行和银保渠道费率调整。25年上述压力仍在延续，但随着宏观经济预期改善、房地产风险逐步出清，以及地方政府化债推进缓解市场对银行资产质量大幅波动担忧，银行板块估值有望进一步修复。2025年银行业将呈现“营收筑底、估值修复”特征，但个体分化加剧。 •投资建议：1）景气：部分区域行业绩成长性较好，建议关注山东地区的青岛银行、齐鲁银行，和重庆地区的渝农商行、重庆银行，城商行中江苏银行、成都银行等。 •2）红利：关税风波之下，银行红利股的低波动的优势更为凸显，建议关注招商银行、兴业银行、中信银行，以及有望底部反转的民生银行。 •风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 分组表现02个股对比03板块整体01红利视角04景气视角05投资建议06风险提示07 板块整体01. 1.125Q1：营收利润增速回落，不良拨覆走低 •25Q1营收、归母净利润增速均转负。42家上市银行（本文后续“上市银行”均指42家口径）整体来看，24年累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比+0.1%、-0.7%、+2.3%，增速情况较24Q1-3均有所改善。25Q1累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-1.7%、-2.2%、-1.2%，增速较24年分别-1.8pct、-1.5pct、-3.5pct。 •不良率、拨备覆盖率持续走低。整体来看，25Q1不良率和拨备覆盖率分别为1.23%、238%。较2024分别-0.01pct、-2.1pct。其中拨备覆盖率持续4个季度走低值得注意。 1.225Q1：扩张增速企稳，利息净收入少减 •规模扩张：贷款扩张速度企稳。25Q1末贷款同比增速+7.8%，较24年同比增速下降0.1pct。增速逐季下行的趋势有所放缓，逐渐企稳。 •净利息收入负增少减。上市银行24年累计净利息收入同比-2.1%，降幅较24Q1-3缩小1.1pct；25Q1累计净利息收入同比-1.7%，降幅较24年缩小0.4pct。 •净息差：下降幅度收窄，息差有望企稳。披露口径下，上市银行24年净息差1.53%，较24H1下降3BP，下降幅度有所收窄。从生息资产和计息负债来看，24H1到2024生息资产收益率下降10BP，计息负债成本率下降8BP。存贷两方面来看，24H1到2024贷款收益率下降13BP，存款成本率下降8BP。综合来看，24年较24H1收益率降幅收窄，成本率降幅增大，体现了银行对成本的有效控制。 1.325Q1：中收降幅收窄、其他非息收入增速转负 •25Q1中收增速负值收窄。上市银行24年累计中收同比-9.4%，降幅较24Q1-3收窄1.4pct；25Q1同比-0.7%，降幅较24年收窄8.7pct。从趋势来看，中收增速开始企稳回升，25年有望转正。 •25Q1其他非息收入负增。上市银行24年累计其他非息收入同比25.8%，增速较24Q1-3提升0.2pct；25Q1同比-3.2%，增速较24年下降29.0pct。展望25年全年，其他非息收入贡献或存在一定波动。 1.4不良率持续走低，前瞻性指标略有波动 •不良率持续走低。上市银行24年末、25Q1末不良率分别为1.24%、1.23%，均较上一季度末-1BP；测算24年上市银行不良贷款生成率为0.68%，较24H1下降1BP。不良贷款偏离度提升，上市银行24年末逾期90+/不良贷款为73.8%，较24H1末提升3.6pct。 •前瞻性指标略有波动。上市银行24年末关注率、逾期率分别为1.71%、1.41%，较24H1分别-1BP、+1BP。后续潜在风险暴露或需要持续关注。 1.525Q1：拨备水平下滑，减值损失同比少减 •拨备水平持续下滑。上市银行25Q1末拨备覆盖率238%，较24年末-2pct；24年末、25Q1末拨贷比分别为2.98%、2.93%，分别较上季度末-6BP、-4BP。拨贷比向下，一是处置不良资产切实消耗了拨备资源，二是拨备反哺一直是利润释放的重要支撑因素。 •减值损失同比少减。上市银行25Q1末资产减值损失同比增速-2.4%，较24年末+3.6pct。自24Q3以来减值损失降幅呈收窄趋势。 分组表现02. 2.125Q1:营收利润增速均较24年有所下滑 •25Q1营收同比增速：城农商行景气度更高，四类银行营收增速均下滑。25Q1国有大行/股份/城商/农商行累计营收同比增速分别为-1.5%、-3.9%、3.0%、0.2%，增速较24年分别-1.2pct、-2.6pct、-3.4pct、-3.3pct。 •25Q1归母净利润同比增速：城农商行延续高增速，股份行国有大行增速转负。25Q1国有大行/股份/城商/农商行累计归母净利润增速分别为-2.1%、-2.1%、5.5%、4.8%，增速较24年分别-3.9pct、-3.9pct、-1.8pct、-0.9pct。 2.2净利息收入及中收部分好转，其他非息收入增速下滑 •净利息收入：25Q1除国有大行外增速均有好转，增速边际变化上来看，25Q1国有大行/股份/城商/农商增速较24年-1.8pct、+4.4pct、+5.9pct、+1.9pct。 •中收：四组上市银行25Q1中收同比均有好转，国股行降幅边际缩小，城农商行增速由负转正。25Q1国有大行/股份/城 商/农 商 增 速 较24年+6.4pct、+11.4pct、+19.9pct、+5.9pct。 •其他非息收入：四组银行25Q1其他非息收入增速均有下滑。25Q1国 有 大 行/股 份/城 商/农 商 增 速 较24年-10.1pct、-47.1pct、-38.7pct、-37.8pct。 2.3资产持续扩张，净息差渐趋稳 •规模扩张：25Q1总资产同比增速，股份/城商/农商边际向上，保持较高景气度；国有大行增速边际下降。25Q1国有大行/股份/城商/农商边际-0.3pct、+0.6pct、+2.3pct、+1.0pct。 •净息差：四组银行24年净息差均较24H1有所收窄，收窄幅度缩小。24年国有大行/股份/城商/农商净息差较24H1分别-3BP、-3BP、-2BP、-4BP。同时，24年存款成本率均较24H1有所下行，国有大行/股份/城商/农商-8BP、-9BP、-5BP、-5BP，体现成本端有效控制。 2.4不良率整体下降，前瞻性指标平稳 •不良率：25Q1国有大行/股份/城商/农商行不良率分别为1.27%、1.20%、1.20%、1.03%，较24年末分别-1BP、-1BP、-2BP、持平。24年国有大行/股份/城商/农商行不良生成率较24H1边际-4BP、+8BP、+10BP、-1BP。 •关注、逾期率：关注率、逾期率可作为不良率的前瞻性指标，24年国有大行/股份/城商/农商行关注率1.65%、1.94%、1.58%、1.68%，较24H1分别-1BP、持平、-9BP、+6BP。24年国有大行/股份/城商/农商行逾期率1.28%、1.77%、1.44%、1.54%，较24H1分别+5BP、-7BP、-12BP、持平。 2.5拨备水平下降，减值损失分化 •拨备覆盖率：均有下滑。25Q1大行/股份/城商/农商行拨备覆盖率 分 别 为237%、219%、293%、339%。较24年-1pct、-3pct、-7pct、-6pct。25Q1大行/股份/城商/农商行拨贷比分别为3.00%、2.64%、3.03%、3.64%，较24年-3BP、-5BP、-14BP、-8BP。 •资产减值损失：四组银行分化，城商行减值损失扩大。25Q1国有大行/股份/城商/农商行资产减值增速分别为-1.1%、-7.6%、+7.7%、-12.6%，较24年+7.1pct、-1.5pct、+2.0pct、-11.5pct。 个股对比03. 3.1业绩景气度之“最” •25Q1营收同比增速较24年提升之“最”：(括号内为25Q1较24年增速变化，下同)民生银行YoY+7.4%（+10.6pct）、郑州银行YoY+2.2%（+8.0pct）、兰州银行YoY+3.3%（+5.3pct）、江阴银行YoY+6.0%（+3.5pct）、光大银行YoY-4.1%（+3.0pct）。 •25Q1营收同比增速水平之“最”： 常熟银行YoY+10.0%、青岛银行YoY+9.7%、西安银行YoY+8.1%、民生银行YoY+7.4%、南京银行YoY+6.5%。 •25Q1归母净利润同比增速较24年提升之“最”：民生银行YoY-5.1%（+4.7pct）、紫金银行YoY+4.0%（+3.7pct）、郑州银行YoY+5.0%（+3.6pct）、重庆银行YoY+5.3%（+1.5pct）、兰州银行YoY+2.4%（+1.1pct）。 •25Q1归母净利润同比增速水平之“最”： 杭州银行YoY+17.3%、齐鲁银行YoY+16.5%、青岛银行YoY+16.4%、常熟银行YoY+13.8%、江苏银行YoY+8.2%。 3.2净息差表现之“最” •2024年净息差绝对值之“最”： (括号内为24年较24H1变动，下同) 常熟银行2.71%（-8BP）、长沙银行2.11%（-1BP）、招商银行1.98%（-2BP）、南京银行1.94%（-2BP）、平安银行/邮储银行1.87%（-9BP/-4BP） •2024年存款成本率绝对值之“最”：邮储银行1.44%（-4BP）、招商银行1.54%（-6BP）、农业银行1.63%（-7BP）、建设银行1.65%（-7BP）、工商银行1.72%（-12BP）。 •2024年贷款收益率绝对值之“最”： 常熟银行5.63%（-14BP）、长沙银行5.26%（-5BP）、贵阳银行4.96%（-11BP）、宁波银行4.84%（-8BP）、南京商行4.80%（-4BP）。 3.3规模扩张之“最” •25Q1总资产同比增速之“最”： (括号内为25Q1较24年增速变化，下同)江苏银行YoY+21.5%（+5.4pct）、重庆银行YoY+19.3%（+6.6pct）、西安银行YoY+17.8%（+6.7pct）、宁波银行