2025年通信行业中期策略报告：算力链长坡厚雪，运营商攻防兼备

海外算力链量价齐升

• 光模块：量价齐升，服务器出货加快。2024-2025年光模块单价和毛利率分别提升，收入增长显著。
• 光器件：光有源器件和无源器件收入均实现高速增长，主要厂商如新易盛、中际旭创等收入YoY大幅提升。
• 光芯片及器件：太辰光、仕佳光子等公司业绩亮眼，光芯片及器件、线缆材料、室内光缆等细分领域收入增长强劲。
• 研发投入：650集团研发费用持续增长，研发费用率提升，显示对技术创新的重视。

国产算力链蓄势待发

• 交换机：建议关注交换机、液冷板块。2025年阿里、腾讯、字节资本开支预计双位数增长，交换机等网络设备采购约占总资本开支的11%。
• 市场规模：中国以太网数据中心交换机市场规模持续扩大，2028年预计达223.68亿元。
• 超节点技术：阿里、腾讯、字节等厂商推出超节点技术，提升AI训练和推理性能。
• 厂商竞争：新华三、锐捷网络等国内厂商在交换机市场占据主导地位，毛利率保持稳定。

运营商攻防兼备

• 派息率提升：中国移动、中国电信、中国联通派息率稳健提升，云和IDC将迎放量。
• 资本开支：三大运营商资本开支YoY增长，2025年预计达2000亿元。
• 光通信技术：PQC、QKD、QRNG等光通信技术发展迅速，市场规模持续扩大。

研究结论

• 海外算力链光模块、光器件市场量价齐升，国产厂商业绩亮眼。
• 国产算力链交换机、液冷板块发展潜力巨大，建议关注相关厂商。
• 运营商资本开支提升，光通信技术发展迅速，市场前景广阔。