首次覆盖报告：火工品智能设备制造商，弹药产业链核心卡位

买入（首次）股票信息行业06月20日收盘价（元）总市值（百万元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日日均成交量（百万股）股价走势作者分析师余平执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com相关研究2027E1,79125.025027.42.7050.314.57.3-30%-12%6%24%42%60%2024-062024-102025-02佰奥智能 沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A流动资产6861055现金33221应收票据及应收账款366324其他应收款43预付账款213存货212373其他流动资产68121非流动资产222217长期投资00固定资产200192无形资产1513其他非流动资产713资产总计9081272流动负债360726短期借款5823应付票据及应付账款219269其他流动负债83433非流动负债2014长期借款90其他非流动负债1114负债合计380739少数股东权益00股本6464资本公积352354留存收益112129归属母公司股东权益528532负债和股东权益9081272现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A经营活动现金流-11325净利润-1427折旧摊销2218财务费用22投资损失0-1营运资金变动-42278其他经营现金流213投资活动现金流-75-83资本支出-44-30长期投资-32-55其他投资现金流02筹资活动现金流57-53短期借款53-35长期借款9-9普通股增加00资本公积增加02其他筹资现金流-5-11现金净增加额-29189资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年06月20日收盘价 P.3请仔细阅读本报告末页声明内容目录1.火工品：弹药产业链最为紧缺物资，设备端景气先行.............................................................................42.火工品智能设备壁垒很高，在2027年备战背景下有望迎来快速成长期.....................................................63.佰奥智能：火工品智能设备制造商，弹药产业链核心卡位.......................................................................94.投资建议..........................................................................................................................................155.风险提示..........................................................................................................................................16图表目录图表1：弹药是消耗量最大的武器装备....................................................................................................4图表2：各种常见火工品的军事用途........................................................................................................4图表3：含能材料产业链部分上市公司景气度传导情况..............................................................................5图表4：历史上火炸药安全事故概况........................................................................................................6图表5：“黑灯工厂”专项任务的三大目标..............................................................................................6图表6：导弹（火箭弹）固体发动机动力模块生产工艺流程图....................................................................7图表7：火工品产业链梳理.....................................................................................................................7图表8：我国部分火工品以及弹药总体单位梳理.......................................................................................8图表9：我国火工品自动化设备相关公司梳理...........................................................................................8图表10：佰奥智能历史沿革...................................................................................................................9图表11：公司智能组装设备业务梳理......................................................................................................9图表12：公司零组件业务介绍..............................................................................................................10图表13：公司零组件产品图例..............................................................................................................10图表14：2020~2025Q1公司营业收入及增速.........................................................................................10图表15：2020~2025Q1公司归母净利润情况.........................................................................................10图表16：2020~2024年公司合同负债变化情况.......................................................................................11图表17：2020~2025Q1公司销售毛利率与销售净利率............................................................................11图表18：2024年公司营业收入结构.......................................................................................................11图表19：2020-2024年公司智能组装设备毛利率情况..............................................................................11图表20：2020~2025Q1公司研发费用与研发费率情况............................................................................11图表21：2020~2024年公司研发人员数量变动情况................................................................................11图表22：2020-2025Q1公司存货变动情况..............................................................................................12图表23：佰奥智能股权结构图..............................................................................................................12图表24：佰奥智能子公司介绍及经营情况..............................................................................................12图表25：员工持股计划解锁条件...........................................................................................................13图表26：公司研发投入情况（截至2024年年报）..................................................................................13图表27：公司火工品项目中标情况........................................................................................................14图表28：2024年佰奥智能订单公告情况................................................................................................14图表29：佰奥智能消费电子领域产品布局..............................................................................................15图表30：佰奥智能新能源领域产品布局..................................................................................................15图表31：佰奥智能收入与毛利率预测.................................................................................