首次覆盖报告：火工智能制造先驱，防爆机器人筑牢高危行业安全防线
买入300836.SZ--首次40.44张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cnliyuquan@research.xbmail.com.cn2025-01其他专用设备证券研究报告2025年05月31日 公司评级股票代码前次评级评级变动当前价格近一年股价走势分析师18817862315联系人李雨泉18642212300相关研究2025E2026E2027E1,0331,3581,788121.6%31.5%31.7%27120152198337.6%27.0%29.9%1.291.642.1331.224.619.07.05.94.94.0-20%-8%4%16%28%40%52%64%2024-052024-09佰奥智能创业板指 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4佰奥智能核心指标概览.............................................................................................................5一、智能制造领先企业，含能订单助力公司业绩跃升............................................................61.1十九载纵深发展，塑造公司智能制造领先优势.............................................................61.2深耕三大下游市场，产品体系全面...............................................................................71.3破茧振翅，公司含能材料领域订单跨越式突破.............................................................81.4存货提升、现金流优化，公司将迎收入利润双端高增时刻...........................................91.5激励计划颁布，公司管理层动力充盈.........................................................................11二、智能制造转型升级进行时，下游需求渗透持续扩展.......................................................112.1推进新型工业化，制造业“智改数转”仍处“快车道”......................................................112.2消费电子及新能源车领域智能制造需求持续提升.......................................................122.3聚焦整体解决方案能力，助力企业智能制造转型升级................................................13三、行业提高火工安全生产要求，公司在含能材料智能制造领域已崭露头角......................143.1含能材料：弹药装备的能源核心，国防工业的基础之基础.........................................143.2安全监管力度加强，火工链自动化改造进程提速.......................................................163.3深耕火工智能制造十余年，防爆机器人技术填补国内空白.........................................18四、盈利预测与投资建议......................................................................................................194.1盈利预测.....................................................................................................................194.2相对估值及投资建议...................................................................................................19五、风险提示........................................................................................................................20图表目录图1：佰奥智能核心指标概览图...............................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司股权结构图（截至2024年末）..............................................................................6图4：2023年公司收入结构....................................................................................................7图5：2024年公司收入结构....................................................................................................7图6：2019-2025Q1公司收入及增速......................................................................................9图7：2019-2025Q1公司归母净利润......................................................................................9图8：2019-2025Q1公司毛利率及净利率变化........................................................................9图9：2019-2025Q1公司三项期间费用率变化........................................................................9图10：公司2019年-2025Q1研发费用及研发费用率变化....................................................10图11：2020-2025Q1公司合同负债变化...............................................................................10图12：2020-2025Q1公司经营性净现金流变化....................................................................10图13：公司2019年-2025Q1存货及增速.............................................................................10图14：智能制造行业市场规模及增速...................................................................................12图15：2016-2024年规模以上电子信息制造业增加值同比...................................................12图16：2019-2024国内新能源汽车产量及增速.....................................................................13 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图17：2019-2024国内汽车制造业固定资产投资完成额同比...............................................13图18：公司数字化工厂整体解决方案的优势.........................................................................13图19：含能材料的分类.........................................................................................................14图20：导弹的构成及含能材料在导弹中的应用.....................................................................14图21：含能材料的发展历史..................................................................................................15图22：火工品的发展历程......................................................................................
