基础化工行业周报：以色列伊朗冲突加剧油气化工价格波动

倪吉万里扬农药行业爆炸事故引发交易性行情，看好差异化龙头的成长逻辑本周宏观预期修复，大宗品表现较强本周油价小幅下跌，农药关注度较高 021-63325888*7504niji@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517120003021-63325888*2504wanliyang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519090003 2025-06-152025-06-082025-06-03 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录1伊朗相关化工品更值得关注.........................................................................42原油及化工品价格信息................................................................................42.1原油 ..............................................................................................................................42.2化工品..........................................................................................................................4风险提示........................................................................................................5 2 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu）.......4表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨）....................................................................................5 3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。41伊朗相关化工品更值得关注⚫中东冲突推升油气风险溢价：本周对于市场影响最大的变化在于以色列与伊朗的冲突，以及对于油气及相关产品的影响。伊朗2024年原油产量约330万桶/天，出口量约150万吨/天。以色列对伊朗的打击目标已由核设施延伸至油气生产及存储设施，这已经对伊朗的油气及下游化工生产造成了直接影响。不过伊朗的原油供给对于全球原油供需的影响并不算很大，市场更担心的是霍尔木兹海峡的通行安全问题，伊朗掌控的霍尔木兹海峡承载着全球20%的原油和20%LNG的海运贸易，一旦霍尔木兹海峡被封锁，将对全球油气供给造成非常大的冲击。因此原油、LNG、LPG等油气产品的价格随风险溢价明显提升。⚫更看好伊朗相关化工品：我们认为更值得关注的是伊朗生产与出口在全球占比较大的化工品。如果伊朗封锁霍尔木兹海峡的行为对于全球影响过大，我们认为反而难以形成长期影响。另外在极端情境下，即使伊朗原油停止出口，OPEC+等其他供应方也有能力在短时间内填补缺口。而伊朗占比较大的化工品，生产装置一旦在冲突中遭受破坏，将产生较长期的影响。据统计，伊朗产能与出口量占比较大的主要是甲醇、乙二醇等。按照2024年数据，伊朗甲醇产能约1700万吨，产品绝大部分用于出口。2024年甲醇向我国出口甲醇147万吨，占我国总进口量的11%。伊朗乙二醇产能约180万吨，我国进口乙二醇中伊朗货源约占4%。2原油及化工品价格信息2.1原油截至6月20日，Brent油价增高3.74%至77.01美元/桶。本周油价上升，以色列与伊朗冲突没有缓和迹象，地缘政治紧张加剧，国际油价大幅上涨。2025年6月13日美国原油商业库存4.209亿桶，周减少1150万桶；汽油库存2.3亿桶，周增加20万桶；馏分油库存1.094亿桶，周增加50万桶；丙烷库存0.67523亿桶，周增加153.7万桶。2.2化工品我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为原油（上涨13.7%）、对二甲苯（上涨10.5%）、WTI（上涨10.4%）；跌幅前3名为：液氯（下跌60.0%）、维生素E（下跌14.2%）、腈纶短纤（下跌7.9%）。本周油价上升，以色列与伊朗冲突没有缓和迹象，地缘政治紧张加剧，国际油价大幅上涨。表1：化工品价格涨幅榜（单位：元/吨，国际产品为美元/吨，天然气期货为美元/mmbtu）周涨幅前三产品1原油2对二甲苯3WTI月涨幅前三产品1盐酸2WTI3原油周跌幅前三产品1液氯2维生素E3腈纶短纤月跌幅前三产品 价格周变动月变动7913.7%22.4%747410.5%9.6%7510.4%22.8%价格周变动月变动195-3.9%35.4%7510.4%22.8%78.913.7%22.4%价格周变动月变动-136-60.0%-14.3%76-14.2%-28.1%13540-7.9%-7.9%价格周变动月变动 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差（上涨6955.9%）、双氧水价差（上涨500.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨97.7%）；跌幅前3名为：R410a价差（下跌25100.0%）、PTA（下跌38.5%）、PTMEG价差（下跌22.8%）。本周国内双氧水市场整体上行，市场出货压力可控，业者合力小幅推涨，故本周双氧水价差扩大。表2：化工品价差涨幅榜（单位：元/吨）周涨幅前三产品最新周变动月变动1顺酐法BDO价差2026955.9%135.1%2双氧水价差40500.0%233.3%3丙烯酸丁酯价差-597.7%98.7%月涨幅前三产品最新周变动月变动1双氧水价差40500.0%233.3%2顺酐法BDO价差2026955.9%135.1%3电石法PVC价差530-2.1%112.0%周跌幅前三产品最新周变动月变动1R410a价差-250-25100.0%-25100.0%2PTA283-38.5%-8.8%3PTMEG价差1100-22.8%-37.1%月跌幅前三产品最新周变动月变动1R410a价差-250-25100.0%-25100.0%2顺酐（苯法）价差-1092-12.2%-185.5%3PTMEG价差1100-22.8%-37.1%数据来源：百川盈孚，Wind，东方证券研究所风险提示项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。信息披露依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款：发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有华鲁恒升(600426)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 7 免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发