大摩新经济-智能机器人开启新时代

2025年06月23日 21:30 发言人1 00:09 各位上午好，今天是6月20号星期五，欢迎来到摩根士丹利周五新经济板块热点前瞻在线直播。我是中国工业分析师钟盛。请注意本次会议仅向摩根士丹利的机构客户以及财务顾问，本会议不对媒体开放。如果您来自媒体，敬请退出本次会议，随后与我们联系以进一步了解详情。关于重要的信息披露，请浏览摩根士丹利的信息披露网页，WW的摩根点com的flash research discloses。请注意本次会议内容和您的问题可能会被录音。 发言人1 00:49 那在本次视频中，我将会与我的同事，包括中国汽车工业分析师中国汽车行业分析师薛磊、王斌宇，以及中国中国消费行业分析师6D0林佳瑜一起在一起讨论我们的这个智能机器人的报告。在过程中您可以随时在屏幕左方的提问消息框里向我们发送问题。首先现在将由我开始发言，谢谢大家的参与和谢谢大家的时间。我先简单介绍一下我们这次在这周出的关于智能机器人这个板块的报告的一些内容提要。随后我会交给同事，交给hedy和Shelly，分别讲一讲对他们的相关股票的影响。 发言人1 01:48 首先我们看整个机器人板块，不仅仅是指人形机器人，也包括也包括更多的智能机器人，在应用在各种领域里面，包括工业领域、商业领域和家庭用途。在不同的领域里面，我们可以看到这些机器人已经种类已经非常的多。从工业机器人、我们协作机器人，包括移动机器人、服务机器人、无人机、人形机器人，以及各种家用的这种，我们看到的教育医康养医疗养老机器人都是整都是现在一个大的机器人的概念里面。 发言人1 02:36 这个发展的过程，是用我们看到现在机器人的出现的发展的一个拐点或者说加速的原因，主要是在技术方面取得的进步。这个技术主要在我们看来有三点。第一就是AI的发展让机器人的智能水平提高。第二就是传感算法这些的发展，让机器人具有更加丰富的感知能力。以及第三点就是我们的移动性。 发言人1 03:08 现在以前的像工业机器人，还有这种scar机器人，在工业场景里面应用的，它通常都是固定在位置上。但是随着移动性能的提升，这些导航技术的提升，现在的机器人更多的会出现会出现在各种场景。因为他们的移动行行动能力的提高。所以如果我们分成几个阶段去看的话，在目前这个时期我们看到可能还有很多是在于工业场景，物流场景以及一些简单的消费领域出现的机器人。但是我们会后续会看到更多的有智能型的机器人出现在各种商业服务，以及甚至逐步进入到一些家庭的辅助的环节。机器人如果我们从过去机器人的最主要的对于一个我们的人类世界的帮助，我觉得可能有三个方面。 发言人1 04:10 第一是啊机器人对于生产或者说劳动力的效率提高有非常大的作用，这个非常好理解。但是这个数据在这儿我觉得还是挺可以和大家一起做一个分享。这个是在非常早期，2013年到2017年做了一个最大规模的关于机器人对生产效率的提升的一个调研。这个调研涉及到了1700多家公司以及一万多的雇员。应用到机器人之后，只要一开始应用机器人，普遍能够看到在如果只要开始应用机器人，然后每每机器人的数量在每翻一倍的时候，生产效率的提升可以达到人工效率达到11%的提升，以及全要素生产率达到8%的提升。如果其实我们看中国的工业机器人的提升的数量，从从之前如果我们看2010年，其实是中 国工业进行开始普及的一个开始发展的一个阶段。到现在中国已经是位列全球第三名的机器人的密度的国家。所以这中间当然这个机器人的数量翻的倍数是很多的，所以这个是非常有利于效率的提升。 发言人1 05:42 第二就是对于生产的质量的提升，这个我就不再详细讲了。因为对于生产的质量提升可以从它的精确度，从它的成本上，以及包括它能够更加帮助整个工艺流程的优化的方面，其实都有非常大的作用。第三点也是非常重要的一点是运用机器人，它是可以在我们认为可以促进产业的升级。这是因为第一如果从上游来看，产业链的上游来看，机器人它作为他对于上游的需求有更多的像一些机电产品的需求。当然现在随着机器人的发展，我们也知道他有更多的关于这些智能移动性，感知这些能力的需求。其实他对于发展整个上游的零部件产业以及AI是非常有帮助的一个一方面。第二是机器人进入到下游的时候，它能够帮助下游的下游的产生产的提升，这个也已经讲到最后一点是机器人代替掉了一些非常枯燥重复性的前线的生产工作之后，让人可以去做更多有更高技能的工作。这样是一个促进整个人力是是人力的升级的一个方面。当然在这块就需要很多方面的一起努力。包括在企业岗位的实质上企业整体竞争力的提高上，以及整个社会的教育社会保障这些方面，都是需要一起配合。 发言人1 07:37 可以想象，在这么多机器人逐渐出现之后，如果我们从生产场景看的话，基本上有会有更高的机器人的密度。在生产场景里面，当然我相信更多的在商业服务里面也会出现更高的机器人的密度。我们着重还是讲一下在我们看来这个市场的空间有多大。即在这个产业链上的各零部件环节，它的市场空间在哪里。 发言人1 08:16 首先如果从全球的机器人产业来看，包括我们刚刚已经囊括进来的这些工业机器人、协作机器人、服务机器人，人形机器人、无人机，总共在全球来讲，在2024年整个市场大概是在1220亿美元。这个机器人行业其实一直都是保持比较快速的发展，我们，在过去的五年中，这个机器人行业是以17个percent的KR在发展的。当然这个是跟如果我们看这里面最大的组成部分，像无人机、服务机器人以及工业机器人是最大的组成部分。而当然在服务机器人和无人机的增长上，相对来讲他们是更快的这也就是受益于更多的算法的进步，AI的进步，以及machine learning上的一些进步。 发言人1 09:28 如果我们看在中国的话，其实中国占整个全球机器人市场的份额大概是在40%左右。所以中国的机器人市场在2024年，大概这个市场是一个470亿美元的一个市场。而在中国市场里面，同样也是大无人机它的占它的体量是最大的。我们估算无人机大概是在中国的机器人市场里面能够占到40%，就如我们现在右下角的这个图显示的，右下角这个图是市场大小和增速。所以其实可以看到在无人机以及服务机器人，传统的机器人上，他们包括移动机器人，协作机器人，他们都会在一个20到30到三四十的这样增速区间，还是会保持一个非常快速的增长。总体信任市场，我们觉得在中国能够保持未来四年里面23%的年度增速。所以到2028年的时候，我们预计中国的机器人市场能够达到110，sorry，1100亿的美金的市场空间。 发言人1 10:57 那么在这些在整个市场发展的过程中，我们其实还看到了整个机器人它的价格成本是在一个下降的趋势里面的那这一方面，其实机器人要需要有更低的成本，才能够让他有更多的应用的场景，让下游能够更好的负担这个机器人的成本。因为除了机器人本身，有不少机器人比特别是像工业机器人，它有比较高 的集成成本，像这个协作集成，它也有一定的集成成本。所以一方面这个成本，这个机器人价格的下降，它是有利于机器人更多的去下游去普及。如果从价格下降趋势中，其实我们当然也一定会看到成本的下降。但我们如果在产业链上看，我们还是希望能够找到在这个机器人的发展的过程中有哪些产业供应链的环节，供应链的产品是有更好的成长性，以及他的这个position会更好一些。 发言人1 12:17 首先中国其实是一个机器人生产的大国。我们虽然整个市场的需求是占全球的40%，但是我们估计中国生产了全球55%的机器人，所以也就是一半多的机器人都在中国的生产。大概这个市场的空间是就就是机器人的零部件的整个市场空间。我们公司估算是在个400亿美金的一个市场。这个市场也是随着整个机器人的市场的增速保持的比较一致的。这个增速我们也预期大概是一个23%左右的年化年度的一个增速，一直到2028年。 发言人1 13:05 对于零部件来讲，它的增长主要会来自两个方面。第一就是它的本土化率，第二当然就是由于他的下游客户在配置上的变化带来的一些增长的机会。稍微把这两点稍微拓展一下。 发言人1 13:32 第一本土化来看，在我们如果在我们看到的这个机器人的供应链里面，主要其实大家都会用到的是这样一些零部件。首先就像电机控制器，电机电控、电池，这个是非常普遍的三电系统。这三块其实占整个机器人也是非常大的比例。三块总共大概就占掉了44% 17 67这样子的一个比例了。然后接下这三块大致相差不多占比。那么接下来的话比较大的就是像这些视觉力传感雷达就雷达以及像一些减速机之类的产品，这些是其次。接下来比较大的分别可能占到了5到10个点的bom成本之间。 发言人1 14:46 当然如果我们从第一点本土化率的情况来看，目前本土化率其实这些零部件都不算低。但是相对排个序来讲，比较低的是减速器，包括谐波减速器以及这个RV减速器，他们的本土化率大概是在50甚至50不到的水平。而比他们稍高的本土化率的产品可能是包括像这个呃电机，control，电控一些。虽然我觉得这个有点，可能跟大家想象的不太一样，电机电控似乎是一个非常本土化产品，但他的本土化率低主要是因为他他们下游的机器人的本土化还有一定的空间。比如说工业机器人，它的本土化率目前只有50%。 发言人1 15:47 那么随着工业机器人进一步的本土化，会采用更多的本土化的电机。另外当然像电池是属于本土化率非常高的，几乎百分之百是本土化，就百分之百是本土化的那另外三个我们觉得像激光雷达、力传感以及视觉，他们就得看尤其是立传感和视觉，他们得看不同的产品了。但是这个就会跟他们下游哪些机器人的发展会更快是更加相关的。如果是如果是像比如说人形机器人的发展，它可能用到更多的会是像传力传感这样子的产品，但是比如说像无人机这些，他可能会用到的更多的就是像雷达，以及一些包括移动机器人也会用到很多的视觉雷达。所以在在这些零部件上，还要取决于下游的机器人哪一些会发展的比较快。 发言人1 17:04 在我们综合了这两者因素，也就是根据下游的发展速度，以你根据这些产品的本土化的进展来看，我们大概把它这把这些产品放到了一个矩阵里面。这个矩阵里面就是数轴是本土化率，横轴是它的市场空 间。当然市场空间最大的是电池、电控、电机这几块。那么从电池电控来讲，基本上电首先在电池上已经完全本土化。但是像在电控电机上，它的本土化取决于下游，下游的机器人是不是本土化的那电控有非常多的是一个自研的机器人，自己自自己开发自己自己开发自己生产的状，很多或者是委外加工。 发言人1 18:09 所以它并没有一个并没有一些非常独立的公司，我们能够找到比较大的独立的公司来做电控。所以在于如果我们看从相应相相对应能够找到能够找到相对应的股票的角度来看，其实我们更多的可以在电机、视觉传感器、雷达以及减速器这几个产品类别里面去找到。而相对来讲，像像这个视觉传感，雷达，他们的市场又相对还是比较大的。所以在我们看来他们也是一些比较好的产品的，好的寻找相应标的的产品。那么根据这些分析，我们当然也有一个有一个相应的在机器人产业链上的股票的总结。 发言人1 19:10 大概我们选了21支是跟机器人产业链密切相关的股票。包括在机器人整机这边，像汇川、埃斯顿、美的一行、小米以及科沃斯、艾弗特粤江又必选。以及包这个是在整机方面可以看出他们涉及到了工业机器人、协作机器人以及各种服务家用机器人。在零部件上更多的是在我们刚刚提到的这些环节，芯片、雷达、减速机，视觉上都会有。包括像地平线波处、绿地谐波、双环恒力、荷赛、宁德信捷、速腾奥比中光以及颗粒传感。这些都是在整个机器人产业链上，在各环节里面相对市场地位比较突出的公司。我们当然在这些公司基础上也会精选一些公司。如果在我覆盖的这个工业板块里面，我们更加偏好更加喜欢像汇川技术。 发言人1 20:36 汇川技术它一方面是有有各种零部件，包括电机电控以及这个后续会去做，包括也包括一些工业的传感，后续也会做新机器人的关节模组以及各种零部件。我们在我们看来汇川技术它之前在在这个电器设备上的电器设备上积累的能力是非常强的。在整个机器