在近期市场剧烈波动中，白银展现出显著的结构性投资机会

GOLDTRUSTFUTURES 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 三季度有望突破10000元/千克。 产业在变近革期与市金场融剧属烈性波的动综中合，分白析银，展我现们出认显为著白的银结价构格性已投进资入机强会势。上基行于通对道宏，观20环25境年、 GOLDTRUSTFUTURES 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 派表近态期影白响银出市现场一波定动幅加度剧的，下6跌月。1但8日价沪格银急创跌下恰9恰0为75长元期/千投克资历者史提新供高了后“，黄受金美坑联”储的鹰买生入实机质会性。逆技转术，面回显调示即，是沪布银局8良6机00。-8支7撑00以元上区判间断存的在核强心支逻撑辑，在而于基三本重面因利素多的因共素振未：发 的黄金”吸引部分资金涌入。 际利一率、下宏行观趋环势境明改确善。：与全此球同货时币，宽地松缘周冲期突持续，升美级联推储升年避内险降需息求预，期白再银次作升为温“，穷实人 为连续二第、五供年需短缺缺口，刚供性应：端20则25受年制全于球矿白产银稀供缺应和缺回口收预瓶计颈达。1.176亿盎司（约3659吨），黄金三被、显估著值低修估复，迫比切价：修当复前将金进银一比步高吸达引9资4金，入远场超买60入-8。0的历史均值区间，白银相对 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 驱动维度 利多因素 影响强度 宏观环境 美联储降息预期升温（7月概率>50%） ★★★ 中东局势升级（美伊冲突） ★★ 供需格局 工业用银量大幅提升 ★★ 金融属性 金银比从94到60的修复空间 ★★★ GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 美20联2储5年政全策球分主歧要中央酝行酿集转体向开：启美降联息储周尽期管，在为6月白议银息创会造议利中多维的持金利融率环不境变。，但内部分歧显著加剧CM。E理数事据沃显勒示释9放月“降最息早概7率月仍可达能5降2%息，”实信际号利，率而下戴行利将强大调幅“降经低济持基有本白面银正的朝机降会息成方本向。发展”。 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 美联储利率 美国:联邦基金目标利率:上限 美国:联邦基金目标利率:下限 降准释放长期资金，国内流动性充裕推升贵 中月国加持量续释作放，流累动计性净：投央放1行.1通8过万M亿L元F，连叠续加三金属资产配置需求。 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2024-11-01 2024-12-01 2025-01-01 2025-02-01 2025-03-01 2025-04-01 2025-05-01 未来进一步降息依然是大概率事件。 欧应央对行经率济先疲行软动（：20欧25央年行G6D月P已预降增息仅205.9基%点）， 尽息管周短期期大存方在向扰已动定，。但历全史球数主据要表经明济，体在的利降率下其行有阶更段高，的白波银动涨性幅与通杠常杆显属著性。超越黄金，因 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 中东危20局2升5年级地：缘6月政2治2风日险美呈军现空“袭多伊点朗爆福发尔、多持等续核升设级施”，特并征威，胁避更险大需规求模结打构击性。提伊升朗。议会则讨论关闭与霍避尔险木情兹绪海双峡重。溢该价海。峡承担全球20%以上的原油运输，一旦关闭将引发能源危机，推升通胀预期 俄乌冲突延续：欧美对俄能源禁运持续发酵，扰乱全球供应链。 94的修复空间较大。 25%全关球税贸。易贸摩易擦保加护剧主：义特抬朗头普加政剧府全将球钢经铁济铝碎关片税化从风2险5%，提进高而至增5加0贵%金，属并的威避胁险对需华求光。伏支架加征注意地的缘是冲，突白推银动避V险I弹X恐性慌更指突数出均—值—历较史20上23危年机同期期间高金1银5%比，常资从金80从以风上险回资落产至向6贵0以金下属，转当移前。比值值得 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 全球“去美元化”进程加速，白银作为另类储备资产配置价值凸显。 链波动风险。 主要央买行家购。银白潮银延的续“：工2业0+2金4年融全”球双央重行属购性银更量受达青1睐2，30既吨可（作同为比外增汇18储%备）调，节中工国具、，印又度能、对土冲耳产其业为 非美稳联定储币，法反案而冲暴击露传其统货信币用体：系美的国内推在进矛的盾稳。定币法案虽意在巩固美元地位，但监管权归属国会而包括新白兴银市。场外汇储备多元化：为减少对美元依赖，多国央行持续增持贵金属，不仅包含黄金，也 全球白银产量（吨） 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全球白银产量（吨） 白银供应增长乏力，难以匹配需求扩张。 GOLDTRUSTFUTURESCO.，LTD 再生银贡献有限： 矿产银陷入低增长陷阱： 产量近几年出现下滑的态势。 同比下滑2%。主要原因是秘鲁（占 伴生全，球独7立0银%矿白仅银占来3自0铅%锌。矿全、球铜白矿银2024年全球白银产量2.5万吨， 等主产国面临矿山老化、环保政策收 全球25%）、墨西哥（占全球18%）紧（如秘鲁限制高海拔采矿）等制约。 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 惜售再心生态银与占提全纯球成供本应高2企5（%占，银但价高1银5价%抑-2制0%回）收导意致愿再，生20银2对5年供一应季补度充欧“美杯废水银车回薪收”量。同比降3%。小散户 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 工业领域成为白银需求增长的核心引擎。 15%全升球至半25导%体，行单业台回设暖备，银5用G基量站是建4G设基加站速的，2推倍动以电上子。用银量同比增长。其中5G设备用银占比从者通除过此实之物外持，仓实参物与投白资银需牛求市也的出意现愿反增弹强，。2025年银币银条需求预计增长7%以上，反映散户投资 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：博易大师、同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 GOLDTRUSTFUTURESCO.，LTD 框架协议，衰退预期修复为白银补涨创造条件。 前五当次前金金银银比比峰高值达（9分4别，对处应于苏历联史解峰体值、区9间1，1事严件重、偏2离00680年-8金0的融长危期机均、值20。2回0年溯疫历情史及上本次关每税次战政）府，危每机次后金释银放比的突流破动80性后往均往通率过先白涌银入加估速值上洼涨地完，成而修2复02。5年中美已达成阶段性 可清晰基测于算历白史银均理值论回目归标逻价辑。， 以上。 （仍若高金于银历比史回均落值至）8，0按当前盎C司O计M算E，X黄对金应3白4银00价美格元为/4白2银.5价美格元在/盎1司00，00对元应/千国克内 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：博易大师、同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 幅依然可以期待。 高到美49白.5银美在元2/0盎1司1年。3最月近曾美涨白破银过再3次5美突元破/3盎5司美的元高/盎位司，，随以后史在为不镜到，两此个轮月白的银时的间牛里市，涨冲 GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 盎司以上。 发生本质改变。 库存高白压银等正因处素于压“制工出业现驱技动术+金回融调修，复但”供的需战缺略口机的遇刚期性。以尽及管金短银期比受修美复联的储动鹰能派均表未态、我们建依议然投维资持者20逢25低年分三批季建度立白多银单冲，破迎1接00下00半元年/千宏克观的影观响点与，供对需应缺美口白的银双在重4催2化美。元/ GOLDTRUSTFUTURES 数据来源：同花顺、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 1、政策反复压制工业需求。 2、库存高压引发技术抛售。 3、技术替代加速。 4、市场结构脆弱性。 分析师承诺 重要声明 作者具备中国期货业协会规定的期货投资咨询执业资格。分析基于公开信息及合理假设，结论独立客观，不受任何第三方的授意或影响。 报告中的观点、结论和建议仅供参考之用，不构成任何投资建议，投资者应综合考虑自身风险承受能力，选择与自身适当性相匹配的产品或服务，独立做出投资决策并承担投资风险。在任何情况下，本公司及员工或者关联机构不对投资收益作任何承诺，不与投资者分享投资收益，也不承担您因使用报告内容导致的损失责任。 本报告中的部分信息来源于第三方供应商或公开资料，请您知晓，虽然本公司会采取合理措施对所引用的信息进行审查，但无法保证这些信息毫无差异，不会发生变更。 本报告版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、修改或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容。如引用、刊发，需注明出处为“金信期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金信期货投资咨询业务资格：湘证监机构字[2017]1号投研团队成员： 姚兴航（投资咨询编号：Z0015370）、曾文彪（投资咨询编号：Z0017990）、周逐涛（投资咨询编号：Z0020726）、 王敬征（投资咨询编号：Z0019935）、张召举（投资咨询编号：Z0019989）、钟朱敏（投资咨询编号：Z0021128）、林敬炜（投资咨询编号：Z0018836）、刁志国（投资咨询编号：Z0019292）、赵辉（投资咨询编号：Z0021669）、杨彦龙（投资咨询编号：Z0018274）