2025年大豆期货半年度行情展望：供需双增，震荡为主

核心观点与逻辑

2025年下半年美豆期货预计维持区间震荡格局，核心运行区间为900-1150美分/蒲式耳。主要逻辑包括：

• 供应宽松压制上限：全球油籽库存消费比为20.8%，巴西大豆产量创纪录的1.7亿吨形成持续供应压力。
• 成本支撑托底下限：美豆种植成本为1190美分/蒲式耳，巴西成本中枢为925美分/蒲式耳。
• 库消比结构性分化：全球大豆库消比降至20.3%仍处宽松，但美豆库消比降至6.7%形成局部支撑。

供需分析

• 供应端：
  • 全球油籽供需双增延续宽松，总产量预计达6.921亿吨，消费量预计达6.8765亿吨。
  • 全球大豆产量预计4.2682亿吨，消费量预计4.2405亿吨，库存消费比降至20.3%。
  • 巴西大豆产量预计达1.75亿吨创纪录，出口预计超1.12亿吨。
  • 美国大豆面积缩减至3347万公顷，产量预计1.118亿吨，出口减少至4940万吨，内需回暖。
  • 阿根廷大豆产量预计4850万吨，产需平衡。
• 需求端：
  • 全球蛋白粕消费预计达3.9478亿吨，同比增长3.9%，豆粕消费量预计达2.8337亿吨。
  • 中国、欧盟和美国是全球主要消费国，新兴市场增速高于传统市场。

交易策略

• 策略一：基于成本支撑，900-950美分/蒲式耳区间逢低布局多单，止损位880美分/蒲式耳，目标位1100-1150美分/蒲式耳。
• 策略二：买1月空5月的跨期正套，参考7-12月季节性规律，七月、十月为较好买入时间。

风险提示

中美关税政策反复、巴西物流瓶颈、拉尼娜强度超预期。