2025年生猪期货半年度行情展望总结
1. 2025年上半年生猪期现走势回顾
- 第一阶段（1-2月）：市场预期抢跑，各合约锚定至成本以下，贴水现货近3000元/吨。
- 第二阶段（3-5月）：现实偏强，盘面修复。社会库存下降，体重水平下降，仔猪价格上涨，集团场售卖积极，冻品库存低位，需求支撑。
- 第三阶段（6月）：政策影响，波动加剧。低库存、高利润导致累库持续性偏强，头部企业降重和禁止二育公告加剧短期波动。
2. 2025年下半年生猪运行逻辑：库存轮动，重置估值
2.1 供应端：供应趋势增量，库存轮动影响较大
- 下半年供应增量趋势确定：行业持续盈利，母猪存栏回升，放养群体扩张，仔猪价格高位，育种端口盈利周期超一年半。
- 月度标猪供应相对平稳：产业结构变化，集团分散养殖，规模场及散户专注育肥，出栏节奏趋于平滑。
- 库存周期轮动对于季度供应的影响放大：养殖体重处于历史同期偏高水平，若基于价格、利润和体重水平，上半年累库节奏类似于2021年，需关注后续去库节奏。
2.2 需求端：需求存在增量，旺季仍有支撑
- 猪肉总量同比增加，需求弹性增强：冻品消费转鲜品消费，需求弹性增强，上半年屠宰总量高于2024年同期。
- 需求的季节性影响力将增强：供应节奏平滑，需求影响力增强，2026年春节为2月17日，农历春节前两个月消费增量超30%。
- 成本中枢进一步下降，底部消费存在支撑：饲料成本低位运行，行业平均成本有望下降至13元/公斤区间，若猪价阶段性跌破成本线，或刺激短期消费。
3. 结论与投资展望
3.1 结论：关注库存周期轮转节奏
- 供应端：2025年上半年全行业盈利，主动累库延续，下半年整体供应偏过剩，三季度存在供应释放压力偏大，价格弱势运行。
- 需求端：2025年上半年屠宰总量高于2024年同期，消费总量整体尚可，常规需求外，整体投机需求偏强。
3.2 投资展望
- 下半年现货核心波动区间：12000-17000元/吨，三季度核心波动区间12000-15000元/吨，期货指数波动区间12000-14500元/吨；四季度核心波动区间14000-17000元/吨，期货指数波动区间13000-16000元/吨。
- 节奏上：下半年主交易逻辑为库存周期，三季度价格弱势运行，四季度关注库存水平能否与旺季消费共振。
- 盘面交易：过度交易更远的多轮库存周期演绎，伴随时间临近，供应数据或现货价格中枢可能证伪该预期，届时或存在重置估值的行情机会。
