2025年鸡蛋期货半年度行情展望：亏损周期开启，底部调整

核心观点与逻辑

• 观点：2025年鸡蛋市场将开启亏损周期，进入底部调整阶段。下半年因持续性亏损可能刺激养户加速淘汰，中秋旺季需求受低价刺激预计同比上升，若老鸡日龄大幅下降，旺季价格或反弹。市场预期未破灭，鸡苗补栏积极性未下降，四季度在产蛋鸡存栏维持高位，蛋价中枢低于三季度。
• 逻辑：供给端，2025年上半年鸡苗补栏积极性高，存栏结构优化，2024年进口鸡苗2025年3月投入市场，生产效能提升，下半年供应依然偏多。上半年已进入亏损阶段，6月亏损扩大或刺激淘汰加速。需求端，鸡蛋成本中枢稳定，低价刺激消费增量，上半年淡季消费明显提升，下半年旺季消费可期。生猪周期转下行，替代需求减弱。

2025年上半年回顾

• 期现走势：期现共振运行，分为三个阶段：
  • 1-2月：预期主导，横盘整理。
  • 3-5月：期现共振，锚定成本。
  • 6月：期现背离，预期抢跑。

2025年下半年运行逻辑

供应端

• 行业现金流充沛：2021年以来盈利周期持续，现金流充裕，存在惯性增产可能。
• 补栏积极性高：2025年上半年补栏积极性高，新开产蛋鸡存量难降。
• 老鸡淘汰加速：2025年5月、6月亏损扩大或刺激加速淘汰，年内或出现多轮淘汰。存栏结构逐步优化，450日龄以上待淘老鸡占比下降。
• 种源优化：2024年初引种问题导致国产鸡苗替代，2025年3月进口鸡苗投入市场，下半年生产效能提升。

需求端

• 消费季节性规律：鸡蛋消费呈现明显季节性，年内库存波动扩大但影响较小。
• 消费超预期：2025年上半年淡季消费同比明显提升，低价刺激消费增量，预计下半年旺季消费可期。
• 生猪周期影响：2024年生猪上行周期带动鸡蛋价格，2025年生猪进入下行阶段，替代需求减弱。

结论与投资展望

• 结论：2025年增产周期兑现，进入底部震荡周期。下半年因亏损可能加速淘汰，旺季价格或有反弹，但整体仍处于底部，蛋价中枢低于三季度。
• 投资展望：三季度关注老鸡淘汰节奏与日龄，旺季价格或有反弹，核心波动区间2200-4200元/500公斤。四季度及2026年合约逢高做空机会为主，产业端根据预期利润安排套期保值。