棕榈油周报：地缘局势升级，短期油脂延续偏强走势

2314 主要观点棕榈油：地缘局势升级，短期油脂延续偏强走势上周内外油脂价格重心整体大幅上移。产地，6月前20日马棕出口增10-17%，前半月产量转降4%；5月印尼棕榈油出口环比大增43.3%。美豆优良率66%，5月美豆压榨1.92829亿蒲，美豆油库存国内，5月棕榈油、菜油和菜籽进口量分别为18万吨、11万吨和33.6万吨。上周豆油现货整体成交较好；价格上涨，棕榈油下游补货。豆油和棕榈油分别累库至85万吨和41万吨。策略，5月美豆压榨量创历年同期最高，美豆油库存降至近几年最低；2026-2027年生柴义务掺混量高于预期，CBOT豆油创2023年10月中旬以来最高，CBOT大豆站上1050关口但偏差基本面制约上涨空间。6月马棕出口继续增加，产量转降，累库节奏进一步放缓，不过5月末库存已摆脱低位区间；5月印尼棕榈油出口大增；印度炼油商取消部分7-9月棕榈油操作上，中东局势升级、新一周原油价格或延续强势，美生柴交易尚未熄火，外围扰动继续盖过产业端主导油脂市场，短期内外油脂延续偏强走势，关注中东局势。菜棕9月价差重返1200以上，前期做扩仓位谨慎持有；建议关注1月豆棕价差走势。 13.73亿磅。订单。 行情回顾上周内外油脂价格重心均大幅上移 基本面分析品种因素综述中东局势升级，美生柴逐渐明朗，持续扰动原油及油脂市场美豆美豆优良率66%低于预期；NOPA5月美豆压榨量1.92829亿蒲，历年同期最高；5月美豆油库存近几年同期最低。巴西大豆升贴水涨至100美分/蒲棕油6月前半月马棕产量转降4%，前20日出口增10-17%。5月印尼棕榈油出口继续增加。印度调低毛食用油基本进口税，取消部分7-9月棕榈油订单大豆棕油中国5月进口大豆1391.8万吨，1-5月累计进口3710.8万吨，同比降0.7%。5月进口棕榈油18万吨，同比降8.4%；1-5月累计进口72万吨，同比降19.6%。5月进口菜油11万吨，同比降20.3%；1-5月累计进口103万吨，同比增26.0%。5月进口油菜籽33.55万吨，同比减26.12%。大豆压榨开机率继续上升，油厂大豆库存止增；菜籽压榨开机率偏低，油厂菜籽继续降库油脂截止6月中旬，豆油库存连续7周回升至85万吨；菜油库存回落至81万吨，月比降7万吨；棕榈油库存继续小增至41万吨；豆棕油累库带动三大油脂总库存增加至194万吨，上年同期166万吨油脂上周油脂现货价格上涨。截止6月20日，豆油价格8400元/吨，较前一周涨4.5%；棕榈油价格8863元/吨，较前一周涨3.2%；菜油价格9936元/吨，较前一周涨4.22%油脂上周豆菜油现货成交增加，棕榈油刚需采购。豆油现货成交13.82万吨，前一周成交10.66万吨；棕榈油成交2308吨，前一周成交12965吨；菜油成交47000吨，前一周成交20000吨生柴政策、地缘局势 基本面分析3.1地缘局势升级，美生柴逐渐明朗，GOPO价差继续回落◆地缘：中东局势升级，国际原油重心继续抬升，WTI原油修复1月中旬以来所有跌幅，POGO价差回落至200美元/吨，较1季度的400美元/吨大幅回落◆生柴：2026至2027年美生柴义务掺混量高于预期，CBOT豆油创2023年10月以来新高 数据来源：wind，正信期货 基本面分析3.2美豆播种接近尾声，优良率66%低于预期◆USDA：截止6月15日当周，美豆优良率为66%，市场预期68%，前一周68%，上年同期70%；播种率93%，市场预期95%，去年同期92%，五年均值94%；出苗率84%，上年同期为80%，五年均值为83%。 数据来源：USDA，正信期货 基本面分析3.35月美豆压榨量历年同期最高，美豆油库存近几年同期最低◆NOPA：美国2025年5月豆油库存为13.73亿磅，近几年同期最低，2025年4月15.27亿磅；美国2025年5月大豆压榨1.92829亿蒲，历年同期最高，市场预期1.93519亿蒲，2025年4月1.90226亿蒲。 数据来源：wind，正信期货 基本面分析3.4上周巴西大豆升贴水升至100美分/蒲式耳◆预计6月巴西出口大豆1437万吨。巴西大豆升贴水重返涨势，最高至100美分/蒲式耳。 数据来源：wind，公开信息整理，正信期货 基本面分析3.55月马棕产量、出口、库存同增◆MPOB：2025年5月马棕产量177万吨，月比增5.05%；出口139万吨，月比增25.6%；进口6.9万吨，月比增18.32%；库存199万吨，月比增6.65%。数据来源：MPOB，正信期货 基本面分析3.66月马棕出口增加，产量转降◆产量SPPOMA，2025年6月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产减少3.85%，出油率下调0.03%，棕榈油产量减少4%。◆出口ITS，马来西亚6月1-20日棕榈油产品出口量为847695吨，较上月同期出口的741560吨增加14.3%。AmSpec，马来西亚2025年6月1-20日棕榈油产品出口量为798,813吨，较上月同期的720,422吨增加10.9%。SGS，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为759881吨，较上月同期出口的651381吨增加16.66%。◆机构观点CIMB：预计马来西亚6月棕榈油库存将较前月增加1%至200万吨，出口增加8%至150万吨。丰隆投资：马来西亚6月棕榈油库存预计将维持在200万吨附近。TA Securities：预计2025年下半年毛棕榈油价格将下滑，2025年毛棕价格在3800马币/吨附近。 基本面分析3.72025年5月印尼棕榈油出口环比增43.3%◆GAPKI：印尼3月棕榈油产量480万吨，上月449万吨；出口288万吨棕榈油（含精炼产品），上月280万吨；消费210万吨，上月199万吨；库存204万吨，上月225万吨。印尼2025年5月棕榈油出口量环比增加59.9万吨，增幅43.3%；毛棕榈油出口量环比增超四倍。 ◆ITS： 基本面分析3.8印度取消部分7-9月棕榈油订单◆SEA：印度5月进口棕榈油59.3万吨，环比增84%，为近六个月最高水平；进口豆油40万吨，环比增10.4%；进口葵花籽油18.4万吨，环比增1.9%。5月食用油进口量环比增37%至118万吨。◆市场消息印度取消部分7-9月棕榈油订单。 数据来源：SEA，正信期货 基本面分析3.9印度下调毛食用油基本进口关税至10%◆SEA：印度将毛食用油的基本进口关税减半至10%，自5月31日起生效。毛棕榈油、毛豆油和毛葵花油进口关税从之前的27.5%降至16.5%。精炼棕榈油、豆油、葵花油进口关税维持在35.75%。 数据来源：SEA，正信期货 基本面分析3.10国内油籽压榨利润状况◆副产品菜油价格大涨，上周进口菜籽现货及盘面榨利升至100附近。国内棕榈油进口利润倒挂程度继续缩窄，7-10月船期-300以内。 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析3.115月国内油脂油料进口情况数据来源：海关总署，正信期货◆海关总署：中国5月进口大豆1391.8万吨，1-5月累计进口3710.8万吨，同比降0.7%。5月进口棕榈油18万吨，同比降8.4%；1-5月累计进口72万吨，同比降19.6%。5月进口菜油11万吨，同比降20.3%；1-5月累计进口103万吨，同比增26.0%。5月进口油菜籽33.55万吨，同比减26.12%；1-5月累计进口172.35万吨，同比减 3.46%。 基本面分析3.12油厂开机率上升，大豆库存周比小降◆油厂压榨开机率继续上升，6月第2周压榨量226万吨，第3周预估达246万吨。同期大豆到港节奏放缓，低于压榨增量，油厂大豆库存周比小降10万吨至600万吨，近3年同期高位。 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析3.13油厂压榨开机率偏低，菜籽继续去库◆6月中上旬，油厂压榨开机率整体偏低，周度压榨7万吨左右。5月到港大幅降低，菜籽库存继续下滑，截止6月中旬，油厂菜籽库存17万吨，历年同期低位。 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析3.14三大油脂库存情况◆截止6月中旬，豆油库存连续7周回升至85万吨；菜油库存回落至81万吨，月比降7万吨；棕榈油库存继续小增至41万吨；豆棕油累库带动三大油脂总库存增加至194万吨，上年同期166万吨数据来源：wind，钢联，正信期货 基本面分析3.15上周油脂现货价格上涨◆上周油脂现货价格上涨。截止6月20日，豆油价格8400元/吨，较前一周涨4.5%；棕榈油价格8863元/吨，较前一周涨3.2%；菜油价格9936元/吨，较前一周涨4.22%。 数据来源：wind，正信期货 基本面情况3.16上周豆菜油现货成交增加，棕榈油刚需采购◆上周豆菜油现货成交增加，棕榈油刚需采购。豆油现货成交13.82万吨，前一周成交10.66万吨；棕榈油成交2308吨，前一周成交12965吨；菜油成交47000吨，前一周成交20000吨。 数据来源：钢联，正信期货 基本面分析3.17油脂持仓及成交情况数据来源：wind正信期货 价差跟踪4.1基差价差 免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Text 谢谢观看