聚焦新材料，多点开花、进口替代，业绩迎来高增

公司聚焦新材料行业，多维度延展布局，形成ePTFE微透产品、CMD及气体管理产品、SiO2气凝胶产品、高性能线束产品等四大核心业务，下游应用于汽车、军工、航空航天等领域。公司所处赛道技术壁垒高，产品盈利能力优秀，近两年销售毛利率维持在45%以上，净利率在20%左右。

公司业绩同比增速保持高位，2024年实现营收5.15亿元，同比增长25%；归母净利润0.99亿元，同比增长15%。2025Q1实现营收1.31亿元，同比增长27%；归母净利润0.24亿元，同比增长43%。

分业务板块来看：

• ePTFE微透材料：2024年营收1.62亿元，同比增长34%，占总营收约32%，持续推进进口替代，下游应用于汽车、包装、医疗、消费电子等领域。
• CMD及气体管理产品：2024年营收1.42亿元，同比增长45%，占总营收约28%，基于ePTFE膜及技术创新的CMD方案已应用于多家车灯厂及汽车主机厂。
• SiO2气凝胶产品：2024年营收0.65亿元，同比增长47%，占总营收约13%，拓展应用于航空领域，为某型号飞机关键科目飞行试验提供支持。
• 高性能线束产品：2024年成立汽车线束事业部，相关产品已应用于汽车、航天航空等领域。

盈利预测与估值：

• 预测2025-2027年，公司营收分别为6.78/8.90/11.02亿元，同比增长31.72%/31.28%/23.78%；归母净利润分别为1.45/1.92/2.41亿元，同比增长46.42%/32.13%/25.60%；对应PE估值分别为31.65/23.95/19.07倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧风险；客户导入进度不及预期风险；新产品开发不及预期风险。