有色金属行业2025年中期策略：筑底向上，渐入佳境

uchirnstk :omc1 筑底向上，渐入征境有色金届行业2025年中期策略核心观点上行业：上企202年下年行业展型1202下十年4或海期是监，件“”出关人行大支金商终，位业厂，。经济政风，长“购的一连们人，全址“美化”十多大市化岁兰求款序，全求信股金头中期工量金房：长制制景气向上总，制迎东品机产法证，子二数4报开中8P11,，外业补，块小金：供给缺口晓择长撕持接，价中延有望括外2. +* I 5 0  推格华立营: f21 23252:23: hi w:inan:k.cn.c1+* *r: 31351$30.1秀-8B: srrptagrhinsrrl: mm or+*.nr: $133522.1..1前乐性营: r.1 232521: sur.xI *:j j.a*i'r.a. Jx..cy.r..r+**: 013525313用对萨深 30H)现围-.....4i23251 日来Gatalog，行业完成筑底，蒂势迎按新轮上行用期（一）宏观预期主导，资金属结构性行情带动有色整价（二）短期扰动不改长期向好，有色金属行业上行同期在、安金属：新川弱动交江延线黄余牛市..一）特朗善2.0助推金价上涨....（二）央行购金由地综冲笑转向美国信用风险驱示三）A股黄金板块存在估值修复的投资机会二、上业余风：创长划布局有利时点来临、（）原料短缺压力加剧，矿治矛盾持续深化（三）宏观预期成为铜定价主导因案四、辆有企城：拓十资源十牌，战胖价值乃品（一）贸易茂告景下稀上磁材反制作用凸显（二）供给增速边际放缓，压力显著缓.三)“两新”加力推动新能源车需求，新兴领城打开第（四）供需格局改善，贸易茂凸量稀土茂路价五、小希减：鹤供绍缺口长期指续，价格中抬升（）供给：回内指标收紧，全球增量有限二）需求：传统领数托底，新兴领额打开成长空（三）供给紧张价格中抬升，战略价值凸显六、投途达这L.网险提示 增长极1Hi1 ，行业无成筑底，蕃势迎接新一轮1行周期（一）宏观预期主导，贵金属结构性行情带动有色整体上15.74.二L指数上1.%，:心高；路款.4型11.13白学卡实11业25年1点、消二3.1.1.611.1.12%,1,.%,( 43:, ,1：一系2会:！：自金号教货225年色个！:15-I:15.234/:15:1,.4*5.-3.33*i15;:Sx"F7115;小→1#: 4下 2525 +,!7 : *. W:1*.5>/2 5年上下年股色金届行业指双走快出东前期与入税收策冲主导，并作出州日的结物件情动整体1.的特证。5，内发长，：行业指数山“:的1图：心，;:il.(+: w,业，、，，，，等我全：以学心节，站：2今?2s.-13.32525 17 的，，整，，资伟·事报业宋以4.计.2x.2，H处行的：：AlL:±at:3,3:1,6,：！：金位：金T15 15 :1 = " ":9 : T75 5015 226 017 20 5013 220 2021 222 5023 224 5025 （二）短期扰动不改长期向好，有色金属行业上行周期在望安生的传年，增量#.23252下，证业.年2，1图内的能，“”还全行排动人金·上“ 快，行43):1:12i1:i +:wid，1 r:'l: 2:1,11:* . 1'? 贵金属：新旧驱动变江延续黄金牛市（一）特朗普2.0助推金价上涨特例艺2.收策断化了黄象价格上趋势上车，会光快上式二，其道对止美税，对内整非民等·实收：人美·的底三汽以济险，美置，美：政复sr2:(1FCIt:3:-1r1..H ; : 77+, - : .7全企T.TF资金流入，55年上"求T.TF共立代.起+！！降量，美收案资人资产的的实件影：+2025十：月百，个文1月收人115中，，222的。网回，57热山2325 232: “2325 - 5 235 225年下平年美川经济或将走解，艾鼎能型业新开启降总。义税方，2年1上F清厂，经2I农:款+2321.[月次，-：，1！，！1：2美抢进11上，至！宽'tt.::1;1 ，·肉示！业F:.m20：业 : 率收.4，业业：达的险5年年Pi ++21：225年下十午蒸一“本岁将升高：1.55个1. .141.1:格：wi，心续：小定会带：买：价格：m-0J2764中：1989-992194T2个 2-1：款格一225午9H降息0.0F3022.in.%n%0.r%0.0r50.0.0.D.D.DRD.15128211 37%53.4711.5%,B1/2.PR16.7/13.1DV2-2221271060.5%2.5%5.5%06%2 6%86%5171A WA 次几以，m竹 2：1581 3 2n15i 212ri1:-+:-7..iT2-1995 7 :159:i 1 ?1(:1/3--211-11-1732.1-1-32.0.i-S-221↓J.-9-1b-to-12-16.J2013 12.2 1r..5速人下半个美运人降日则，置会EF净出计状K金济二边动，生，金TF基全节量，全整上许点成的界开影其美的产，价 间ETE 月东司会“22点，25三的：2月家年家益六1.儿本行，对等4225Q3关国经济，业数据或将走羽，准制临近此前市慎划的美联培川降息时点，市场对美联降息的演划升温，步将带动新·轮余价的主升流：03X:,1,1r(02821,;11;（二）央行购金由地缘冲突转向美国信用风险驱动.2，个个的的买量22的40-50增下2322片0u中以1.，222-2324买量.2、18.1.1..uQ1= 4 -1_i.: 22 J量全典心蓝心2122.11:1222"实发片：可地终实用与三专的和：，全原不 2-, ：个际会益1u1:::+: ,22i.fi热系hene.e，BeatitrBil.x法：，室（C；计：案将在大来1：内情地约3.万之要，其内客扫注承久化子兰主和型非家：的立要条款，并添训效外件收究发求：关然在我业、款生、“”下，225-=02x用宇提6，，6.净，6.3；7“法“！风机.产的2.：44.-.2.目至产出长率设 (CB0)名文GDP (十亿美元)）-9作X格-2090亿(十亿元）办(CB02025-1F2设+人主用法紧+关将期办字（CB02025-1设+人美法系+关模调3)-乐关R-2600Z-(十亿元)无关变学（1之美元)首通字车(%)乐建心字界 (%)无关积实字事(%): si, 1-3%, % 20252026202720284.2%3.9%3.8%39410.7'9651EE6LE31043.619509220922272250195021292147218019596zE234723805.116.996.796.646.416.746.556.406.477.377.166.99 特例2.其国对外范打“对等关悦*收来加准关税发与其他国家的贸易冲突，对内减供因加则政齐字与利意负扣，将会球美收。英尚，美心等英川该产信川造成贞影明，或将期别全球央配置金总间：用，5与用与：件用终汽的：用特用税发易的，美实量十业了长共：2321112本技用见行田行件定一十三圣4：美的品球33.■减-;1 4,德交，东的地长，人了国穿！下$ . 2731 4 *的,行三L 元.、、球其他京对 ：统！台(Ive的心巨报告%.额降：行:1.、& 3.91XSI家所元，的北，非州、".与I w：wid，T券：用与美价s:美+中位心伊全指票1s(x.（三）A股黄金板块存在估值修复的投资机会安，当站，多将A振,、、山 ：用广，，中长价13;3:;-+:.中会、山京际 ：司中iE&(k..)PF. ;ttrn)11个个1际：2617H2 *N: iFB12.r..K2.1=1s1.211:121.8:2ri1.021515 、工业金扇：钜长期布局有利时点米临（一）原料短缺压力加剧，矿冶矛盾持续深化今年以求，扩消供应优动领发，扩产国收策，缺电、安全事故等内要使性制扩供路不始定性制制，以，全求所频发：1）发生大共停自，对*o, . + , 1. T: n! 1:, I B* c, l::c+: " 冲产: )E因安，「1.安：1月费次出，核，量：）e2 orh +.1.，网11：东产！本路年下陷* 2%*: +* +** :+ I*23.3335,;*21第项产不及系期，个年相量供成益遍缺几轻年初则下清。21常点十层*，Q点32.1.4下.不总项，川停、动、球！，等，年3』，起为，，，，，，点美下产：.202的25.2小（-11.1，下：，供聚张：202501HIE2021012021012C242: 48 .23- *5.254: 4135,n.6.2.*.%.15.u. :2: 74: 3- 6.t547 71:1,+.6.924.121.:12.2:4 ::4 :+'2t.:..576.15C.-5.55s:2.7°3.G54.1.5517r.33.111I: 2.1:17,11 , 1'°337'美之名胎202512 572.11 : 7$:3.1:r 7-I5 .511: :1 : id(六:1的有-+] 金球治炼能持续格故，而价当供给不效使制矿缺扩人，M，24、计个求共En 221LL.2. 24.rp LL.1. . 4.-7+:W，，$，补，数，的，4：：量.51.1原：177.71!. .71，用2:1增监（作目：云价￥143":2.2.23242,..,1;11T FTT T h-hs + h ? T 使成为当的健补，机关税政策效提美国进受，坐4:"21:2:737c3,2*±1J,4,1;2.1,4,1;h" hT FCT Ft FS : ? hF hc Fz T 增。成：源E-sub业.M行..2：1-达.万1.f vs.:e.1.+万.nl± 1I 11.3，中心：月：1:*'1·1A(25": 1,.2,21,1,1:1,he. hI. FcT h's F$ ?W!：2"23115中1.J,: ,1 1,d.21 :'" *7."...2I2': J., ,：，厂实期美，美，，险的次（年11：7.！，，1.1.M1.其1M车广以怀.2中月供+的，n高欧州异温t，snkes，数主+.，伦M#3.:E2 格A：S.WalaaaIed.: 212. 2-11'°1:IH ：W，实53：件可高Cssse gde AcvdefaT.ne,zhees PsLVE t325212222（二）需求性仍存，警惕需求阶段性透支外部文税冲市，内经所保性，望带动内求缺长：一三内实：（T于1..I去，于享71.35，I15t51-4.# 4. . 4..F.4,2 .I;(2127;1 ·:11 Hi: : : -P,1,51,;*:I.-2/clH 3.1 5.1':H 11.} 1',- L'zT LiT" 分额域：电：225：，-用网资完成7之：间11.5：：电标%股商量1933.，1.#：*，1-5月调11.19"，：5.5，元小1教：12.，导效5月外英，计山瑞求-，产，-月，+抢，414.$GW. hl±+.4..1."万，.%后院，今是"十川五”收言之，电用计划总俊资超2化元，电网有望维持高景气，“两新”、补贴吸策带续拉动家电，汽车消双，仙段前带末的蓝根抵成边际碳种，前光伏抢装退溯增速乎。Th::it22232I'ct.7'1:7?:c74,*XH : 1 7HI-7H 3-5.4$59:三第业！！克中卡！4;232.3≥.21212:1:1", :F7H(124关税口期前微州材抢出口，短期带前置期或将临力，：车长产关税：内：1用，，;虽 >59.5. 1,L25."，5 中，于，“山企非价5 E=,2It“.^山I"，车公中：证3. 半"·山1“的有-+] **：d学(垒58:it;>1：d *". W:!+: