核心观点
- 驱动偏弱，区间震荡：受干旱影响美棉面积占比持续下降，国内丰产预期同样较强，2025/26年度全球棉花产量或超当前预期；国内纺服终端产品零售数据同比增加，但增幅仍低于社零，淡季周期内，下游纺织企业开机负荷同比偏低，需求端支撑有限；5月纺织原料及纺织制品出口当月值同比下降，进口棉数量创下近年来新低，棉花进口与纺服出口双弱。
关键数据
- 美棉：截止6月17日，受D1-D4级别干旱影响的美棉面积占比为3%，周环比下降3个百分点，较去年同期下降6个百分点。美棉优良率为48%，低于去年同期数据，但高于去年收割时期表现（约35%）。
- 国内棉花：国内新棉大部分处于现蕾、开花阶段，天气状况相对适宜，本年度种植面积同比增加是市场共识，本年度丰产概率较大。
- USDA 6月报：预计全球棉花产量为2547.2万吨，环比调减17.9万吨，同比下降63.9万吨，最终产量或超USDA6月预估数据。
- 国内纺服终端产品零售：5月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1225.4亿元，同比增加4%；1-5月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计值6138.4亿元，累计同比增加3.3%。
- 纱线、坯布负荷：截止6月20日当周，纱线综合负荷为53.88%，周环比增加0.08个百分点；纯棉纱厂负荷为52.66%，周环比增加0.3个百分点；短纤布综合负荷为49.28%，周环比下降0.12个百分点；全棉坯布负荷为45.6%，周环比下降0.24百分点。
- 进出口：5月我国棉花进口4万吨，创下近年来新低；5月我国棉纱进口量10万吨，刷新近年来同期新低。
- 库存：截止5月末，我国棉花商业库存为345.87万吨，环比下降37.53万吨；截至6月20日当周，纺企棉花库存为32.58天，周环比下降0.52天；纺企棉纱库存为24.34天，周环比上涨1.26天；织厂棉纱库存为5.6天，周环比下降0.52天；全棉坯布库存为36.14天，周环比上涨0.78天。
研究结论
- 国际市场：美联储如期“按兵不动”，基本面驱动同样有限，预计短期低位震荡为主。
- 国内市场：郑棉基本面可用以下几词概括：偏低的棉花库存、较强的丰产预期、受影响的终端需求，目前并无较大矛盾，边际驱动有限，预计短期仍震荡运行为主。
