碳酸锂周度策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 碳酸锂周度策略报告 2025年6月22日 碳酸锂：震荡运行静待拐点 碳酸锂：震荡运行静待拐点 总结 1、供给：周度产量环比增加335吨至18462吨，其中锂辉石增加270吨至8978吨，锂云母环比增加60吨至4882吨，盐湖提锂环比增加40吨至3017吨，回收提锂环比减少35吨至1585吨。进出口方面，5月碳酸锂进口环比下降25%至21146吨，其中自智利环比减少34%至13393吨，自阿根廷环比减少3%至6626吨；5月氢氧化锂出口环比增加32%至5585吨，其中出口至日韩环比增加66%至3389吨，出口至日本环比下降1%至1741吨。 2、需求：正极库存方面，周度三元材料库存环比增加441吨至15298吨、周度磷酸铁锂库存环比增加468吨至86570吨。进出口方面，5月三元前驱体出口环比增加25%至6186吨；三元材料出口环比减少3%至8775吨；磷酸铁锂出口环比减少18%至941吨。周度电芯产量环比减少2.3%至22.74Wh，其中铁锂环比减少2%至15.61GWh，三元环比减少2.9%至7.13GWh。据乘联会，初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为200.0万辆左右，同比去年增长13.4%，环比上月增长3.2%，其中新能源零售预计可达110万，渗透率回升至55%左右。 3、库存：周度库存环比增加1352吨至134901吨，其中下游减少320吨至40366吨，中间环节增加700吨至35910吨，上游增加972吨至58625吨。 4、观点：价格方面，周度锂盐、锂矿价格小幅下跌。供应端，周度碳酸锂产量环比有增，6月碳酸锂产量环比增加超9%。需求端，周度库存周转天数均有增加，磷酸铁锂相对增加明显，6月两大正极材料消耗碳酸锂环比下降10%。库存端，社会总库存延续增加，碳酸锂总库存周转天数上升至2个月左右，同时，锂矿库存环比小幅增加，6月正值财报披露季，海外发运量亦有增加，目前整体锂矿+锂盐库存水平达到3.5个月左右，库存压力较大。当前价格水平基本处在阶段性底部位置，从锂矿价格600-610美金来看短期仍有支撑，但是基本面仍未有拐点出现，市场情绪仍然偏空，因此，短期价格仍偏弱势震荡运行，需要关注锂矿价格是否会再一次带动锂盐价格下跌，以及警惕07合约的持仓情况。 目录 1价格：周内碳酸锂主力合约价格跌1.7%，锂矿锂盐现货价格均有下跌、正极材料多数下跌 2库存：周度库存环比增加1352吨至134901吨，其中下游减少320吨至40366吨，中间环节增加700吨至35910吨，上游增加972吨至58625吨 3理论交割利润及进出口利润 4.1锂资源：5月锂精矿进口环比减少0.5至51.7万吨，其中增量主要来自澳洲，少部分自尼日利亚；减量来自于加拿大、巴西和津巴布韦 4.2碳酸锂：周度产量环比增加335吨至18462吨，其中锂辉石增加270吨至8978吨，锂云母环比增加60吨至4882吨，盐湖提锂环比增加40吨至3017吨，回收提锂环比减少35吨至1585吨 4.2碳酸锂：5月碳酸锂进口环比下降25%至21146吨，其中自智利环比减少34%至13393吨，自阿根廷环比减少3%至6626吨 4.3氢氧化锂：5月氢氧化锂出口环比增加32%至5585吨，其中出口至日韩环比增加66%至3389吨，出口至日本环比下降1%至1741吨 5三元前驱体：5月三元前驱体出口环比增加25%至6186吨 5三元材料：5月三元材料出口环比减少3%至8775吨，周度三元材料库存环比增加441吨至15298吨 5磷酸铁锂：5月磷酸铁锂出口环比减少18%至941吨，周度磷酸铁锂库存环比增加468吨至86570吨 6动力电芯：周度电芯产量环比减少2.3%至22.74Wh，其中铁锂环比减少2%至15.61GWh，三元环比减少2.9%至7.13GWh 7终端-新能源汽车：据乘联会，初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为200.0万辆左右，同比去年增长13.4%，环比上月增长3.2%，其中新能源零售预计可达110万，渗透率回升至55%左右 8供需平衡 9期权 1价格：周内碳酸锂主力合约价格跌1.7%，锂矿锂盐现货价格均有下跌、正极材料多数下跌 图表：锂产业链价格 锂电产业链产品价格 指标 单位 2025-06-20 2025-06-13 涨跌 指标 单位 2025-06-20 2025-06-13 涨跌 市场行情 期货 碳酸锂主力合约收盘价 元/吨 58900 59940 -1040 六氟磷酸锂 六氟磷酸锂 元/吨 52000 52500 -500 锂矿 锂辉石精矿(6%,CIF中国) 美元/吨 620 629 -9 前驱体 & 正极材料 三元前驱体523（多晶/动力型） 元/吨 73805 74325 -520 澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货 美元/吨 610 612.5 -2.5 三元前驱体523（单晶/消费型） 元/吨 74860 75580 -720 锂辉石（中国现货Li2O:5%-5.5%） 元/吨 3500 3530 -30 三元前驱体622（多晶/消费型） 元/吨 70830 70870 -40 巴西锂辉石精矿（CIF中国）现货 美元/吨 615 617.5 -2.5 三元前驱体811（多晶/动力型） 元/吨 89065 89555 -490 锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） 元/吨 685 695 -10 三元材料523(多晶/消费型） 元/吨 104960 105520 -560 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%） 元/吨 1210 1225 -15 三元材料523（单晶/动力型） 元/吨 113925 114685 -760 磷锂铝石（Li2O:6%-7%） 元/吨 5625 5660 -35 三元材料622（多晶/消费型） 元/吨 110850 111350 -500 磷锂铝石（Li2O:7%-8%） 元/吨 6540 6595 -55 三元材料811（动力型） 元/吨 142630 143690 -1060 碳酸锂 电池级碳酸锂(99.5%电池级/国产) 元/吨 60400 60650 -250 磷酸铁锂(动力型) 元/吨 30350 30475 -125 工业级碳酸锂(99.2%工业零级/国产) 元/吨 58800 59050 -250 磷酸铁锂（中高端储能） 元/吨 28880 28990 -110 电池级碳酸锂(离岸FOB):南美洲 美元/吨 7490 7500 -10 磷酸铁锂（低端储能） 元/吨 26620 26680 -60 电池级碳酸锂(到岸CIF):北美洲 美元/吨 7610 7620 -10 锰酸锂(动力型) 元/吨 32000 32000 0 电池级碳酸锂(到岸CIF):亚洲 美元/吨 8175 8185 -10 锰酸锂(容量型) 元/吨 28000 28000 0 电池级碳酸锂(到岸CIF):欧洲 美元/吨 7655 7665 -10 钴酸锂（60%，4.35V/国产） 元/吨 212350 213750 -1400 氢氧化锂 电池级氢氧化锂电池级（粗颗粒/国产) 元/吨 59020 60300 -1280 电解液 电解液（三元动力用） 元/吨 21900 21900 0 电池级氢氧化锂（微粉） 元/吨 64170 65450 -1280 电解液（磷酸铁锂用） 元/吨 17950 17950 0 工业级氢氧化锂（粗颗粒/国产) 元/吨 53020 54300 -1280 电解液(铁锂储能用） 元/吨 17050 17050 0 电池级氢氧化锂(CIF中日韩) 美元/公斤 8.15 8.15 0 电解液（铁锂动力用） 元/吨 19450 19450 0 价差 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差 元/吨 1600 1600 0 电解液（钴酸锂电解液（4.2V-4.4V）） 元/吨 22450 22450 0 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 元/吨 -1380 -350 -1030 电解液（钴酸锂电解液（4.45V-4.48V）） 元/吨 28150 28150 0 CIF中日韩电池级氢氧化锂-SMM电池级氢氧化锂 元/吨 -589 -1806 1217.2 电解液（锰酸锂用） 元/吨 14525 14525 0 资料来源：SMM、光大期货研究所 1价格 图表：价格走势（单位：元/吨；美元/吨）图表：基差（单位：吨） 75000 65000 2025/01 55000 电碳期货主力合约锂辉石精矿CIF（右轴） 850 750 650 2025/06 550 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2025/01 2025/02 2025/03 2025/04 2025/05 2025/06 -5000 2025/02 2025/03 2025/04 2025/05 图表：持仓量（单位：手） LCZL.GFE LC8888.GFE 1,500,000 1,000,000 500,000 0 资料来源：SMM、光大期货研究所 图表：仓单库存（单位：吨） 本周 仓单 增减 上周 仓单 增减 2025-06-20 27793 -2164 2025-06-13 32118 -265 2025-06-19 29957 -10 2025-06-12 32383 -454 2025-06-18 29967 -1746 2025-06-11 32837 -110 2025-06-17 31713 -330 2025-06-10 32947 -172 2025-06-16 32043 -75 2025-06-09 33119 -190 2库存：周度库存环比增加1352吨至134901吨，其中下游减少320吨至40366吨，中间环节增加700吨至35910吨，上游增加972吨至58625吨 图表：锂矿港口（贸易商及待售）库存库存（万吨） 图表：碳酸锂周度库存（单位：吨） 图表：碳酸锂周度库存环比（单位：%） 锂矿：仓库：库存：中国（周） 15锂矿：贸易商：现货库存：中国主要港口（周） 12 9 6 3 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2025/01 2025/02 2025/03 2025/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2025/01 2025/02 2025/03 2025/02 2025/03 2025/04 2025/05 2025/06 0 碳酸锂样本周度库存：下游碳酸锂样本周度库存：其他 碳酸锂样本周度库存：冶炼厂 0 0 0 150000 10000 2025/05 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2025/04 2025/05 2025/06 2025/01 0 下游其他冶炼厂 图表：碳酸锂库存数据（单位：万吨；%）图表：四地样本碳酸锂社会库存（上海，江苏，江西，四川）（吨） 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 2025/01 2025/02 2025/03 2025/04 2025/05 资料来源：Mysteel、SMM、光大期货研究所 80000 下游 下游环比 中间环节 中间环节环比 上游 上游环比 合计 合计环比 2025-06-19 40366 -320 35910 700 58625 972 134901 1352 2025-06-12 40686 -390 35210 970 57653 537 133549 1117 2025-06-05 41076 -540 34240 520 57