棉系周报：去库进度小幅放缓 用棉偏紧预期下基差仍强

20250621棉系周报： 去库进度小幅放缓用棉偏紧预期下基差仍强 农产品团队 贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025年6月21日 周度综述：摘要 USDA6月月度供需平衡表——中国产量调增、美国产量调减，全球期末库存下调 ◆中国产量调增、美国产量调减，全球期末库存下调： 根据美国农业部6月份全球供需预测，2025/26年度全球产量环比调减17.9万吨。其中，中国产量环比调增21.8万吨至653.1万吨（国内新年度种植面积提升且整体气候适宜），印度产量 环比调减21.8万吨至511.5万吨（种植面积减少且季风推进放缓），巴西产量环比调增27.2万吨至397.3万吨（种植面积增加且近期气候持续良好），美国产量环比调减10.9万吨至304.8万吨（三角洲地区降雨过度且播种进度略有延迟导致收获面积 及单产预期的小幅下行）。消费方面，全球消费环比调减7万吨至2563.6万吨，中国、巴基斯坦、越南、巴西消费环比持平，印度消费环调减10.9万吨至555.1万吨，土耳其消费环比调减4.4万吨至 158.9万吨，孟加拉消费环比调减2.2万吨至182.9万吨。期末库存上，全球期末库存环比调减34.4万吨至1671.9万吨。其中，中国期末库存环比持 平于805.9万吨，美国期末库存环比调减19.6万吨 至93.6万吨，巴西期末库存环比调减8.7万吨至93 万吨，印度期末库存环比调减6.5万吨至211.2万吨。本次的数据调整整体中性偏多，以产量下调幅度 超过消费下调幅度带动全球期末库存的整体下调。其中美国地区由于产量的下滑及出口的持稳，推动期末库存的预期下滑，边际利多美棉市场。中国方面，由于期初库存的调减及进口量减少对冲掉了产量的上行，使得期末库存水平持稳，并未如期产生较大的利空。聚焦在产量上，中国、巴西、巴基斯坦、澳大利亚等国产量调整方向也基本符合预期。 棉花期现——棉价周内窄幅震荡，基差表现偏强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 盘面表现上，中美贸易缓和边际利好郑棉有限，下游的新增订单受限。市场操作越发谨慎，周四中美元首通话带动市场情绪普遍好转，棉价顺势上涨。疆内库存继续下降，剩余未销售棉花货权在大型轧花企业和贸易商中。贸易商继续上调基差报价，个别大型棉花企业大部分预售给下游纺织企业，目前纺织厂企业还未点价，剩余可流通、未锁定的资源较少，郑棉基差近期持续偏强。 棉纱期现——纱价周内窄幅震荡 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供应——美棉主产区播种进度略慢，墒情好转下弃耕率偏低 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 截至6月16日，全美棉花播种进度85%，环比增长9%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平落后5个百分点，种植进度持续偏慢。其中德州播种进度83%，落后去年同期3%，较近五年平均进度落后4个百分点。美国棉花优良率环比下降1%至48%，低于同期6%，与过去五年均值相当。本年度新棉长势并不突出，目前尚处生长前期，生长情况需持续跟踪。天气上，近期全美多地持续以雨水天气为主，根据最新无干旱率来看，截至6月13号达92%，高于去年同期18%，处近五年最高水平（德州的干旱指数从前期高峰值246逐步降低至6月10号的128）。此外，根据CPC最新的天气展望来看，6月份棉区干 供应——国产棉去库速度略有放缓，纯棉纱补库速度小幅放缓 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司,同花顺 原料方面，本周全国工商业库存环比下降10.65万吨至381.75万吨，高于同期6.3万吨。产成品方面，本周纯棉纱库存可用天数环比提升0.12天至31.48天，终端坯布库存环比提升0.52天至26.45天，厂内涤棉纱库存环比提升0.5天至27天。关注棉纱及坯布端补库速度何时放缓以判断市场对于后市用棉偏紧情绪的边际变化，目前来看，棉纱去库较上周有所放慢但坯布有所加快，尚未出现显著缩量。 供应——5月进口量达近十年最低 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:Mysteel，中辉期货有限公司 来源:Mysteel，中辉期货有限公司来源:Mysteel，中辉期货有限公司 5月进口棉资源总量约12.4662万吨（棉花4万吨，棉纱折算棉花8.4662万吨），环比下降4.4万吨，同比减少24.82万吨，创近10年进口棉资源新低。 供应——仓单数量逐步走低，去化速度不及非仓单 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 截至6月20日，郑棉注册仓单10532张，周内减少193张，去化速度略有加快；有效预报303张，仓单及预报总量10835张，折合棉花43.34万吨。仓单去化速度整体偏慢一方面因为市场对2025/26年度疆内棉花上市前存在供应偏紧预期，短期仓单流出意愿不高。一方面可能因为淡季服装需求限制高升水仓单流出。另一方面，棉价上涨后棉纱利润空间 需求——棉纱利润分化严重，双厂开机小幅下滑 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 本周，纺纱厂开机率环比小幅下降10.5%至71.7%，低于同期2.8%，织布厂开机率环比下降0.5%持稳于41.3%，低于同期0.1%，纺企订单环比下降0.49天至9.42天，低于同期2.64天。一方面，企业为保市场份额选择“薄利保运转”，即使即期利润为负仍避免停机，行业内卷持续。另一方面，市场前期对于后市订单存在反弹预期，但近期逐步松动。从纺纱利润来看，品种间、企业间差异仍然较大，热点转换较快。普梳常规品种走货竞争压力大，且常规品种仍旧亏损（利润-1500元/吨），新疆地区凭借成本优势或内地差异化品种可实现保本或微利。 需求——轻纺城棉布成交继续走弱，服装配件价格小幅回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 由于月初清淡成交日的频率增加，轻纺城五日移动平均成交量由5月月底的850万米走弱至近期的700万米以下。棉布方面，日度成交量区间处5月30-50万米/日的区间下沿波动，并数日跌破30万米。如此看来，4月月内的突击性成交放量透支了5、6月份的部分需求，随着淡季深入，市场成交逐步弱化。从柯桥地区的微观数据来看，服饰配料（拉链、纽扣等）的价格弹性较面料价格对生产节奏更 为敏感。该特征今年关税战期间更为明显，在4月初中美关税战爆发时期货盘面于4月7日开始跳水向下，该指标于4月4日便开始回调。5月12日的中美关税缓和后该指标于16日重心逐步抬升。截至6月13日最新数据，配料价格环比降至0.26元至113.26元，尚未展现出下游需求的好转。 需求——5月社零整体超预期，服装社零环比增长 来源:中辉期货有限公司 国家统计局社零数据显示，5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%；1——5月份，社会消费品零售总额203171亿元，增长5.0%。其中，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业5月零售总额达1225亿元，同比增长4.0%；1-5月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业累计零售总额达6138亿元，同比增长3.3%。 需求——5月服纺出口环比维持增长，增速受纺品拖累再度放缓 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 2025年1-5月累计值来看，纺织服装累计出口1166.7亿美元，增长1%，其中，纺织品出口584.8亿美元，增长2.5%，服装出口582亿美元，下降0.5%。 5月当月值，纺织服装出口总262.1亿美元，增长0.6%，环比增长8.4%。其中，纺织品出口126.3亿美元，同比下降 1.9%，环比增长0.4%，较过去5年月均值121.02亿美元高出5.28亿美元；服装出口135.8亿美元，同比增长3%，环比增长17%,较过去5年月均值141.93亿美元低6.13亿美元。 需求——对美国出口不佳，欧盟市场表现良好 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 美国市场方面，中国5月服装出口至美国金额达25.82亿美元，环比增加6.31亿美元，低于同期12.26%；5月纺织品出口至美国金额达34.55亿美元，环比增加5.82亿美元，低于同期18.34%。目前来看，5月输美服纺金额仍旧处于近五年最低水平，且未有明显增量。欧盟市场方面，5月中国服装出口至欧盟金额达26.67亿美元，环比增加8.23亿美元，同比增加7.81%；5月中国纺织品出口至欧盟金额达41.68亿美元，环比增加10.93亿美元，同比增加18.86%。东盟市场方面，5月中国服装出口至东盟金额达10.65亿美元，环比增加0.618亿美元，同比减少9.13%；5月中国纺织品出口至东盟金额达39.5亿美元，环比减少 需求——行业PMI持稳情况下订单库存分化加剧 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 在国内外经济环境与贸易形势波动明显剧烈化的大背景下，棉纺行业波动率同步上行，5月棉纺行业PMI为49.78，新订单PMI为47.83。与之对应的是库存生产环节的逐步上行，棉纱库存PMI升高至51.09，需求端疲软与供给端过剩在过去一个月内并未得到充分缓解。 CFTC持仓数据一览——非商业持仓及基金净空头持仓小幅增加 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 宏观 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司