PTA周报：市场震荡调整 去库支撑强基差

PTA后市展望数据来源：国信期货结论及建议需求端：终端内贸新订单减少，江浙织机开工局部下滑，聚酯产销表现一般，部分品种毛利亏损扩大，长丝库存累积。聚酯大厂降负减产，下游需求边际走弱，关注后续减产力度。供应端：上周川能、台化2#重启、独山3#检修，下周嘉通1#重启，台化1#、恒力大化2#、福海创计划6月中上旬检修，PTA供应仍有收紧预期，6月库存大概率延续去化，关注装置运行动态。成本端：汽油裂解价差窄幅走弱，PXN价差偏强整理，PX/MX价差偏高；产业链上游估值已修复，PX价格震荡调整，成本博弈焦点转向原油，关注油价走势。综合来看，基本面供需较强，库存去化放缓，PTA短期跟随成本震荡调整，密切关注原料走势。策略上：单边回调低多思路、91近期偏正套，远期关注反套机会。风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。 MEG后市展望数据来源：国信期货结论及建议需求端：江浙织机开工局部下滑，聚酯部分品种毛利亏损扩大，长丝库存连续累积，聚酯大厂降负减产，下游需求边际走弱，关注后续减产力度。供应端：近期检修装置较多，国内开工持续下滑，产量高位显著回落，进口到港维持低位，港口库存去化加速，关注后续供应恢复情况。成本端：上游原料价格偏弱，油基毛利明显修复，国内煤制毛利高位，当前估值水平不低。综合来看，基本面供需偏强，但商品市场情绪偏弱，化工板块整体震荡回调，MEG短期维持4200-4550区间运行，密切关注原料走势。策略上：区间操作思路、91逢低偏正套。风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。 行情回顾 第一部分 PX主力合约走势数据来源：文华，国信期货 PTA主力合约走势数据来源：文华，国信期货 MEG主力合约走势数据来源：文华，国信期货 PTA供应分析 第二部分 PTA新产能投放计划数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA投产计划1月1日起PTA产能基数调整为8285万吨。企业产能（万吨）独山能源3#270虹港石化3#250三房巷320独山能源4#270 投产时间2024年12月18日试车，20日出料2025年7月2025年8月2025年10月 4月PTA产量环比下降数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA产量（万吨）4月PTA产量586.0万吨，同比增长3.4%，1-4月累计产量2375.0万吨，同比增长2.5%。 图：PTA月度开工 4月PTA出口环比大幅增长数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA出口（万吨）4月PTA出口39.2万吨，同比增长12.4%，1-4月累计出口133.6万吨，同比下降2.9%。4月PTA对土耳其出口12.1万吨，同环比大增。 图：出口分布（万吨） 基差、月差走强数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA期现基差截至5月30日，PTA现货周均价格4910元/吨，周环比上涨5元/吨。 PTA负荷回升，上周川能、台化2#重启、独山3#检修，下周嘉通1#重启，台化1#、恒力大化2#、福海创计划6月中上旬检修数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA开工负荷（%）图：PTA周产量（万吨）截至5月30日，PTA装置周均负荷为78.8%，周环比提升3.4%。截至5月30日，PTA周度产量134.8万吨，环比增加0.7万吨。 PTA库存去化速度放缓数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA社会库存（万吨）截至5月30日，PTA社会库存451.2万吨，周环比下降2.9万吨。5月30日，PTA交易所注册仓单56044张，周环比减少522张。 PTA现货加工费回落数据来源：WIND，卓创，国信期货图：产业链上游加工费（元/吨）截至5月30日，PTA周均生产成本4557元/吨（环比+50），现货周均加工费354元/吨（-46）。 图：现货加工费（元/吨） MEG供应分析 第三部分 MEG新产能投放计划数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG投产计划MEG产能基数为3014.2万吨。企业产能（万吨）中泰化学30正达凯1#60裕龙石化80宝利能源1#20 投产时间 4月MEG产量环比下降数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG产量（万吨）4月MEG产量156.0万吨，同比增长12.7%，1-4月累计产量663.3万吨，同比增长9.1%。 图：MEG表观消费量 4月MEG进口环比小幅回落数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG进口（万吨）4月MEG进口66.2万吨，同比增长6.1%，1-4月累计进口262.4万吨，同比增长31.3%。 图：进口分布（吨） 基差、月差走强数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG期现基差 国内开工持续下滑，产量高位显著回落数据来源：WIND，卓创，国信期货图：油制开工（%）图：综合开工（%）截至5月30日，MEG油制、煤制开工分别为54.6%、49.2%。截至5月30日，MEG周度产量31.6万吨，环比减少1.7万吨。 到港维持低位，港口库存持续去化数据来源：WIND，卓创，国信期货图：港口库存（吨）图：预计到港量（万吨）5月30日，MEG华东港口库存57.7万吨，环比下降3.5万吨。截至5月30日，交易所注册仓单9227张，周环比减少1423张。 MEG煤基合成气生产毛利高位数据来源：WIND，卓创，国信期货图：油制生产毛利（美元/吨） 聚酯需求分析 第四部分 4月聚酯出口增速加快数据来源：WIND，卓创，国信期货图：聚酯产量（万吨）4月聚酯产量655.0万吨，同比增长3.8%,1-4月累计产量2474.0万吨，同比增长3.5%。4月聚酯出口118.1万吨，同比增长21.9%，1-4月累计出口434.3万吨，同比增长16.4%。 图：聚酯出口（万吨） 江浙织机开工偏稳运行数据来源：WIND，卓创，国信期货图：织造行业开工（%）截至5月30日，江浙织机周均开工率70.0%，周环比提升1.3%。截至5月30日，华东织企坯布库存34.0天，周环比增加1.0天。 聚酯大厂部分减产，开工率延续下滑数据来源：WIND，卓创，国信期货图：聚酯工厂产销图：聚酯长丝开工图：聚酯瓶片开工 长丝产销一般，库存连续回升数据来源：WIND，卓创，国信期货图：长丝POY库存（天）图：短纤库存（天）截至5月30日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为13.8天、20.7天、15.0天、9.4天。 聚酯价格重心走低，部分品种毛利亏损扩大数据来源：WIND，卓创，国信期货图：聚酯工厂产销图：聚酯价格（元/吨）图：短纤利润（元/吨） 上游成本分析 第五部分 PX产量延续回落数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PX产量（万吨）4月PX产量271.2万吨，同比减少6.6%，1-4月累计产量1201.8万吨，同比减少3.4%。4月PX进口72.2万吨，同比增长0.4%，1-4月累计进口296.2万吨，同比下降3.7%。 图：PX进口（万吨） PX社会库存加速去化数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PX社会库存（万吨）4月底PX社会库存234.3万吨，环比下降41.2万吨。 临停装置重启，国内PX负荷回升数据来源：WIND，卓创，国信期货图：国内PX开工（%）5月30日国内PX负荷79.2%，周环比提升1.9%。5月30日亚洲PX负荷69.6%，周环比提升0.7%。 原油偏弱整理，PX偏强震荡数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PX中国主港价格（美元/吨）截至5月30日，CFR中国主港PX周均价736美元/吨，周环比上涨12美元/吨。 汽油裂差窄幅走弱，PXN价差偏强整理，PX/MX价差偏高数据来源：卓创，国信期货图：亚洲石脑油价差图：美国汽油裂解价差图：亚洲PNX价差图：PX/MX价差 亚洲PX装置检修统计数据来源：WIND，卓创，国信期货 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 师无关。