PTA周报：去库支撑高基差 短期波动关注油价

PTA后市展望数据来源：国信期货结论及建议需求端：终端行情平淡，织机开工温和下滑，聚酯负荷小幅提升，成品库存下降，但企业盈利恶化，关注后续聚酯开工变化。供应端：上周嘉兴石化1#重启、YS新材料2#降负，恒力大化2#、福海创停车检修，PTA负荷环比下降，社会库存小幅去化，关注大厂装置动态。成本端：汽油裂差偏弱整理，PXN价差震荡走强，美亚芳烃价差回落；PX供需格局向好，但估值扩张空间受限，成本波动关注油价。综合来看，市场短期去库但预期累库，基差维持高位，PTA绝对价格主要跟随成本，供需预期变化或将在月差结构体现，密切关注原料走势。策略上：单边跟随原油波动、逢高做空加工费、月差关注反套。风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。 MEG后市展望数据来源：国信期货结论及建议需求端：终端行情平淡，织机开工温和下滑，聚酯负荷小幅提升，成品库存下降，但企业盈利恶化，关注后续聚酯开工变化。供应端：油基开工大幅回升、煤基装置继续提负，国内增产速度加快，但到港量维持低位，港口库存延续下降，关注产量恢复情况。成本端：伊以冲突未见缓和，原油价格高位波动，油基毛利明显压缩，国内煤制盈利继续扩大。综合来看，聚酯需求暂稳，供应快速回升，低库存下供需矛盾不大，MEG短期关注4600上方压力，密切关注油价走势。策略上：单边操作关注原油、不宜追高，91逢低尝试正套。风险提示：原油价格大跌、检修低于预期。 行情回顾 第一部分 PX主力合约走势数据来源：文华，国信期货 PTA主力合约走势数据来源：文华，国信期货 MEG主力合约走势数据来源：文华，国信期货 PTA供应分析 第二部分 PTA新产能投放计划数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA投产计划1月1日起PTA产能基数调整为8285万吨。企业产能（万吨）独山能源3#270虹港石化3#250三房巷320独山能源4#270 投产时间2024年12月18日试车，20日出料2025年6月2025年8月2025年10月 5月PTA产量环比回升数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA产量（万吨）5月PTA产量594.0万吨，同比增长4.8%，1-5月累计产量2969.0万吨，同比增长2.9%。 图：PTA表观消费量（万吨） 4月PTA出口环比大幅增长数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA出口（万吨）4月PTA出口39.2万吨，同比增长12.4%，1-4月累计出口133.6万吨，同比下降2.9%。4月PTA对土耳其出口12.1万吨，同环比大增。 图：出口分布（万吨） 基差、月差走强数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA期现基差截至6月20日，PTA现货周均价格5137元/吨，周环比上涨260元/吨。 PTA负荷环比下降，上周嘉兴石化1#重启、YS新材料2#降负，恒力大化2#、福海创停车检修数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA开工负荷（%）图：PTA周产量（万吨）截至6月20日，PTA装置周均负荷为81.6%，周环比下降1.5%。截至6月20日，PTA周度产量146.0万吨，环比减少1.1万吨。 PTA社会库存环比下降数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PTA社会库存（万吨）截至6月20日，PTA社会库存444.7万吨，周环比下降3.5万吨。6月20日，PTA交易所注册仓单36804张，周环比减少49051张。 PTA现货加工费大幅波动数据来源：WIND，卓创，国信期货图：产业链上游加工费（元/吨）截至6月20日，PTA周均生产成本4808元/吨（环比+350），现货周均加工费330元/吨（-90）。 图：现货加工费（元/吨） MEG供应分析 第三部分 MEG新产能投放计划数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG投产计划MEG产能基数为3074.2万吨。企业产能（万吨）中泰化学30正达凯1#60裕龙石化80宝利能源1#20 5月MEG产量环比下降数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG产量（万吨）5月MEG产量150.6万吨，同比增长4.2%，1-5月累计产量813.8万吨，同比增长8.1%。 图：MEG表观消费量 4月MEG进口环比小幅回落数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG进口（万吨）4月MEG进口66.2万吨，同比增长6.1%，1-4月累计进口262.4万吨，同比增长31.3%。 图：进口分布（吨） 基差走弱、月差走强数据来源：WIND，卓创，国信期货图：MEG期现基差 MEG开工大幅提升，产量继续增加数据来源：WIND，卓创，国信期货图：油制开工（%）图：综合开工（%）截至6月20日，MEG油制、煤制开工分别为60.7%、56.3%。截至6月20日，MEG周度产量36.1万吨，环比增加2.4万吨。 到港量维持低位，港口库存延续下降数据来源：WIND，卓创，国信期货图：港口库存（吨）图：预计到港量（万吨）6月20日，MEG华东港口库存53.7万吨，环比下降2.7万吨。截至6月20日，交易所注册仓单6047张，周环比减少467张。 MEG油制毛利压缩，煤制毛利扩大数据来源：WIND，卓创，国信期货图：油制生产毛利（美元/吨） 聚酯需求分析 第四部分 4月聚酯出口增速加快数据来源：WIND，卓创，国信期货图：聚酯产量（万吨）4月聚酯产量655.0万吨，同比增长3.8%,1-4月累计产量2474.0万吨，同比增长3.5%。4月聚酯出口118.1万吨，同比增长21.9%，1-4月累计出口434.3万吨，同比增长16.4%。 图：聚酯出口（万吨） 终端坯布行情平淡，江浙织机开工延续温和下滑数据来源：WIND，卓创，国信期货图：织造行业开工（%）截至6月20日，江浙织机周均开工率68.1%，周环比下降0.7%。截至6月20日，华东织企坯布库存34.0天，周环比下降1.0天。 聚酯开工环比小幅回升数据来源：WIND，卓创，国信期货图：聚酯工厂产销图：聚酯长丝开工图：聚酯瓶片开工 产销脉冲放量，聚酯成品库存下降数据来源：WIND，卓创，国信期货图：长丝POY库存（天）图：短纤库存（天）截至6月20日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为16.3天、19.8天、15.0天、7.7天。 聚酯价格涨幅落后原料，企业生产毛利亏损扩大数据来源：WIND，卓创，国信期货图：聚酯工厂产销图：聚酯价格（元/吨）图：短纤利润（元/吨） 上游成本分析 第五部分 5月PX产量环比回升数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PX产量（万吨）5月PX产量285.9万吨，同比增长0.1%，1-5月累计产量1487.6万吨，同比减少2.7%。4月PX进口72.2万吨，同比增长0.4%，1-4月累计进口296.2万吨，同比下降3.7%。 图：PX进口（万吨） PX社会库存加速去化数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PX社会库存（万吨）4月底PX社会库存234.3万吨，环比下降41.2万吨。 国内外PX负荷小幅回落数据来源：WIND，卓创，国信期货图：国内PX开工（%）6月20日国内PX负荷82.7%，周环比下降0.4%。6月20日亚洲PX负荷74.9%，周环比下降0.4%。 原油价格高位偏强波动，关注伊以冲突变化数据来源：WIND，卓创，国信期货图：PX中国主港价格（美元/吨）截至6月20日，CFR中国主港PX周均价822美元/吨，周环比下跌18美元/吨。 汽油裂差偏弱整理，PXN价差震荡走强，美亚芳烃价差回落数据来源：卓创，国信期货图：亚洲石脑油价差图：美国汽油裂解价差图：亚洲PNX价差图：PX/MX价差 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 师无关。