利率｜地缘政治冲突与美元避险属性

请阅读最后一页的重要声明！分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com联系人闵志新minzx@ctsec.com相关报告1.《流动性｜资金利率中枢再度下移》2025-06-142.《高频｜原油价格大涨，北美航线量稳价跌》2025-06-143.《老供给与新需求，结构蕴含机遇——转债半年度策略》2025-06-12 核心观点 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1地缘政治冲突，债市怎么走？...............................................................................................................41.1近年地缘冲突爆发后我国债市怎么走？..........................................................................................51.2地缘冲突如何影响债市？................................................................................................................102出口和信贷数据偏弱，央行持续呵护.................................................................................................1336月第一周理财存续规模小幅回升......................................................................................................154久期上行，分歧度下降.........................................................................................................................165风险提示.................................................................................................................................................17图1.点地缘政治冲突爆发后我国债市、股市表现.....................................................................................4图2.地缘政治冲突爆发后美股、美债及美元表现.....................................................................................5图3. 2022年2月俄乌冲突爆发后我国债市表现.........................................................................................6图4. 2022年初PMI符合预期.......................................................................................................................6图5. 2023年5月俄袭击乌克兰全境后我国债市表现.................................................................................7图6. 2023年4月社融增速与前值持平.........................................................................................................7图7. 2023年10月美军空袭叙利亚后债市表现...........................................................................................8图8. 2023年10月通胀、金融数据再度走弱...............................................................................................8图9. 2024年12月美军空袭叙利亚后债市表现...........................................................................................9图10. 2024年12月PMI低于预期...............................................................................................................9图11. 2025年5月俄军袭击乌克兰首都后债市表现.................................................................................10图12. 2025年5月存款利率下调.................................................................................................................10图13.地缘政治冲突对我国经济增长的直接影响相对有限.....................................................................10图14.美国和俄罗斯出口原油增速情况.....................................................................................................11图15.布伦特原油价格近年呈向下趋势.....................................................................................................11图16.地缘政治冲突后美债利率多数上行.................................................................................................11图17.美元兑人民币和10Y中债走势........................................................................................................12图18.近三年地缘政治冲突后中债、美债和美元走势.............................................................................12图19. 10年期国债收益率下行1.07BP至1.64%.......................................................................................14图20. 10年国开债收益率上行0.65BP至1.70%.......................................................................................14内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图21. 1年与10年国债期限利差收窄0.07BP至24.38BP........................................................................14图22. 1年与10年国开债期限利差扩大1.1BP至20.27BP......................................................................14图23.理财存续规模周度环比变化.............................................................................................................15图24.理财产品新发规模.............................................................................................................................15图25.理财产品月度规模环比变化（分类型）.........................................................................................16图26.理财产品月度规模环比变化（分风险）.........................................................................................16图27.理财产品破净率统计.........................................................................................................................16图28.货币基金收益率.................................................................................................................................16图29.现金管理类收益率.............................................................................................................................16图30.基金久期估计值.................................................................................................................................17图31.久期分歧度指数.................................................................................................................................17 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4据环球时报，2025年6月13日，以色列突然对伊朗发动代号为“狮子的力量”的大规模袭击，伊朗最高