煤炭行业周报：地缘冲突叠加印尼减产乐观预期，煤炭凸显避险属性

本报告导读： 煤炭《周期弹性重新占先，2026年开启新一轮上行周期》2026.02.23煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260223》2026.02.23煤炭《能源大周期下，美国煤炭或迎高光时刻》2026.02.11煤炭《印尼大幅消减产量配额，继续看好全球煤价上行》2026.02.08煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260208》2026.02.08 我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。 投资要点： 2026年以来海外煤价快速上行，看好全球能源向上共振大周期。2026年受到印尼供给收缩（出口政策收缩叠加3月斋月）、油气向上共振、美国煤电政策需求支撑三重影响下，海外煤炭价格持续提升近20%，在当前全球补库集中爆发背景下，验证我们战略性看多未来5-10年能源大周期观点，建议持续关注全球煤炭资产配置。2026年核心判断:1）煤价核心看供需，长协定价机制优化将提升履约率，无集中大幅调价风险；2）政策托底有限，产能退出影响与新增产能对冲，煤价底部锚定640-650元/吨行业盈亏线；3）全球能源大周期开启，美国天然气价格率先进入上涨通道，受AI电力需求激增等因素带动，未来5-10年天然气与煤炭需求将共振上行；4）煤炭股投资转向周期属性，下行风险可控、上行弹性可期。 动力煤：价格淡季回升。截至2026年2月27日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价749元/吨，较前一周上涨27元/吨（3.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎来反弹。 焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至2026年2月27日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1700元/吨，较前一周持平。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。 行业回顾：。1）截至2026年2月26日，京唐港主焦煤库提价1700元/吨（0.0%），港口一级焦1696元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计265.5万吨（5.4%），200万吨以上的焦企开工率为79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨3美 元/吨（3.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低79元/吨；澳洲焦煤到岸价256美元/吨，较前一周下跌8美元/吨（-3.0%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低104元/吨。风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预 期 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存总体增加.........................................31.1.市场跟踪：煤价上涨.......................................................................31.1.1.港口市场煤价较前一周上涨......................................................31.1.2.内蒙坑口煤价较上一周部分上涨...............................................31.1.3.纽卡斯尔煤价较前一周部分上涨...............................................41.1.4.秦皇岛库存减少，北方港库存减少，南方港库存增加................51.2.年度长协价：2026年2月环比下跌.................................................62.焦煤数据跟踪：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体下跌..........72.1.市场煤：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体下跌...............72.1.1.港口焦煤价格总体较前一周持平...............................................72.1.2.产地焦煤价格总体与前一周持平...............................................82.1.3.澳洲焦煤价格较前一周下跌，蒙煤价格下跌..............................82.1.4.港口库存增加，焦化厂库存不变，下游螺纹开工率上升..........102.2.长协价：焦煤长协价与前一周总体持平.........................................123.无烟煤：价格总体持平，下游聚乙烯价格上涨....................................134.附录...................................................................................................144.1.上周重要事件回顾........................................................................154.2.重点公司盈利预测与估值..............................................................165.风险提示............................................................................................16 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存总体增加 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价较前一周上涨 北方港市场煤价格较前一周上涨。截至2026年2月27日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价749元/吨，较前一周上涨27元/吨（3.7%）；黄骅港Q5000平仓价672元/吨，较前一周上涨28元/吨（4.3%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 江内徐州港Q5500船板价较前一周上涨。截至2026年2月27日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为820元/吨，较前一周上涨30元/吨（3.8%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为740元/吨，较前一周上涨25元/吨（3.5%）。 南方港口市场煤价较前一周上涨。截至2026年2月27日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为709元/吨，较前一周上涨28元/吨（4.1%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为790元/吨，较前一周上涨27元/吨（3.5%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.1.2.内蒙坑口煤价较上一周部分上涨 内蒙坑口煤价较上一周部分上涨。截至2026年2月27日，山西大同Q5500动力煤坑口价为593元/吨，较前一周上涨6元/吨（1.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价518元/吨，较前一周上涨1元/吨（0.2%）；陕 西黄陵Q5000坑口价为580元/吨，较前一周上涨0元/吨（0.0%）。 1.1.3.纽卡斯尔煤价较前一周部分上涨 截至2026年2月27日，ARA港动力煤94.00美元/吨，理查德RB动力煤82.30美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤117.40美元/吨，分别较前一周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨3.50美元/吨（3.07%）。 澳洲纽卡斯尔港煤价较上周上涨，国产煤成本低于澳煤。截至2026年2月26日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价87美元/吨，较前一周上涨3美元/吨（3.2%）。截至2026年2月27日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低79元/吨，较前一周下跌1元/吨（1.6%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 印度尼西亚Q4200煤价较前一周上涨、Q3800煤价较前一周上涨。截至2026年2月26日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价54美元/吨，较前一周上涨4美元/吨（7.6%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价43美元/吨，较前一周上涨2美元/吨（4.5%）。 1.1.4.秦皇岛库存减少，北方港库存减少，南方港库存增加 秦皇岛库存减少，北方港库存减少，南方港库存增加。截至2026年2月26日，秦皇岛库存495万吨，较前一周减少5.0万吨（-1.0%）。截至2026年2月23日CCTD北方主流港口库存为3069.8万吨，较前一周减少89.7万吨（-2.8%）；南方港库存3061.3万吨，较前一周增加129.7万吨（4.4%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 国内运价上涨，国际CDFI上涨。截至2026年2月27日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为39.6元/吨、21.4元/吨，较前一周变化分别为：上涨6.8元/吨（20.7%）、上涨1.4元/吨（7.0%）；截至2026年2月27日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为14.73美元/吨、7.37美元/吨，较前一周变化分别为：上涨0.96美元/吨（6.96%）、上涨1.02美元/吨（16.03%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 cc数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加，锚地船舶增加。截至2026年2月27日，秦皇岛港铁路调入量62.4万吨，较前一周增加23.6万吨（60.8%）；港口吞吐量49.4万吨，较前一周增加9.6万吨（24.1%）；截至2026年2月27日，秦皇岛港锚地船舶数24艘，较前一周增加11艘（84.6%）；预到船舶数6艘，较前一周增加3艘（100.0%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.2.年度长协价：2026年2月环比下跌 2026年2月，北方港电煤Q5500年度长协价为680元/吨，较上月下跌4元/吨（-0.6%）；截至2026年2月27日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价690元/吨，较前一周上涨6元/吨（0.9%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的 计算公 式 为 基 准 价+浮 动 价，具 体 为“基 准 价(675)*50% +(CCTD+BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NCEI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 环渤海动力煤价较上期上涨，NCEI指数较上期上涨。2026年2月25日，环渤海动力煤(Q5500K)685元/吨，较上期上涨3元/吨（0.4%）；截至2026年2月27日，NCEI(5500k):综合指数684元/吨，较上期上涨5元/吨。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 2.焦煤数据跟踪：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体下跌 2.1.市场煤：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体下跌 2.1.1.港口焦煤价格总体较前一周持平 港口焦煤价格总体较前一周持平。截至2026年2月26日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1700元/吨，较前一周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1520元/吨，与前一周持平；截至2026年2月26日，连云港山西产主焦煤平仓价1835元/吨，与前一周持平。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 2.1.2.产地焦煤价格总体与前一周持平 山西古交肥煤车板价较前一周持平，内蒙古乌海主焦煤车板价与前一周持