生柴政策及出口支撑，逢低短多

市场综述

本周油脂走势偏强，主要受EPA发布的RVO草案利多延续发酵及原油大涨提振。棕榈油方面，高频数据显示6月前20日马棕出口环比增加10.88%-14.31%，前15日产量下降4%，预估马棕6月或去库，支撑棕榈油估值，但印度仍有一定高价抵抗情绪。菜油走势偏强，主要因加拿大预期库存偏紧及EPA利多发酵。豆油端受国内油脂带动及外成本小幅提升有所上涨。

国际油脂

EPA的RVO草案预计2026年美国生物燃料豆油需求量在750万吨，菜油需求量在320万吨，同比分别增加约150、80万吨。24/25年度美国豆油期末库存仅为66万吨，生物燃料需求挤占食用需求。或有最大达10%的SRE，最终进口油脂需求增量有一定折扣。加拿大菜籽出口较好、原油大涨及生柴刺激下创出新高，但商业库存量高于去年，供应暂时较充足。远期若按AAFC减产口径或陷入紧缺，生柴政策支撑高位运行。6月25日巴西将审理是否将生柴掺混比例从B14提高到B15。

国内油脂

上周豆油成交较好，棕榈油成交较弱，国内油脂总库存略高于去年，供应较充足。菜油库存高于去年，棕榈油、豆油库存低于去年。未来三个月大豆压榨量将随到港增加，棕榈油产量上升后出口意愿也将增加，菜油库存高位，虽有去库预期，但高价差及消费较弱预计去库缓慢。

观点小结

美国生物柴油政策草案超预期，马来西亚最新高频数据较好，支撑油脂短期偏强运行。上方空间受年度级别增产预期、RVO规则未定稿、宏观及主要需求国食用需求偏弱等因素抑制，震荡偏强看待。

供需平衡表

• 棕榈油供需平衡表
• 豆油、菜油供需平衡表
• 菜籽供需平衡表

期现市场

• 马来棕榈油期限结构
• 棕榈油期现结构
• 豆油期现结构
• 菜籽油期现结构

供给端

• 马棕产量及出口
• 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口
• 大豆到港及港口库存
• 菜籽及菜油月度进口
• 棕榈产区天气
• 厄尔尼诺现象

利润库存

• 中国、印度植物油库存
• 棕榈油利润库存
• 豆油利润库存
• 菜籽油利润库存
• 产地棕榈油库存

成本端

• 棕榈进口成本及鲜果串报价
• 菜油、菜籽成本

需求端

• 油脂成交
• 生柴利润