政策演进下的消费行业ROE轮动策略（一）

请阅读最后一页的重要声明！分析师肖珮菁SAC证书编号：S0160524070005xiaopj@ctsec.com分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com相关报告1.《财政仍有缺口》2025-06-222.《谁会是下任美联储主席？——“特朗普经济学”系列之十八》2025-06-203.《稀土，何以成为反制“杀手锏”？》2025-06-19 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1政策的方向：保就业、增收入、促销费............................................................................................... 41.1中外消费支出对比.............................................................................................................................. 41.2需求侧：保就业、增加收入、提高消费意愿、保障消费能力...................................................... 41.2.1需求侧：保就业.............................................................................................................................. 51.2.2需求侧：通过城镇化进行城乡人口转换...................................................................................... 61.2.3需求侧：通过缩小城乡差距增加整体居民收入.......................................................................... 71.2.4需求侧：增加二次收入分配.......................................................................................................... 81.2.5需求侧：空间测算........................................................................................................................ 102政策的脉络............................................................................................................................................. 102.1目的：惠民生、促消费.................................................................................................................... 102.2供给侧：服务消费提质惠民、大宗消费更新、消费品品质提升................................................ 133传导机制................................................................................................................................................. 173.1政策的传导和政策的预判................................................................................................................ 173.2传导机制：试点-总结经验-推广经验............................................................................................. 173.3传导机制：中央到地方.................................................................................................................... 184投资建议................................................................................................................................................. 185风险提示................................................................................................................................................. 21图1. 2023年中国居民食品烟酒支出、医疗保健占比较高......................................................................... 4图2. 2023年中国消费占比拆分与典型发达国家对比................................................................................. 4图3. 2024年城乡居民可支配收入差距较大................................................................................................. 5图4.城市居民消费意愿下降......................................................................................................................... 5图5. 2024年城乡居民人均可支配收入构成................................................................................................. 5图6.我国从业人群主要增长来自于服务业和新兴领域............................................................................. 6图7. 1960年-2023年发达国家城市化率小幅增长...................................................................................... 7图8.城镇化率增长速度显现放缓态势......................................................................................................... 7图9.德国、法国城乡人均收入差距较小..................................................................................................... 8图10.日本城乡居民支出差距较小............................................................................................................... 8内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图11.我国转移支付占比较发达国家存在显著差距，提升空间巨大....................................................... 8图12.居民可支配收入端拆分收入端........................................................................................................... 9图13. 2023年各国可支配收入结构性差异................................................................................................... 9图14.教育文娱占比方面，各国支出占比较为稳定................................................................................. 10图15.中国医疗保健占比自2010年起持续上涨....................................................................................... 10图16. 2000-2023年五国消费支出变化....................................................................................................... 10图17.居民消费支出/GDP中国较发达国家有提升空间.......................................................................... 10图18.消费政策脉络..................................................................................................................................... 11图19.需求端消费政策拆分......................................................................................................................... 12图20.增加收入聚焦企业就业支持计划、失业保险稳岗返还、专项技能培训行动方面、稳股市..... 13图21.增加收入聚焦个人养老金制度、低收入人群以及儿科服务......................................................... 13图22.供给侧：服务消费提质惠民............................................................................................................. 14图23.服务消费提质惠民具体政策情况..........