农林牧渔行业2025年度中期投资策略：把握生猪产能优化与新消费背景下投资机会

glzqdatemark12025年06月22日 |报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 生猪养殖：2025年下半年生猪供应或宽松，我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份、乖宝宠物、瑞普生物。王明琦马鹏涂雅晴SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 SAC：S0590524110004 请务必阅读报告末页的重要声明农林牧渔把握生猪产能优化与新消费背景下投资机会—农林牧渔行业2025年度中期投资策略投资建议：上次建议：相对大盘走势相关报告1、《农林牧渔：如何看待2025年4月生猪产能数据？》2025.06.032、《农林牧渔：全球宠物市场洞察之泰国篇：本土与出口市场双扩张，中国品牌布局正启航》2025.05.19扫码查看更多-20%-3%13%30%2024/62024/10农林牧渔 2/20强于大市（维持）强于大市➢生猪养殖：行业集中度提升，产能去化有望加速据农业农村部数据，能繁母猪存栏自2024年12月开始环比下降，2月出现小幅增加，2025年4月较2024年高峰下降1.03%，整体行业产能去化幅度偏低。基于涌益仔猪数据预计下半年出栏逐月增加。预计猪价下半年继续低位运行。5月以来仔猪价开始高位下行，或带动母猪场主动淘汰。下半年猪价&仔猪价或同时下跌，母猪存栏有望开始加速下降。➢饲料：中国和越南饲料市场均迎来量增双景气2025年1-4月我国饲料产量1.03万吨（同比+11%），受益于生猪存栏持续恢复，水产存塘增加以及禽类存栏稳定，饲料需求旺盛。展望下半年，我们认为需求有望延续，全年国内饲料产量同比增长。2025年1-4月越南动物饲料累计产量472.40万吨（同比+7.69%），水产饲料累计产量283.91万吨（同比+8.37%），养殖存栏/存塘增加叠加饲料渗透率提升，越南饲料产量保持增长势头，据此我们推断中国饲料企业出海有望迎来较好增长。➢宠物：宠食出口与内需增长并存，医院连锁化待提升宠物食品出口保持增长。2025年1-4月我国宠物食品出口量为11.02万吨（同比+16%），宠物食品出口金额为32.20亿元（同比+6%）。境内宠物食品消费强劲，升级趋势不改。以久谦咨询统计的线上数据来看，2025年1-4月猫狗食品线上销售额 为90.5亿 元 （ 同 比+17%）。天 猫/京 东/抖 音 平 台 单 件 消 费 金 额 分 别79.69/186.25/68.08元，同比变动分别为5.7%/9.2%/0.7%。中国畜牧业协会宠物产业分会数据显示，我国宠物医院连锁化率仍偏低。参考美欧等发达国家经验，我们国家宠物医院连锁化率仍有提升空间。➢投资建议：把握生猪产能优化与新消费背景下的结构性机会生猪养殖：我们预计至少到2025年9月生猪出栏量维持增长，2025年猪价整体预计承压运行，生猪养殖行业盈利水平或有所下降，未来母猪产能去化趋势有望加强。重点推荐成本优势明显，出栏兑现度高的优秀养殖企业。推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容；此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份、乖宝宠物、瑞普生物。风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。2025/22025/6沪深300 正文目录1.生猪养殖：行业集中度提升，产能去化有望加速.........................51.1供应压力偏大，猪价预计低位运行..............................51.2产能主动淘汰偏缓，下半年有望加速............................72.中国和越南饲料市场均迎来景气周期.................................102.1水产价格景气，投苗同比高增.................................102.2中国与越南饲料市场双增长，需求旺盛推动产量回升..............123.宠食出口与内需增长并存，医院连锁化待提升..........................143.1对美出口承压，出口菲律宾增速领跑...........................143.2国内犬猫食品消费量价双增，品牌集中度持续提升................143.3我国宠物医院数量超3万家，连锁化率偏低......................164.重点关注消费成长类标的投资机会...................................184.1生猪养殖：2025H2布局低成本主体.............................184.2饲料：重视水产料需求拐点和饲企出海投资机遇..................184.3宠物消费：重视国内发展潜力大的宠企..........................185.风险提示.........................................................18图表目录图表1：国家统计局季度生猪存栏（头）..................................5图表2：国家统计局季度生猪出栏（万头）................................5图表3：生猪平均价（元/公斤）.........................................6图表4：饲料平均价（元/公斤）.........................................6图表5：自繁自养生猪养殖利润（元/头）.................................6图表6：生猪出栏体重（公斤/头）.......................................7图表7：175公斤与标猪价差（元/斤）...................................7图表8：涌益样本仔猪存栏（万头）......................................7图表9：仔猪推算月度生猪出栏（万头）..................................7图表10：2021-2024年生猪养殖行业CR3..................................8图表11：SW生猪养殖板块资产负债率情况................................9图表12：SW生猪养殖板块在建工程和生产性生物资产情况（亿元）..........9图表13：农业农村部能繁母猪存栏（万头）...............................9图表14：15公斤仔猪价格（元/头）.....................................9图表15：草鱼塘口价（元/斤）.........................................10图表16：鲫鱼塘口价（元/斤）.........................................10图表17：鲤鱼塘口价（元/斤）.........................................10图表18：罗非鱼塘口价（元/斤）.......................................10图表19：黄颡鱼塘口价（元/斤）.......................................11图表20：生鱼塘口价（元/斤）.........................................11图表21：加州鲈塘口价（元/斤）.......................................11图表22：叉尾鮰塘口价（元/斤）.......................................11图表23：南美白对虾塘口价（元/斤）...................................12 3/20 4/20图表24：牛蛙塘口价（元/斤）.........................................12图表25：广东地区加州鲈投苗量........................................12图表26：广东地区对虾投苗量..........................................12图表27：中国饲料产量（万吨）........................................13图表28：越南水产饲料产量及增速......................................13图表29：越南动物饲料产量及增速......................................13图表30：我国宠物食品出口量（万吨）..................................14图表31：我国宠物食品出口额（亿元）..................................14图表32：我国宠物食品前10大出口国...................................14图表33：2025年1-4月猫狗食品线上消费额及同比.......................15图表34：2025年1-4月猫狗食品线上销售量及同比.......................15图表35：2025年1-4月猫狗食品线上消费均价（元/件）..................15图表36：全平台品牌销售额Top10（%）.................................16图表37：天猫品牌销售额Top10（%）...................................16图表38：京东品牌销售额Top10（%）...................................16图表39：抖音品牌销售额Top10（%）...................................16图表40：全国宠物医院按城市层级分类占比..............................17图表41：我国宠物医院连锁化率偏低....................................17 5/201.生猪养殖：行业集中度提升，产能去化有望加速1.1供应压力偏大，猪价预计低位运行一季度生猪出栏同比由降转正，全年供应压力较大。根据国家统计局数据，2025年一季度全国生猪出栏19476万头，同比增加20万头，由上年同期下降2.2%转为增长0.1%；猪肉产量1602万吨，同比增加19万吨，增长1.2%。一季度末，全国生猪存栏41731万头，同比增加881万头，增长2.2%。猪价同比小幅增长，行业盈利明显改善。2025年以来猪价维持震荡走弱趋势，2025年1-5月生猪平均价为14.93元/公斤，同比增长0.43%。2024年下半年以来饲料价格持续下降，叠加行业长