宏观周报：二手房价环比跌幅扩大 新房销售承压

审核：陈小国交易咨询号：Z0021111 周度观点及策略 周度观点•5月份，四代住房标准令各线城市二手房房价环比降幅均有所扩大，同比降幅继续收窄；一线、二线新房房价环比转降。•一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.5%和4.9%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。•一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%。其中，上海环比上涨0.7%（前值0.5%），北京、广州和深圳分别下降0.4%、0.8%和0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。•一线城市二手住宅销售价格同比下降2.7%，降幅收窄0.5个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.7%、0.1%、6.6%和3.2%。二线城市二手住宅销售价格同比下降6.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点；三线城市二手住宅销售价格同比下降6.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点。•一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.8%、0.7%、0.8%和0.5%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.5%，降幅均扩大0.1个百分点。•5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.61%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长6.3%。•分行业看，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长5.5%，石油和天然气开采业增长5.3%，农副食品加工业增长7.6%，酒、饮料和精制茶制造业增长4.1%，纺织业增长0.6%，化学原料和化学制品制造业增长5.9%，非金属矿物制品业下降0.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长4.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长8.1%，通用设备制造业增长6.3%，专用设备制造业增长2.3%，汽车制造业增长11.6%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长14.6%，电气机械和器材制造业增长11.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.2%，电力、热力生产和供应业增长2.0%。 周度观点•5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额37316亿元，增长7.0%。1—5月份，社会消费品零售总额203171亿元，增长5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额184324亿元，增长5.6%。•按消费类型分，商品零售额36748亿元，同比增长6.5%；餐饮收入4578亿元，增长5.9%。1—5月份，商品零售额180398亿元，增长5.1%；餐饮收入22773亿元，增长5.0%。•分行业看，体育娱乐用品类同比增长28.3%，苏超等区域体育活动的火爆激发市场需求；家用电器和音响器材类同比增长53%，通讯器材类同比增长33%，国补叠加618购物节引发市场新一轮置换需求；金银珠宝类同比增长21.8%，较上月的25.3%有所衰减，金价高位震荡使得部分投资需求减弱；石油及制品类同比下滑7%，电气化叠加去年高基数拖累石油产品消费，是唯一一个负增长消费品类。•2025年1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7%（前值4.0%）。其中，民间固定资产投资同比持平。•分产业看，第一产业投资3847亿元，同比增长8.4%；第二产业投资67996亿元，增长11.4%；第三产业投资120104亿元，下降0.4%。第二产业中，工业投资同比增长11.6%。其中，采矿业投资增长5.8%，制造业投资增长8.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25.4%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.6%。其中，水上运输业投资增长27.2%，水利管理业投资增长26.6%，航空运输业投资增长4.7%。•2025年1—5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%（前值10.3%）；其中，住宅投资27731亿元，下降10.0%（前值9.6%）。•2025年1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%（前值9.7%）。其中，住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%（前值10.1%）。•2025年1—5月份，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%，降幅比1—4月份扩大0.1个百分点；其中住宅销售面积下降2.6%（前值2.1%）。•2025年1—5月份，新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%（前值3.2%）；其中住宅销售额下降2.8%（前值1.9%）。 国民经济核算 GDP同比贡献图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率资料来源：WIND、华联期货研究所010203040506070802013-032013-092014-032014-092015-032015-09 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献图：GDP各分项贡献资料来源：WIND、华联期货研究所租赁和商务服务业GDP各部分贡献率交通运输、仓储和邮政业批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业信息传输、软件和信息技术服务业农林牧渔业工业建筑业 服务业生产指数图：服务业生产指数资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值-15-10-50510152025302020-032020-092021-032021-09 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度图：三大工业门类行业同比增长资料来源：WIND、华联期货研究所-3.00.03.06.09.012.015.018.02019/012019/072020/012020/07规模以上工业增加值 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值图：规模以上工业主要行业增加值资料来源：WIND、华联期货研究所石油、煤炭燃料加工业石油和天然气开采业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业纺织业主要行业增加值同比计算机、通信和其他电子设备制造业电力、热力生产和供应业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械和器材制造业化学原料和化学制品制造业医药制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业煤炭开采和洗选业 规模以上工业主要产量图：规模以上工业主要产量（分产业链上下游）资料来源：WIND、华联期货研究所1814.76051.738385.340538.2202.74096.17178.57612.99285.912270.012554.6365.3828.5368.8257.38430.4673.527.9235.392.29225.03545000.03620245.12147.34981.7能源产成品工业原料原油加工量钢材电解铝焦炭发电量原煤天然气太阳能电池生铁硫酸烧碱粗钢乙烯原油2024年6月智能手机集成电路发电机组化学纤维平板玻璃汽车新能源汽车布 发电量图：发电量同比增速及日均发电量资料来源：WIND、华联期货研究所1501802102402703005月6月 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量图：全社会用电量（亿千瓦时）资料来源：WIND、华联期货研究所4500550065007500850095001月2月2018 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量图：分行业用电量同比资料来源：WIND、华联期货研究所注：0表示数据未公布农林牧渔业采矿业制造业建筑业主要行业用电量同比有色金属冶炼及压延业汽车制造业运输设备制造业电气机械和器材制造业造纸及纸制品业石油、煤炭等燃料加工业化学原料及制品制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业煤炭采选石油天然气采选有色金属采选黑色金属冶炼及压延业黑色金属采选酒饮料茶制造业纺织服饰业计算机、通信等电子设备制造业非金属采选农副食品加工业 工业企业利润总额图：工业企业利润总额累计同比资料来源：WIND、华联期货研究所2025年1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%。主要行业利润情况如下：农副食品加工业利润同比增长45.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长24.5%，电气机械和器材制造业增长15.4%，专用设备制造业增长13.2%，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，纺织业增长3.7%，非金属矿物制品业下降1.6%，化学原料和化学制品制造业下降4.4%，汽车制造业下降5.1%，石油和天然气开采业下降6.9%，煤炭开采和洗选业下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈。-20-10010203040502020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业门类财务指标图：三大工业门类利润总额累计同比资料来源：WIND、华联期货研究所2025年1—4月份，采矿业实现利润总额2875.0亿元，同比下降26.8%；制造业实现利润总额15549.3亿元，增长8.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2745.8亿元，增长4.4%。-40-30-20-1001020304050利润总额采矿业 资料来源：WIND、华联期货研究所 规模以上工业企业利润图：规模以上工业企业当月利润（分产业链上下游）（亿元）资料来源：WIND、华联期货研究所2024年4月2024年5月5891.606596.90472.00546.10330.70352.8041.5075.6088.3087.9025.7038.00-7.70-70.00-8.6095.00245.40341.9026.1022.50157.40164.50440.10387.40151.90160.00433.20503.9015.1019.0084.0092.50203.50234.90388.40618.80512.90552.20298.10295.1079.20106.2029.4028.2020.4024.1073.1091.3043.0034.9073.0071.1030.3031.80151.70173.7025.7022.0060.0053.00119.30112.0043.2037.20292.30295.10下游制造烟草制品纺织服饰医药制造专用设备通用设备仪表仪器皮革制鞋木材加工中游制造运输设备制造汽车制造电气机械规模以上工业企业利润当月值采掘原材料有色金属冶炼化学原料石油煤炭加工化学纤维黑色加工橡胶塑料制品非金属矿物煤炭开采计算机通信设备金属制品油气开采黑色金属采选有色金属采选非金属采选纺织印刷酒饮料茶家具制造文娱用品农副食品加工造纸 工业企业库存图：工业企业产成品库存和PPI资料来源：WIND、华联期货研究所截至2025年4月末，规模以上工业企业产成品存货6.61万亿元，增长3.9%，库存增速小幅走低。4月对等关税影响下，国外需求的不确定性让工业企业减少采购和生产规模，采掘和原材料存货同比走强，中下游制造品存货同比走弱，整体处于被动去库阶段。-10-505101520工业产成品库存名义同比 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业企业存货图：规模以上工业企业存货（分产业链上下游）（亿元）资料来源：WIND、华联期货研究所165430.201485.50185.30351.70388.80473.705957.30797