橡胶周报：关注7月份供应过剩带来价格下跌的风险

周度核心要点及策略03周度数据图表追踪0602 周度核心要点及策略01 策略观点开割季新胶上量缓慢，需求端反馈不太差，新胶预期会加速上量，宏观政策偏利空，胶价预计宽幅震荡。运行逻辑1、平衡表：6月橡胶预计有所去库。2、供应：海内外产区仍受降雨扰动，但供应端预期上量。3、进口：6月份海外产量未到高产期，进口压力预计暂时不大，但之后进口或回升，一方面是季节性、另一方面还可能因为相关关税政策。关注中泰零关税政策进展、我国与非洲53个建交国零关税的影响。4、需求：周度轮胎开工环比提升，半钢库存仍偏高。欧盟对进口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。5、库存：周度社库环比小幅增加，浅色降库，深色累库。6、顺丁胶库存仍高，周度开工自高位继续回落，但仍是近5年的较高水平。风险提示1、天然橡胶进口增量超预期；2、中美伦敦谈判之后轮胎出口不及预期；3、油价波动核心要点及策略 数据图表追踪02 价差表现：沪胶明显偏弱数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所9000110001300015000170001900021000沪胶主力20202021202220232024-3000-2400-1800-1200-6000泰混与沪胶主力基差走势20212022202320242025 价差表现：RU-NR价差周内小幅走强数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-2000-1800-1600-1400-1200-1000-800-6001月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日沪胶9-1价差202020212022202320242025100015002000250030003500400045005000-50005001000150020002500NR基差2022202320242025-1000-900-800-700-600-500-400-300-200-1000100200300400500600700800900100011001200 价差：受成本带动，BR明显偏强数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-2000-100001000200030004000500060002024-1-12024-2-12024-3-12024-4-12024-5-12024-6-12024-7-12024-8-12024-9-12024-10-12024-11-12024-12-12025-1-12025-2-12025-3-12025-4-12025-5-1沪胶-BR主力 供应端：海内外新的开割季数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所246810121416181月2月3月4月5月6月7月8月9月越南橡胶产量(万吨）202120222023202402468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月天然橡胶:产量:中国:当月值(万吨）2021202220232024 供应端：1-5月天然橡胶进口同比增25%数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所4.004.204.404.604.805.005.205.40人民币/泰铢30354045505560657010152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口数量:天然橡胶与合成橡胶的混合物:当月值202020212022202320242025681012141618202224 供应端：顺丁开工维持在高位数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-3000-10001000300050007000顺丁橡胶利润20212022202320242025-3000-2000-100001000200030004000500060007000丁苯橡胶利润20212022202320242025 需求端：轮胎开工低于去年同期、半钢库存高位数据来源：Wind、隆众、钢联、国联期货研究所0102030405060708090全钢开工率202120222023202420250102030405060708090半钢开工率2021202220.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.00全钢产成品库存周转天数2021202220232024202520.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.00半钢产成品库存周转天数20212022 需求端：外需不弱，内需疲弱数据来源：Wind、钢联、QinRex、国联期货研究所3035404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月中国天然橡胶月消费量（万吨）20192020202120222023020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月全钢产量2021202220232024 需求端：美国前4个月轮胎进口量同比增加6.1%数据来源：Wind、钢联、QinRex、国联期货研究所1500170019002100230025002700290031001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国轮胎进口量（万条）2022202320242025100011001200130014001500160017001月2月3月4月5月6月7月8月美国乘用车胎进口（万条）2022202320243003504004505005506006507001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国卡客车胎进口（万条）20222023202420250%5%10%15%20%25%30%202120222023美国从中国和泰国进口轮胎比重美自中国进口轮胎占比美自泰国进口轮胎占比 14美国轮胎进口数量中，以乘用车胎和卡客车胎为主；这2种轮胎中，从中国进口的占比分别是1%、2.6%；从泰国进口的占比分别是25%、27%。 库存：社库小幅增加，浅色降深色增数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所454749515355575961636560657075808590951001051102023-9-42023-10-42023-11-42023-12-42024-1-42024-2-42024-3-42024-4-42024-5-42024-6-42024-7-42024-8-42024-9-42024-10-42024-11-42024-12-42025-1-42025-2-42025-3-42025-4-42025-5-42025-6-4深色胶社库浅色胶社库（右）80000130000180000230000280000330000天然橡胶期货库存2021202220232024202590.00100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.00170.00020000400006000080000100000120000140000160000 库存：顺丁企业库存仍偏高数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00丁二烯港口周度库存202120222023202420250.200.400.600.801.001.201.40顺丁贸易商库存202020212022202320242025 利润：原料周内上涨数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-2000-1500-1000-500050010001500200025003000天胶利润（元/吨）2021202220232024 平衡表：预计7月开始累库，特别注意风险数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所目前市场可能集中于需求预期差上，此时需通过库存数据来证实或证伪橡胶国产量进口消费月度供需差2024年1月0.256.959.5-32024年2月0.034.747.7-142024年3月1.549.265.4-152024年4月5.836.958.5-172024年5月9.734.859.9-162024年6月10.634.659.7-152024年7月9.948.458.6-12024年8月11.149.459.112024年9月7.349.359.3-32024年10月11.551.558.442024年11月13.956.158.0112024年12月6.764.159.1112025年1月2.058.958.812025年2月0.050.346.932025年3月1.659.462.2-22025年4月5.852.357.9-12025年5月9.945.356.0-22025年6月11.245.056.0-0.62025年7月10.153.657.25.7 感 谢 观 看免责声明本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎