固收周报：转债策略以守为主

转债策略以守为主 2025年06月22日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn ◼国内权益整体震荡走弱，高位抱团板块波动放大，交投相对寡淡，在整体避险情绪仍较重的氛围下，新消费、创新药、算力/人工智能仍是为数不多的值得深耕的方向。转债整体同步承压，同上周相似，低价大盘高评级标的整体表现相对稳健，显示配置策略上偏保守的特征。我们认为临近转债信评调整季叠加中报披露季，上述保守策略或继续占据主流。 相关研究 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20250616-20250620）》2025-06-22 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：金丹转债、首华转债、海亮转债、浦发转债、合兴转债、好客转债、鹰19转债、利群转债、神马转债、中环转2。 《锡振转债：汽车车身结构件制造主力军》2025-06-20 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾................................................................................................................................................41.1.权益市场整体上跌，少数行业收涨................................................................................................41.2.转债市场整体下跌，少数行业收涨................................................................................................61.3.股债市场情绪对比...........................................................................................................................112.后市观点及投资策略.................................................................................................................................133.风险提示......................................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比.................................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）......................................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）..............................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）......................................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）.....................................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）..................................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）..............................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）.........................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）.....................................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）............................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）...............................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）...............................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.............................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.............................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）......................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）............................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况........................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至6月20日）...............14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（6月16日-6月20日）权益市场整体回落；上证综指累计下跌1.26%，收报3362.11点；深证成指累计下跌2.24%，收报10051.97点；创业板指累计下跌2.77%，收报2026.82点；沪深300累计下跌1.17%，收报3843.09点。转债市场方面，转债市场整体下跌，下跌幅达0.66%，收报433.14点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体上跌，少数行业收涨 本周（6月16日-6月20日）权益市场整体下跌。两市日均成交额较上周缩量约1538.17亿元至11875.36亿元，周度环比回升-11.47%。 具体来看，周一（06月16日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.35%、0.41%、0.66%；总体上个股涨多跌少，两市超3500只个股上涨，两市成交额1.22万亿元，较上个交易日缩量2522亿元。盘面上，数字货币、影视、CPO、石油等板块涨幅居前，贵金属、汽车整车、机场、航运等板块跌幅居前。周二（06月17日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌-0.04%、-0.12%、-0.36%；总体上个股跌多涨少，两市超2900只个股下跌，两市成交额1.21万亿，较上个交易日缩量78.7亿。盘面上，脑机接口、油气、电池、核污染防治等板块涨幅居前，游戏、创新药、美容护理、IP经济等板块跌幅居前。周三（06月18日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.04%、0.24%、0.23%；总体上个股跌多涨少，两市超2900只个股下跌，两市成交额1.21万亿，较上个交易日缩量78.7亿。盘面上，脑机接口、油气、电池、核污染防治等板块涨幅居前，游戏、创新药、美容护理、IP经济等板块跌幅居前。周四（06月19日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌-0.79%、-1.21%、-1.36%；总体上，个股跌多涨少，全市 场超4600只个股下跌。两市成交额1.25万亿，较上个交易日放量596亿。盘面上，油气、石油加工、短剧等板块涨幅居前，可控核聚变、稀土永磁、服装家纺、创新药等板块跌幅居前。周五（06月20日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌-0.07%、-0.47%、-0.83%。总体上，个股跌多涨少，全市场超3600只个股下跌。两市成交额1.07万亿，较上个交易日缩量1829亿。盘面上，白酒、港口航运、银行、电池等板块涨幅居前，油气、脑机接口、短剧、游戏等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（06月16日-06月20日）31个申万一级行业中4个行业收涨；银行、石油石化涨幅居前，分别上涨0.02%、0.01%；美容护理、纺织服饰、医药生物、轻工制造、社会服务跌幅居前，跌幅分别达-0.10%、-0.07%、-0.06%、-0.05%、-0.05%。 1.2.转债市场整体下跌，少数行业收涨 本周（06月16日-06月20日）中证转债指数下跌0.17%，29个申万一级行业中6个行业收涨。非银金融、汽车、公用事业、银行、电力设备涨幅居前，分别上涨1.36%、0.97%、0.92%、0.74%、0.06%；传媒、美容护理、社会服务、有色金属、机械设备跌幅居前，分别下跌-4.68%、-2.42%、-1.87%、-1.08%、-0.97%。本周转债市场日均成交额为627.27亿元，大幅缩量-67.41亿元，环比变化-9.70%；成交额前十位转债分别为天阳转债、利民转债、金陵转债、雪榕转债、锦鸡转债、北陆转债、欧通转债、中旗转债、联得转债、首华转债；周度前十转债成交额均值达116.00亿元，成交额首位达272.89亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约37.68%的个券上涨，约25.89%的个券涨幅在0-1%区间，5.05%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股溢价率方面，本周（6月16日-6月20日）全市场转股溢价率回跌，本周日均转股溢价率48.35%，较上周回跌了1.72pc