科创板改革措施对市场影响几何？

报告摘要二、投资建议 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《AH股市场周度观察（6月第3周）》2025-06-202、《以伊冲突给全球资产带来哪些影响？》2025-06-163、 《 中美 伦 敦 谈 判 对市 场 影 响 几何？》2025-06-15 内容目录一、科创板改革措施对市场影响几何？.....................................................................3二、投资建议..............................................................................................................5三、下周展望..............................................................................................................6四、周度市场回顾及展望（6月16日-6月20日）..................................................64.1指数与行业表现............................................................................................74.2情绪指标跟踪................................................................................................84.3估值指标跟踪..............................................................................................10风险提示....................................................................................................................11图表目录图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）..................................................................3图表2：科创板公司数量和市值规模变化.................................................................4图表3：A股各个板块市值占比变化........................................................................4图表4：科创板上市公司数量行业分布变化.............................................................4图表5：科创板上市公司上市标准数量统计.............................................................5图表6：6月23日至6月27日国内外经济数据与重要事件...................................6图表7：本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................7图表8：本周市场风格指数涨跌................................................................................7图表9：本周领涨领跌行业.......................................................................................7图表10：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................8图表11：本周中信一级行业涨跌..............................................................................8图表12：万得全A换手率（%）.............................................................................9图表13：上证指数换手率（%）..............................................................................9图表14：深证成指换手率（%）..............................................................................9图表15：创业板指换手率（%）..............................................................................9图表16：融资余额变化..........................................................................................10图表17：次新股指数..............................................................................................10图表18：主要行业估值（PB）..............................................................................10图表19：主要行业估值（PE）..............................................................................11 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分本周市场呈现震荡下跌走势，下盘价值板块下跌幅度最大。指数方面，本周主要指数均下跌，其中万得全A、沪深300和中证2000分别下跌1.07%、0.45%和2.22%。成交额方面，本周万得全A日均成交额为1.22万亿，环比下降11.4%，市场热度回落。本周我们来探讨陆家嘴论坛中出台的科创板改革措施对市场的影响。图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）来源：WIND，中泰证券研究所一、科创板改革措施对市场影响几何？在第十五届陆家嘴论坛上，证监会主席吴清宣布一系列深化资本市场改革的举措，释放出积极政策信号。6月18日，吴清主席提出将在科创板推出“1+6”政策改革措施，进一步强化其“试验田”定位。自2019年设立以来，科创板公司数量与市值持续增长，特别是在2023年前呈现快速扩张趋势，为高科技企业提供了有力融资支持。截至2025年6月20日，科创板共计上市企业588家，占A股公司总数的10.85%，总市值达6.73万亿元，占A股整体市值的7.69%，显示出板块仍具有广阔的发展潜力。从上市公司所属行业结构看，电子、医药生物、机械设备和计算机为科创板主要板块，合计占比高达69.73%，充分体现科创板在科技创新领域的聚焦与导向。 来源：WIND，中泰证券研究所；注：2025年数据截至6月20日。图表4：科创板上市公司数量行业分布变化来源：WIND，中泰证券研究所；注：2025年数据截至6月20日。图表中单位为公司个数。吴清主席明确提出，将“扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技企业申报”，意味着科创板最具包容性的未盈利上市机制正从“生物医药专属”向“硬科技全覆盖”转型。数据显示，2020年至2023年间，科创板通过第五套标准上市的企业共20家，占比约4.03%。受2023年8月IPO节奏阶段性收紧的影响，2024年至今未再有新企业以第五套标准成功上市。本次政策改革既是对第五套标准“零受理”局面的破冰，也是科创板通过设立“科创成长层”、引入资深机构投资者等配套机制，为高研发投入、尚未盈利的硬科技企业打开直接融资通道，向市场释放“资本市场要为硬科技提供长期资金”的政策信号。 请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：WIND，中泰证券研究所；注：2025年数据截至6月20日。 -4- -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分此外，吴清主席还提出，“将在科创板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市”。此举意味着科创板将同时打通“有收入未盈利”与“无收入未盈利”的双通道，将包容性从过去以生物医药为主，延伸至人工智能、商业航天、低空经济等新兴科技产业，实现对未盈利企业从早期研发至商业化全过程的资本支持。政策发布当日，交易所迅速响应，配套规则同步推进，增强市场预期稳定性。证监会正式发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（下称《科创板意见》），明确包括设立成长层、试点IPO预先审阅机制等6项举措。随后，上交所同步发布《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅（征求意见稿）》及《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层（征求意见稿）》，向社会广泛征求意见。这一系列动作，一方面将《科创板意见》中的两项核心改革措施具体化、操作化，确保政策与交易所执行层面的顺畅衔接；另一方面借助陆家嘴论坛高关注度窗口期，加快改革落地步伐，积极引导市场预期。两份征求意见稿围绕“尚未盈利科技企业”明确设立“科创成长层”赛道，并引入“预先审阅”机制，构建保密申报路径。在信息披露、风险提示与退出标准方面要求更为严格。《预先审阅（征求意见稿）》主要适用于“因过早披露业务技术信息、上市计划，可能对其生产经营造成重大不利影响”的企业，在预先审阅期间提供保密审阅通道，有效保障商业机密并提升审核效率。《科创成长层（征求意见稿）》聚焦“技术突破大、研发投入高但尚未盈利”的企业，配套强化信息披露、投资者适当性管理和风险揭示机制。这一系列制度创新不仅体现了“1+6”改革举措的落实，也为未来进一步扩大第五套标准适用范围、引入资深机构投资者、完善并购重组制度等改革预留空间，为科创板迈向高质量发展奠定制度基础。二、投资建议陆家嘴论坛推出的“科创板1+6”等改革组合拳，再次把资本市场改革力度推上新台阶。预期未来一年里，围绕民营科创企业融资、并购重组松绑以及交易活跃度提升的配套细则会持续落地，催化三条投资主线：1）港股与A股的民营科技龙头：从今年以来的政策导向来看，支持民营科技企业的信号愈加明确，尤其是在“鼓励民营龙头做大做强”的指导思想下，港股市场中的科技龙头企业可能成为最直接的受益者，政策环境的边际改善或为其估值修复、盈利预期调整提供支撑，或形成2025年主线行情。 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分2）有融资/投资需求的科技龙头：预计未来资本市场对民营企业的支持力度会有所上升，如并购重组、首次公开募股（IPO）等资本工具或逐步放开。这一趋势将显著利好有明确融资或投资需求的头部科技企业。与此同时，小微企业原本基于“壳资源”所具有的资产价值或将持续削弱，壳资源套利逻辑或将明显降温。3）券商板块或受益：随着一系列资本市场改革措施的逐步推进，2025年整体市场活跃度有望阶段性提升。市场波动性上升的同时，券商板