十八届三中全会专题·宇航及防务(A&D)行业：军队体制编制改革对行业影响几何

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。  动态事项 十八届三中全会公报提出“要深化军队体制编制调整改革，推进军队政策制度调整改革，推动军民融合深度发展”；“设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全”。  主要观点 深化军队体制编制调整改革引发武器装备需求结构性变化 近年来，军队体制编制调整改革一直在持续进行，并非新的提法。此次在十八届三中全会上明确强调将给相关改革的推进以有力地促动。按照过往的做法，军队体制编制调整改革将着重在以下几方面展开： 一、形成整体功能优化的军队编配结构。具体措施包括：确立合理的军队编成结构。推进军队建设职能化、职业化。确立合理的军兵种比例结构，重点加强海、空军和二炮建设；削减一般技术兵种部队，增大高技术密集型部队比重。 首先，过去军队历次重大编制体制改革通常都伴随着全军员额的削减(见附图1)，此次不知是否会在现有总兵员230万人的基础上实施进一步裁军。特别是随着军队机械化、信息化建设的不断推进，部队的兵力投送能力、火力打击能力得到大幅提升，已为员额裁减提供了可能。 优化部队编成结构具体体现之一便是陆军正在推行的“师改旅”改革。相比传统的“师-团”编成，新的“旅-营”部队编成模式更加轻型化、机动能力强、技术含量高。 而加大高技术密集型部队的建设力度所带来的变化是一方面现有高技术兵种持续扩编。陆军航空兵部队已在原有陆航团的基础上组建若干空中突击旅，同时筹建边防陆航团。空军方面，空降兵开始组建自己的直升机部队；另一方面新的高技术兵种不断涌现。继总参、陆军各军区所属集团军陆续列编无人机部队之后，空军、海军航空兵已开始组建专业的无人机部队(见附图2)。 二、建立适应我军使命需求的编制装备体系。具体措施包括：适应武器装备轻型化、自行化发展趋势，增扩火力作战单元的装备编制数量，提升火力打击能力。着眼完成信息作战任务，增编信息网络等特种专业作战单元。坚持武器平台与信息系统建设相结合，实现战场感知装备、 减持 ——维持 日期：2013年11月13日 行业：航空航天制造业 魏成钢 021-53519888-1974 weichenggang@shzq.com 执业证书编号：S0870510120024 航空航天业经济数据跟踪(12年1-12月) 产值(亿元) 增长率 出口交货值(亿元) 增长率 近6个月行业指数与沪深300比较 -15%-10%-5%0%5%10%15%13-May23-May2-Jun12-Jun22-Jun2-Jul12-Jul22-Jul1-Aug11-Aug21-Aug31-Aug10-Sep20-Sep30-Sep10-Oct20-Oct30-Oct9-Nov宇航及防务(A&D)行业指数沪深300指数 报告编号：WCHG13-ST02 相关报告： 首次报告日期：2009年11月2日 军队体制编制改革对行业影响几何 ——十八届三中全会专题·宇航及防务(A&D)行业 证券研究报告/行业研究/行业专题报告 行业专题 22013年11月13日 精确打击装备、指挥控制装备、机动突击装备和综合保障装备的协调配套。 适应军队体制编制改革对编制装备体系做出的调整将为武器装备需求带来结构性变化。“旅-营”的部队编成更加强调武器装备的轻型化、自行化，各型轮式装甲车辆以及车辆平台的编制数量需求明显增加。信息化体系作战要求战场感知装备、精确打击装备、指挥控制装备、机动突击装备和综合保障装备的协调配套。拥有微波/可见光/热成像在内多光谱信道的ISR(Intelligence, surveillance and reconnaissance)任务载荷(见附图3)、雷达、“北斗”卫星导航定位/授时产品等，以及作为载具的无人机、地面机器人、卫星、大中型运输机平台等典型的战场感知装备为部队列装的急需。 同时，建立新的编制装备体系还须武器装备采购体制的改革与之配套。在已有成果的基础上，进一步改变军品定价模式、扩大装备竞争采购的范围，国防科技工业的盈利模式和某些领域的竞争格局由此将产生革命性的改变。 三、建设趋于综合一体的教育训练体制。具体要求加强军队教育训练体制一体化建设，破除传统的训教分离、训战脱节、训考分离体制，通过整合与拓展现有资源，在全军建立数个集学校与各类训练中心、教学与科研、训练与考核等相结合的大型教育训练综合基地。 空军的飞行员培养体制改革为其中一项重点内容。当前，空军飞行员培养体制正处于由“三级五阶段”向“二级四阶段”过渡的阶段。在军事飞行教育训练理念、组训模式、训练内容和方法手段等方面空军已进行了一系列变革，基本形成学历教育、任职教育、作战飞机改装训练、作战应用训练“四阶段”、“飞行院校-部队”两级衔接紧密的飞行教育训练体系(见附图4)。在学历教育阶段，精简学员的筛选和适应性飞行训练内容和时间；将作战飞机的理论改装和模拟飞行训练内容前移到教练机，优化作战部队与飞行院校之间训练内容的结构分布；调整教练机使用定位，使各阶段衔接更加合理，更加符合飞行员成长规律；在飞行院校组建多个模拟训练机构，合理设置模拟飞行训练时间。新的飞行员培养体制需要全系列的教练机产品及其配套训练装备与之相匹配，尤其是与部队列装第三代战机具有接近操纵品质、人机界面和座舱布局具有延续性、具有较高训练效费比的高级教练机具有较强的现实需求。 国家安全委员会的设立是否会带来国家安全战略的重大转变？ 国家安全委员会的设立，将提升国家安全协调层级，统筹国内安全、外交、军事等诸多政策。委员会的成员可能会囊括公安、武警、司法、国家安全部、总参、外交部、外宣办等部门的负责人。可以预料的是，国家安全委员会统筹管辖事项将涵盖内政、外交涉及国家安 行业专题 32013年11月13日 全的方方面面，与国防军队相关的军事领域将是其中重要的一个方面，但远不是全部。对此，不宜一厢情愿地过分解读。当下，暂不清楚国家安全委员会的职能、定位，具体是成为类似美国国家安全委员会(National Security Council，简称NSC)的咨询机构还是决策机构。因此，还无法预见到国家安全委员会的设立是否会在短期内导致国家安全战略的重大变化以及发生怎样的变化。进而，国家安全战略所出现的变化是否会对当前与经济发展速度相匹配的年度国防预算/支出水平产生显著的影响。  投资建议 未来十二个月内，维持对行业“减持”的投资评级 根据由军队体制编制调整改革到建立适应需求的编制装备体系，并最终引发武器装备采购需求的结构性变化和武器装备采购体制改革这一逻辑演进路径，可以对武器装备需求的结构性变化与国防科技工业的盈利模式及某些领域竞争格局的剧变这两方面产生的投资机会加以关注。从微观经营层面，中国卫星(600118.SH)、洪都航空(600316.SH)、北方导航(600435.SH)、中航飞机(000768.SZ)、奥普光电(002338.SZ)、高德红外(002414.SZ)、国腾电子(300101.SZ)等公司的相关产品/业务具有相对较好的预期前景。 在目前定价所对应的估值水平下，维持对行业“减持”的投资评级，资产配置的建议为“低配”。  数据预测与估值 宇航及防务(A&D)行业重点关注公司业绩预测和市盈率 公司名称股票代码股价EPS PE PB投资评级12A13E14E12A 13E 14E中国卫星600118.SH14.860.230.270.3464.95 56.01 43.844.43中性 洪都航空600316.SH14.78 0.12 0.12 0.09 120.97 125.31 168.67 2.28减持 北方导航600435.SH12.780.020.080.12792.46 150.43 110.964.58减持 中航飞机000768.SZ9.020.090.110.1695.06 84.76 57.052.12减持 奥普光电002338.SZ20.500.470.510.5643.49 40.43 36.553.81谨慎增持高德红外002414.SZ15.270.100.200.15152.25 77.19 101.423.86减持 国腾电子300101.SZ15.370.090.030.15175.51 486.76 100.235.83减持 资料来源：Wind，上海证券研究所；股价以11月13日收盘价计 行业专题 42013年11月13日  附录： 附图 1：1949～2011年中国人民解放军全军员额的变化 附图 2：国内军方列装的无人机主要型号 010020030040050060070019491950195119531954195819601962196 519661969197119751976197919821985198719901997200020052011万人资料来源：国防部，上海证券研究所 资料来源：上海证券研究所 附图 3：国内军方列装的主要ISR系统型号 附图 4：空军现行飞行员培训体制介绍 资料来源：上海证券研究所 资料来源：上海证券研究所 附表 1：宇航及防务(A&D)行业重点公司相对估值比较 公司名称 股票代码 货币股价EPS PE PB 12A13E14E12A 13E 14E 江南红箭 000519.SZ CNY11.91 0.03 0.52 0.56 399.44 23.12 21.28 3.27 中航动控 000738.SZ CNY10.21 0.17 0.29 0.35 59.46 34.97 29.53 2.70 中航飞机 000768.SZ CNY9.02 0.09 0.11 0.16 95.06 84.76 57.05 2.12 中航精机 002013.SZ CNY12.97 0.52 0.56 0.66 25.01 23.03 19.52 2.22 海特高新 002023.SZ CNY14.18 0.24 0.36 0.43 58.93 39.28 32.74 3.20 奥普光电 002338.SZ CNY20.50 0.47 0.51 0.56 43.49 40.43 36.55 3.81 高德红外 002414.SZ CNY15.27 0.10 0.20 0.15 152.25 77.19 101.42 3.86 国腾电子 300101.SZ CNY15.37 0.09 0.03 0.15 175.51 486.76 100.23 5.83 哈飞股份 600038.SH CNY24.33 0.34 0.49 0.57 71.03 49.32 42.77 2.61 中国卫星 600118.SH CNY14.86 0.23 0.27 0.34 64.95 56.01 43.84 4.43 光电股份 600184.SH CNY20.59 0.01 0.56 0.65 1429.79 36.68 31.74 3.82 洪都航空 600316.SH CNY14.78 0.12 0.12 0.09 120.97 125.31 168.67 2.28 航天动力 600343.SH CNY11.56 0.18 0.19 0.29 64.95 61.86 39.65 1.73 中航电子 600372.SH CNY18.36 0.27 0.38 0.41 68.75 48.04 44.42 7.02 成发科技 600391.SH CNY11.