2H25社会服务业投资策略：服务新消费——政策、人口、技术三维共振

中国✃河证券ICGS 服务新消费一一政策、人口、技术三维共振 -2H25社会服务业投资策略 会服务行业咨分标归：顾间 P,irast-l:cn.n ET; 二三行证 中国✃河证券ICGS 行业梁店报告·社会服务行业 0G8 服务新消费一一政策、人口、技术三维共振 2TT25社会服务业投资策略 2025.-19[ 核心惠点  ，个，准间路 21125展型：册舒新消一一收第，人、产业的滩振，“我行 的润能力提产，印好向通产，故略的案，以经济坑长 备消新消：新：获读，表物事经济：：没品一而存下广欧满中支打：以，及消战人 社会服务业 分i *1-23252$7: musiuLi.sj(ebiwxtuck.cwl.tuni**$01335227*t1   D:yisluJ,jLiaaswek.eL 益外实人股，中长门为识业在，产造代 营模，海外格为业提兰北的培曲些产 77::1:  .I >.J W,: F通-I.·- 拖新，开，快的， **2[:T2：5. " ，A. .[,]92.12]1：M  2 风不险提求险：完济进步下.内K：学效越动的以：亲非务行司品 E.85 行 4J243423- 2046 -5- 20248264- PJ266202:6 2.1.26U5 5 12.33 13.7 :1.: -11.7 37.f 33.1 作存 134.14 1.7. 1.7: U.1 1.-5 32. 27.5 23.: 1.4K-526.1 U +7 36.13 35.1 12.: _9.J 14.8 : 北吉 r73.."T 1.50 1.39 193 15: :7.1 15.5 12.12.1 作存 .19 (1," 0.181 1:.En 1.1: 3i.7 1r.1 11.:  " 口求 Gatalog 基本而企艳，AI+新消费相关获中场关注 、服务新消费收策、人口、技术二维共据 :-.: (;13 三、服务新消费：关注新案饮、赛事演出经济。 (-; _: 四，线下融务新消费：体育德卡通出经济，.19 体会：诺刀改策东风，体台2生行注对发员 :.:油出：线一决出场高素，集优化购s线增： (;技资策贴：批担资生IP、核心立合资. fi.他新顺生产力，老恂开新柜 人源：不回，关：价联济析 (::东济山行：山新京县生山入所动人盘利T平长 六，重点公司盈利预测可估值3.3 七、网险据示 ": +, 2, 3. ，以 ，基本面企稳，A1+新消翌相关获而场关江 （一）基本而复营：政策驱动下务费与商品注费问现分化 政乘驱动下社学增连企稳。商品上业务消费制4现分化，2025年运，社定11么总额 ： 25.23pt;3.8t.H 中，商学售 宝： TH.? F:) 1' 补形， I..3 14 .1.H+:,I 业 内解场量虾于价，人均消信求完全19年水平，1人次新 ，：&：，范2广1产间，表长.4告均价:.游.酒.压平，，产”2具需：不下.」，产 外，求，多数业R降 空：1内：1内收人：人收汽09发注 ?ix格AK 1'rc; 1.4,5;.,r 全路：1-Ia：：全 2+ ztifi 1;15 Tt+~4T. 234 1:14. R 2:15 7115:404 . 1业陷速企偿，25年以来微次收入陷速显兽，）！.：政以二议≥立收人比 按为叫。与外，京东人：外采安半今补下爱饮“言“行一定提升：交高 2. 中国✃河证券ICGS ：上设人和 行北洋技产·补会 校大，传符期的广，文川寺读北于训整 服务行业 nH:.,: 1."(I4 M.t14 3.33 1: s,"( 2,;1,.1.5 1,*": 5 1,:** :- Fi E 5* （）市场复世：新消费开放水，投资情络回暖 “S家所一，3+1个.%行业第，（消3持.股可限：消+，：限上2： 3次：：，步汇：以会产出，行区款武受，产以外升 >.k 2(1 I4 ：3.-cc，-1JacJur.↓Il:2:I2:-2:,:das22=:y :,n utix 25- 155: 5? 34 : -13 Xi1 Ia12 r. ... :r2: .4.1* ": .J) M.172.: "ig 7..II 11125新相费标的其体上市，新茶款，体行等新消货赛道长现：没至一监管按求变任，1125 数0-：50+，，装， F1:4(T it. 11- 1-: 1°* 服务新遗一一政策、八！、技术三维共嵌 （一）政策：扩内害心转向推动务消费新注费业态受益 : 消：成2纳025年业内需需主圳：：7，，、对控性[对，1！方！ 311:3[ 人水家些 动人高2证的x补 ：生发论补华0元：土齐安整 发学洛：5.0补，：岗格。.，气1了“m率2：年，、表15元：元生：齐个一动、格汽总上、严 ：、产、产可、票 3F1F +，务点 专动 动、动、动、 4E16= 海行 、分“、，、步交、，、，， -↓↓↓25I ，人心，，了，H j!J7 月 （0之元“务商举低：成业行加务商 专动1 区放医“F支“.：欧，，鲁 6H=L "部，点-，达合，、与”，1，，：：“1合，民-31京产求+北小会，，，许产证 6FI= 市会 6 交， ，+，人“，行，， Ft，，人，等求！ ，推训++.： 41.7n I"-区成. 技会，拉，，区、兴 ，等新全生累业，，双智卡企等业，：，人“，权 "、量， ：等华，高， 2!.F ：“以件 1:7 +& :i: 76: -. i.≥ 2:: -_."- :202的 新消产证券化加，机利顺所1新消费创析效展，五一或法比，年！.以文证 "以，[地 业杰产，下业：连，品则：完全， 小白11京，1前）个月的3款，及的款。，的，述 业内会多位高产，产路，行 （二）人口：代际变迁鼎动新消遗成长 : 中国✃河证券CGS 行北洋技产·补会服务行业 ，济可：成1山年片 1：“1年年1天动中表共场化（：亿1 又乐—部门の市瑞规模の推移 6,000避去最大规模更新 5,000 本一下用品 4,000 登山·牛用品 3,009 纪2,000年 1,000 M:H,,"xe 6.1:: 经数济增：下，没位划1品一质消的肯的高环求：择卡1制效价，是，在间以位尚产上选价择应后消货的力更社化品：质州1的消 25% 日日本本国:国民民可可支支配配总总收收入人:同间比比 15% 日日本本：:高商商业业销筑售售累额总:总计计：同:同比比 1961 1964 1967 1970 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 ： i 25% 2200%% 1155%% 1100%% 55%% 00%% 5-5%% --101%0% 15% 1100%% 55%% 00%% 5-%5% 1-01%0% 1-51%5% 2-02%0% -225%5% 产，.外，1，以部、 ，， .E-.3F 行北洋技产·补会服务行业 超：受的末的效，“势效”H价+版 1;01- sfi.+? :r I.2ir4 J-.o% .2c9 ,%; 16.53s Irt -1.:: 03: 技术入员 的年代，消1为的变与本行在快之划，有所异： 与本2配年代H，车前中主流消资人口（1-后）样成长于社会富添佳度快述 ，， . 中回新资人降的物证1：新世代消码人群其备要的消驾情心 ， 提 关人损 业，博址数，上两人对支， 1：225年－用（22年 2355 L.: 世， 17.3 .*," 路： /:2: 1'55 12.5±: 中国✃河证券ICGS ， ， + Fnr. L SOU 中新消资人的特征：下筑市场所相地象本质是费外所 司产获，「人 :.: 1.34 5rs 中国✃河证券CGS 行北洋技产·补会服务行业 4，13，一，山为1，外，， I: 415: ■dt*: *: : H::- ar：， rarh urh 234. 2ir 64 "199S51S151*5151"IS1S1E51 134 • • • • • • • I...31 2: 同2中11条占行·费晨历护 · • • "[ 业然江移，高的高叠的产， 而。，头，，非，， 消款率件2.，要“限，是个需求，提率一个：率 主4.0本，编“4I外 择，，“ 1.trf.U..2 it+; >,rST 254 15k 13 532 LS- t:S1 $ 13*9 S:sIi,Ik +7%,42g135 . 5a. 【三）技术与服务消费结合。以新质生产力到新型消货 科技向消市场的外册生了众多创新产站，已点务消资行业业安册K点之-，P”立 已营约能，池齐过发外！，“致求的，快外”次心、、！ 座3：1时42（：亿元） 至74：1学高，学4送 1,I I:r. : >1,:p.g *:15 t34 -:1;:.9:15:> 2:1I~c:212:2:1 这产宠，超“业家能六，而在时：认技过推 T商业务成，们已AI对名业的单作.品AI可已 3 1，，，京人，科资， 中国✃河证券ICGS行北洋层技立·补会务行业 【四】授斑策恪 ，长，， 产，将1型，以热合业道一民证理之业档：练上所速：2作25年的服务消资收 块的配置地路，我们建资业点把报公盗单率，代际变通量事的新消及投尚机会，以点1技建步指动商 ，产品，“，，， <1）新侨配：关企新茎饮，案事流出经侨 制谈品：外需次：动非格定，性明“以计次量”争三主多， 陈，业业、！， 学价.，、该带人流数效产，方江三接：动，交分兴个 术，与北：与实的 2抑新，些树开新 ，服新消费：老注新恭饮，赛事演出经诺 生的多巴段分泛，其本航也是钟“情站消”其成分当 26-： ： 年 LMCAGR 现制议品受象以军轻人为主，供给当持缺推新能持“新陷”与他于注会力，诺：：h数据， $ ： 中 L 111营礼 、 科 （一）为让么历 经「年发虚。新茶饮仍是新消费？ 道注“有味进”的水分批入所产 人 “： 2：放品，4十区. 卢· :14 713-24 154 3. 4S4c3i- 2.. Ii-.I- 图：中科行业：！晚获装水 184 12%, 1S% 14%i 129i /3i 3't 24h 5: 38：1年司1！1年股中 30 年的，美，1，，， 253 I:s:1 133 i 【二】是你山经兑现远期空间？ Foi::T: 上系: 本3下1牛2人2线的。、1气6.，3.,n7A">-IuE M:.至44，224.至28- 13.5%，将高.次业述， 圣！：李车度排文站：轻排率识 3.2 333: .ts 2.5: 1° d.1s*':t.a+-+ .2324e1;1↓44l "t:. 证场潜消费人和海送空，量止过2五六工年，士线起 14.1%15.德达5.之：上达.，他 级。，中一+校人4岁.广数川5.1家4.17家；1.1.12家，1月低 中国✃河证