固定收益每日市场更新

固定收益日常市场更新 固定收益部市场日报请阅读最后一页的作者认证和重要披露亚洲资产G3债券基准评论2025CMBI 信用评论• 交易台评论 交易台市场意见昨天，新的MTRC Perps保持不变，下跌0.1pt。近期新的HLINSU 55再次上涨0.2pt至101.7。新的SHIKON 35扩大4bps（下跌0.2pt）。亚洲IG市场的资金流动清淡，因美国假期。在韩国，近期新的INDKORs扩大3bps。HYNMTRs利差保持不变。在中国IG市场，MEITUA 30s收窄1bp。BABA/HAOHUA 30-35s保持不变，利差扩大2bps，资金流动混合。在金融领域，新的CNH CCAMCL 2.58 28较RO平价上涨0.6pt，资金流动混合。CFAMCI 26-30s利差保持不变，因穆迪将中信资产管理公司展望从负面调整为稳定。BOCAVI 28s收窄4bps。在AT1s中，HSBC 7.05 Perp/HSBC 6.95 Perp/RY 6.75 85下跌0.1-0.3pt。JP保险混合品种从PBs/RMs偏向更好销售。SUMILF Perp下跌0.1pt。QBEAU 35-46s保持不变，因惠誉将其评级上调一级至A。在香港，NWDEVL Perps/27-31s上涨0.6-1.6pt，收市下跌0.3pt至上涨0.7pt WTD。NANFUN Perp/CPREIT 30/PCGIHD 26下跌0.3-0.5pt。FAEACO Perp保持不变。远东联盟昨晚宣布FY25盈利预警。见下文评论。在中国房地产行业，VNKRLE 27-29s下跌0.6-1.2pt。非房产领域，EHICAR 26-27s下跌0.1-0.6pt。在泰国，KBANK/BBLTBT2s/AT1s扩大5-10bps，而长期债扩大0-3bps。TOPTB 28-43s扩大3-5bps。在东南亚其他地区，VLLPM 27-29s下跌0.6-3.3pt。VEDLN 28-33s收市下跌0.1-0.4pt。RNW/RPVIN/INCLEN/INGPHL 26-28s保持不变至下跌0.1pt。见我们于2025年6月19日对ReNew Energy FY25结果的评论。BBLTBs/KBANKs今天加息1-3个基点。BNKEA 27-34s扩大了5-10个基点。SHIKON35保持不变。CNH LGFVs仍然受到追捧。媒体报道NWD已获得所有贷款人的初步同意NWDEVL为了一笔875亿港币（约合111亿美元）的再融资贷款。昨日NWDEVL Perps/27-31s上涨了0.6-1.6个点，今早不变，仍高0.4个点。盈利预警，但关键是调整后净杠杆基本相似FAEACO:2024年3月的水平。FAEACO 12.814 恒生指数早盘下跌2.4点。见下文我们希望您觉得我们的评论和想法有帮助。我们努力提升我们的努力和价值，在来的一年里。我们高度感谢您对“亚洲G3资产债券基准评论2025”的卖方分析师的调查中给予我们的支持。谢谢您的支持！ 格伦·高, CFA 高志和o@cmbi.com.hkCMBI固定收益fis@cmbi.com.hkg@cmbi.com.hkJerry Wang 王世超g@cmbi.com.hk 236.81.668.8-3.326.11.469.0-1.225.11.377.5-0.627.71.277.3-0.662.31.170.9-0.6亚洲离岸新发行（定价）Marco News Recap 宏观新闻回顾FAEACO：由于非现金项目，2025财年预期损失13亿港元Desk Analyst Comments 分析员市场观点 上一个交易日股顶尖表现者NWDEVL 10.131 PERPNWDEVL 4 1/8 PERPNWDEVL 6 1/4 PERPNWDEVL 5 1/4 PERPNWDEVL 8 5/8 02/08/28价格改表现最差的前几名VLLPM 9 3/8 07/29/29VNKRLE 3 1/2 11/12/29VLLPM 7 1/4 07/20/27VNKRLE 3.975 11/09/27EHICAR 7 09/21/26价格改发行人/担保人大小（百万美元）中音优惠券定价问题评分宏– 美国股市周四收市。媒体称美国将在未来两周内决定是否直接介入伊朗-以色列冲突。中国1年期/5年期LPR分别为3.0%/3.5%，保持不变。美债收益率不变，2/5/10/30年期收益率分别为3.94%/3.98%/4.38%/4.88%。在LGFVs中，收益率较高的CNH名称如HBCITY 6 28s/GUIJKA 6.3 28s因当地RM的强劲购买而继续压缩收益率至6%-，其收益率再次上涨0.2-0.5个基点。收益率较高的USD票据如ZZIFIV 6.9 28s/JMUDIV 6.9 27s的流动也有所增加。BJCONS 26尽管标普调降一级至BBB-，仍上涨0.1个基点。在SOE永续债中，CHSCOI 3.4 Perp下跌0.1个基点。我们估计，在考虑到2025年5月出售抵押应收账款净收益3440万港元的因素后，FEC的调整后净杠杆率按会计报表编制规则计算为约69%。2025财年130亿港元的亏损对净杠杆率产生的负面影响在一定程度上被抵押应收账款的出售所缓解。按会计报表编制规则计算的调整后净杠杆率与2024年9月的水平（68.8%）和2024年3月的水平（68.1%）大致相同，并且低于80%的契约水平。远东联盟（FEC）发布盈利预警。FEC预计将在2025财年录得股东应占亏损不超过13亿港元，而2024财年则为2.26亿港元利润。该亏损主要归因于非现金项目，包括投资物业公允价值变动、出售物业减值损失以及一家合资公司及联营公司确认的减值损失份额。调整后现金利润将在2025财年不低于2亿港元，而2024财年为7.8亿港元。此外，FEC预计截至2025年3月，调整后的净杠杆率将与2024年3月相似。FAEACO 12.814永续债价格较2025年5月底下跌了18pt，这是由于NWD决定推迟其四只永续债的息票支付所产生的溢出效应。我们了解到FEC可以选择对FAEACO 12.814永续债进行息票支付推迟，但息票支付是累积的、复合的，并且受股息停止器影响。FEC可以部分赎回FAEACO 12.814永续债，赎回间隔为每月一次，最低赎回金额为2000万美元。在我们认为，进行部分赎回的决定取决于英国和澳大利亚完成房产开发的资金回收时间以及非核心资产处置的时间。部分赎回的时间更有可能在2025年第三季度末。部分赎回的进程中的一个关键因素将是DBC进一步减记的金额（如有）。我们维持对FAEACO 12.814永续债的看涨评级。在65.3的价格上，我们认为FAEACO 12.814永续债仍然是一个不错的短期carry play。   [BNKEA] 摩根士丹利持行A3，前景依旧面新闻与市场行情中国表示，人民币3000亿元（约合420亿美元）汽车补贴计划将在一些城市暂停后继续fis@cmbi.com.hk[BABA/JD] 阿里巴巴和京东在中年购物节中创纪录地参与作者认证 [FWDGHD] FWD集划通香港IPO筹5美元• [SOFTBK] 预计将举行香港投资者会议，随后推出软银美元债券 [VEDLN] 威达ント有限公司划将EBITDA在本年翻一番至40美元电话: 852 3657 6235/ 852 3900 0801[MDLNIJ]固定收益部此外，作者证实，作者及其关联方（根据香港证券及期货事务监督局发布的《行为守则》定义）在以下方面均符合要求：(1)在报告发布之日起30个日历日内，未曾买卖或交易本研究报告涵盖的股票；(2)在报告发布之日起3个营业日内，不会买卖或交易本研究报告涵盖的股票；(3)未担任本报告中涵盖的任何香港上市公司的任何职务；以及(4)对本报告中涵盖的任何香港上市公司无任何财务利益。负责本研究报告内容的第一作者，就其在本报告中涵盖的证券或发行人，全权或部分地保证：(1)所表达的所有观点准确地反映了其对相关证券或发行人的个人观点；以及(2)其任何补偿部分都不直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。[CFAMCI]标准普尔将中金金融资产管理有限公司的展望从负面改为稳定，因融资和流动性得到改善；确认Ba1评级 关于上首次行，昨日行了161只信用，1480元人民。至于截至本月迄今，行了1385只信用，总募集资金为13690亿元人民币，同比增长19.3%[美图]美团在中国外卖市场尽管竞争加剧，仍保持着70%的市场份额 现代地产公司申请撤销穆迪公司对其Ca级评级的负面展望评级 3 对于此文件在英国的接收者重要披露推荐证券的补充信息可应要求提供。免责声明：对于美国本文件的接收者本报告包含的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料分析及解释。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此作保证。CMBIGM按“现状”提供信息、建议和预测。信息和内容如有变更恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他含有与本报告不同信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中建议或观点不一致的投资决策或持有专有立场。进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并非适合所有投资者的目的。招商银行（香港）有限公司（下称“CMBIGM”）不提供个性化投资建议。本报告的制定不考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报是不确定的，且未得到保证，并可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告仅供以下人员提供：（i）属于《2000年金融服务与市场法案》（金融推广）2005年命令第19(5)条的人员（该命令不时修订）（“该命令”）或（ii）属于该命令第49(2)(a)至(d)条的人员（“高净值公司、非法人协会等，），未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。本报告或本报告中包含的任何信息均由CMBIGM编制，专门用于向CMBIGM的客户及其附属公司/机构提供信息。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券或任何证券权益或进入任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论直接或间接。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。CMBIGM可能会持有头寸、做市或作为主交易商参与交易，或代表其自身和/或代表其客户不时地参与本报告中提到的公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中的公司有投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分以任何目的复制、重印、出售、重新分配或出版。CMBIGM并非美国注册的经纪自营商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的首要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备成为研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下适用的限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供根据1934年美国《证券交易法》修订案第15a-6条定义的“主要美国机构投资者”在美国分发，且不得提供给美国的任何其他人士。每位通过接受本报告而获得本报告副本的主要美国机构投资者均代表并同意不会分发或提供本报告给 4 对于本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：20173192