贵金属市场周报：联储释放鹰派信号，金价短期持续承压

目录1、周度要点小结 3、产业供需情况 来源：瑞达期货研究院「周度要点小结」◆行情回顾：受美元走强以及强于预期的鹰派美联储基调影响，本周贵金属市场震荡走弱。政策面上，美联储于6月18日维持利率按兵不动，并在最新点阵图中维持今年两次降息的中位预期，但鲍威尔强调关税对通胀的传导性或令未来降息路径更为缓慢，本次较为鹰派的发言短线提振美元并施压金价。近期多项美国经济数据展现疲软态势，进一步加剧了市场对经济前景的担忧。美国5月零售销售、房地产和工业产出均弱于预期，零售销售环比下降、房屋开工和制造业产出出现回落，凸显经济活动正面临明显放缓；此外，上周初请失业金人数意外攀升，也暗示劳动力市场韧性有所减弱，经济数据走弱也将为美联储未来降息提供依据。世界黄金协会发布的调查显示，73家央行中有76%预计未来五年将持续增持黄金以分散对美元资产的依赖，凸显地缘政治持续驱动下的央行购金意愿。◆行情展望：本周以伊地缘局势升温并没有直接提振金价，避险资金倾向于流入美元，投资者对传统黄金定价框架内地缘避险属性的敏感度有所减弱，主要是因为美联储超预期的鹰派基调以及未来降息路径的不确定性，带动美元和长端美债收益率走强，进而对金价上行构成阻力。白银方面，降息预期下降叠加地缘紧张局势削弱工业属性，短期内或迎来阶段性回调压力。美联储政策预期仍是关键变量，尽管经济数据走弱支持降息预期，但鲍威尔对通胀粘性的警惕可能限制宽松节奏，美元短期或维持高位震荡，压制贵金属上行空间。中长期看多逻辑尚未松动，全球去美元化趋势下央行购金需求持续，美国双赤字问题及经济下行压力或最终促使美联储转向宽松，而若关税政策持久化加剧通胀韧性，黄金的抗通胀吸引力也将进一步增强。操作上，建议短期关注回调风险，下周沪金2508合约关注区间：760-800元/克；沪银2508合约关注区间：8500-8800元/千克；外盘方面，COMEX黄金期货关注区间：3300-3400美元/盎司，COMEX白银期货关注区间：34.7-36.8美元/盎司。 「期现市场」本周沪市黄金白银均录得下跌图1、沪金与COMEX金期价截至2025-06-20,COMEX白银报35.61美元/盎司,环比下跌2.05%；沪银主力2508合约报8664元/千克,环比下跌1.75%截至2025-06-20,COMEX黄金报3,360.7美元/盎司,环比上涨2.68%；沪金主力2508合约报778.58元/克,环比上涨1.99% 「期现市场」本周SPDR黄金ETF、SLV白银ETF净持仓量均录得上升图3、黄金ETF持仓截至2025-06-18, SLV:白银ETF:持仓量(吨)报14763吨,环比上涨0.60%截至2025-06-18,SPDR:黄金ETF:持有量(吨)报947.37吨,环比上涨0.15%来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」截至6月10日，COMEX黄金净持仓减少，白银净持仓增加图5、COMEX黄金持仓截至2025-06-10,COMEX:黄金:总持仓报417143张,环比上涨0.29%；COMEX:黄金:净持仓报187481,环比下跌0.23%截至2025-06-10,COMEX:银:总持仓报174281张,环比上涨6.69%；COMEX:银:净持仓报66650张,环比上涨9.68%来源：wind瑞达期货研究院 图6、COMEX银持仓来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」截止6月10日，CFTC黄金多头与空头持仓均减少图7、黄金CFTC非商业多头持仓来源：wind瑞达期货研究院截至2025-06-10,COMEX:黄金:非商业多头持仓报245995.00张,环比减少0.40%截至2025-06-10,COMEX:黄金:非商业空头持仓报58514.00张,环比减少0.95% 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」本周沪市黄金基差走弱，白银基差走强截至2025-06-20,黄金基差报-4.24元/克,环比下跌260.6%；白银基差报90元/千克,环比上涨221.4%图9、黄金基差来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「期现市场」本周COMEX黄金库存减少，白银库存增加；上期所黄金和白银库存均增加图11、黄金库存来源：wind瑞达期货研究院截至2025-06-18,COMEX:黄金:库存合计报37784179.63盎司,环比下跌-0.4%；上期所黄金库存报18177.00千克,环比增加1.8%截至2025-06-18,COMEX:银:库存报495735090.49金衡盎司,环比上涨0.6%；上期所白银库存报1210055.00千克,环比上涨8.2% 来源：wind瑞达期货研究院 9 「白银产业情况」截至2025年5月，白银进口数量减少，银矿砂进口数量大幅增加图13、银矿砂进口来源：wind瑞达期货研究院截至2025年5月,中国白银进口数量:当月值报273741.39千克，环比减少-2.46%%截至2025年5月,银矿砂及其精矿:进口数量:当月值报136237148.00千克，环比增加10.54% 图14、白银进口来源：wind瑞达期货研究院 「白银产业情况」下游-截止2025年5月，集成电路产量增速有所提升截至2025年5月，当月集成电路产量报4240000.00块；集成电路产量:当月同比增速报11.5% 图15、集成电路产量来源：wind瑞达期货研究院 「白银供需情况」白银供需方面呈现紧平衡格局图16、白银供应来源：wind瑞达期货研究院截至2024年，白银工业需求报680.5百万盎司,同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司,同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为-37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司,同比下降3% 来源：wind瑞达期货研究院 「白银供需情况」白银供需缺口呈逐年缩小态势截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司,同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司,同比下降3%；白银供需缺口报-148.9百万盎司,环比下降26% 图18、白银供需缺口来源：wind瑞达期货研究院 「黄金产业情况」本周黄金回收价和饰品价格下跌图19、黄金回收价截至2025-06-19,老凤祥:黄金报1020元/克,环比下跌1.26%；周大福:黄金报1020元/克,环比下跌1.45%；周六福:黄金报1005元/克,环比下跌0.50%截至2025-06-19,回收价:中国黄金报778.8元/克,环比下跌1.54%来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「黄金供需情况」黄金投资需求环比大幅上升，5月黄金ETF整体呈净流出态势来源：wind瑞达期货研究院截至2025年第1季度，黄金工业(科技)需求报7,396.6盎司,环比上涨%；黄金投资需求合计报50,741盎司,环比上涨71.93%；黄金珠宝首饰需求报39,899.9盎司,环比下降10.47%；黄金总需求报120,440.4盎司,环比上涨7.12%图21、黄金年度需求 图22、黄金季度需求来源：wind瑞达期货研究院 「宏观数据」本周美元指数上涨，10年国债收益率微跌图23、美元美债走势图来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 「宏观数据」图25、10Y-2Y美债利差来源：wind瑞达期货研究院10Y-2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率下降，SP500/COMEX金价比上升 图26、黄金波动率指标来源：wind瑞达期货研究院 「宏观数据」图27、SOFR与通胀平衡利率走势来源：wind瑞达期货研究院本周美国10年盈亏平衡通胀率上升 来源：wind瑞达期货研究院 「宏观数据」图29、发展中国家央行购金来源：wind瑞达期货研究院2025年6月，中国央行增持黄金储备约2.18吨，土耳其央行增持2.12吨 图30、发达国家央行购金来源：wind瑞达期货研究院 免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。瑞达期货研究院简介 瑞达期货研究院20