策略专题：一级资金仍强，等待居民资金流入

——资金跟踪专题 证券研究报告 策略研究 2025年6月20日 ➢总览：据我们的不完全统计，2025年以来A股资金转为小幅净流出状态。截至2025年6月16日，年度资金净流入占自由流通市值之比为-0.1%。我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流入额占自由流通市值的比例约为-0.9%，资金开始转为小幅净流出。从各分项数据来看，2025年以来居民资金（银证转账、融资余额）和公募基金仍偏弱，私募基金小幅补仓背景下有一定净流入。每年二、三季度是公司回购和分红季节性偏强的时间，为资金面提供一定支撑。产业资本净减持规模仍处于低位，股权融资规模有所收紧，带来资金流出项的下降。 李畅策略分析师执业编号：S1500523070001联系电话：+86 18817552575邮箱：lichang@cindasc.com ➢月度层面上，2025年5月资金面紧平衡，较4月略有改善。从分项上来看，资金流入项方面，融资余额略有回升，但公募基金份额仍在下降，ETF基金有较大幅度流出，私募基金有小幅流入，公司回购、分红保持较高水平的增长。资金流出项较稳定，股权融资规模较低，产业资本净减持保持低位。5月融资余额小幅回升，截至6月16日，6月继续回升。 ➢融资余额5月-6月小幅回升，但年度数据仍偏弱。2025年5月融资余额环比增加135.17亿元。截止到6月16日，融资余额环比上月小幅增加208.25亿元。2025年1月1日-6月16日，融资余额较2024年减少了440.76亿元，整体呈现净流出的状态。 ➢2025年5月偏股型公募基金份额下降，ETF基金净流出。从月度数据来看，2025年5月主动偏股型基金份额较2025年4月上升25.27亿份，但如果同时考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额总体下降199.53亿份。截止2025年6月16日主动偏股型基金份额较2025年5月小幅上升75.90亿份，如果同时考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额较5月下降7.88亿份。 ➢上市公司回购、分红季节性偏强，产业资本净减持规模处于历史低位。1）上市公司2025年5月的公告回购金额为1530.67亿元，6月以来，截止6月16日，上市公司累计公告回购金额达到1029.85亿元，已回购金额达到396.77亿元，整体规模保持偏强。2）2025年5月上市公司分红金额为1765.92亿元，较2025年4月增加，符合季节性。3）2025年1月-6月16日，上市公司累计减持规模为642.47亿元，整体来看处于2019年以来较低水平。 ➢股权融资规模继续下降。2025年1月-6月16日，股权融资规模为2179.17亿元，月均融资规模较2024年提升，但仍处于历史低位水平。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 目录 一、总览：一级资金仍强，等待居民资金流入...............................................................................41.1年度层面上，2025年以来资金转为小幅净流出.......................................................41.2月度层面上，2025年5月资金面紧平衡，较4月略有改善.....................................51.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总..............................................................6二、2025年5月新增开户数回落......................................................................................................8三、融资余额2025年5月-6月小幅回升.........................................................................................9四、2025年5月-6月ETF基金净流出...........................................................................................104.1 2025年5月偏股型公募基金份额下降，ETF基金净流出........................................104.2 2025年5-6月南下资金净流入速度有所放缓.........................................................114.3私募基金仓位2025年5月有所回升......................................................................114.4 2025年保险资金净流入规模或进一步增加............................................................12五、回购和分红仍然偏强，产业资本净减持处于低位.................................................................135.1 2025年5月回购金额仍较强..................................................................................135.2 2025年以来上市公司净减持规模处于历史较低水平..............................................135.3上市公司分红率维持在历史较高水平....................................................................14六、2025年5月-6月股权融资规模环比下降................................................................................15风险因素............................................................................................................................................16 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪........................................................................................4表2：A股资金净流入月度数据跟踪........................................................................................5表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总......................................................................6 图目录 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例....................................................................4图2：如不考虑私募基金变动，资金净流入额占自由流通市值的比例....................................4图3：过去12月累计净流入占流通市值的比例环比小幅下降................................................5图4：新增开户数在2025年5月回落（单位：亿元，万户）................................................8图5：2025年5月的新增开户数回落（单位：万户）............................................................8图6：2025年Q1宁波银证转账余额或较2024年12月回落（单位：亿元）..........................8图7：宁波交易结算资金同比增速与全国情况较为一致.........................................................8图8：2025年以来融资余额减少了441亿元（单位：亿元）.................................................9图9：2025年5月-6月融资余额回升（单位：亿元）...........................................................9图10：全部A股融资余额与流通市值变化（单位：亿元）....................................................9图11：融资余额占流通市值之比处于2016年以来高位水平（单位：倍数）.........................9图12：2025年主动偏股型公募基金份额整体下降（单位：亿份）......................................10图13：2025年5月-6月偏股型公募基金份额下降（单位：亿份）.....................................10图14：ETF基金份额年度变化 ..............................................................................................10图15：2025年5-6月ETF基金净流出.................................................................................10图16：2025年以来南下资金累计净流入规模达到6438亿元（单位：亿元）......................11图17：2025年5月-6月南下资金净流入速度有所放缓（单位：亿元）..............................11图18：2025年4月私募基金管理规模较3月上升（亿元）.................................................11图19：私募基金仓位2025年5月环比上升（单位：%）.....................................................11图20：2025年3-4月保费收入累计同比增速有所回暖（单位：%）....................................12图21：2024年保险公司净流入规模或较2023年增加（单位：亿元）.................................12图22：2025年公告回购金额规模较高.................................................................................13图23：2025年5月公告回购金额保持在较高水平......................................................