策略专题：居民资金仍在改善，9月流出项环比提升

——资金跟踪专题 证券研究报告 策略研究 2025年10月23日 ➢总览：据我们的不完全统计，今年截至2025年10月21日，A股资金保持净流入。年度资金净流入占自由流通市值之比为4.5%。如果考虑到股东获得分红不完全用于再投资，年度资金净流入(分红*1/2)占自由流通市值之比为2.6%，资金面仍有小幅净流入。另一方面，考虑到私募基金、保险、公募基金等资金流入项可能存在重复计算，我们计算剔除私募基金与保险的资金净流入汇总情况，资金净流入额占自由流通市值的比例约为2.6%，资金为小幅净流入状态。 徐国铨策略研究助理执业编号：S1500123070016邮箱：xuguoquan@cindasc.com ➢月度层面上，9月资金净流入较7、8月有所回落。2025年9月A股月度资金净流入3386亿元，较7、8月有所回落，A股月度资金净流入占流通市值的比例为0.68%。资金流入项方面，9月公募基金、ETF基金份额环比提升，回购与分红维持稳定，融资余额流入速度放缓。资金流出项方面，股权融资、产业资本净减持、交易费用等较8月环比均有所提升。截至2025年10月21日，10月资金净流入规模达到1655亿元，公募基金份额、ETF基金有望维持净流入，流出项或环比收窄。 ➢融资余额9月增速有所放缓。融资余额方面，2025年9月融资余额环比增加1329.15亿元（前值为增加2744.32亿元）。10月1日至10月21日，融资余额增加489.22亿元。2025年1月1日-10月21日，融资余额相较去年底增加5731.52亿元，整体呈现净流入的状态。 ➢2025年9月偏股型公募基金份额回升，ETF资金恢复净流入。1）公募基金方面：2025年9月偏股型公募基金份额环比增加292.19亿份（前值为增加122.55亿份），如果考虑ETF份额的变动，偏股型公募基金份额总体增加2010.50亿份（前值为增加1185.56亿份）。2）ETF方面：2025年9月股票型ETF基金净流入503.64亿元。2025年10月1日至2025年10月21日，股票型ETF基金净流入576.21亿元。 ➢回购金额环比小幅增长，上市公司分红率维持在历史较高水平。1）回购：2025年9月上市公司公告回购金额为1103.83亿元，较上月环比增加14.18亿元；2025年9月的实际回购金额为456.39亿元，较上月环比减少80.96亿元。从年度数据来看，截至2025年10月21日，上市公司公告回购金额为9875.25亿元，较2024年末增加3212.18亿元；实际回购金额为4049.30亿元，较2024年末增加1705.53亿元。2）分红：2025年9月上市公司分红金额为1386.06亿元；2025年10月1日至2025年10月21日,上市公司分红金额为645.08亿元。2025年初至2025年10月21日，上市公司累计分红金额达到18515.24亿元。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢9月股权融资规模环比提升。2025年9月股权融资规模为436.85亿元，较8月234.77亿元环比增加。2025年10月1日至2025年10月21日股权融资规模为228.44亿元。年度数据方面，2025年1月1日2025年10月21日股权融资规模为4190.05亿元，已超过去年全年。 ➢风险因素：部分数据公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。 目录 一、总览：各渠道资金流入持续改善...............................................................................................41.1年度层面上，2025年以来资金保持净流入..............................................................41.2月度层面上，9月资金净流入较7、8月有所回落....................................................51.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总..............................................................6二、2025年9月新增开户数环比提升..............................................................................................7三、融资余额9月增速有所放缓.......................................................................................................8四、2025年9月偏股型公募基金份额回升，ETF恢复净流入......................................................94.1 2025年9月偏股型公募基金份额回升，ETF资金恢复净流入...................................94.2 2025年9月南下资金净流入速度有所回升............................................................104.3私募基金仓位2025年9月继续回升......................................................................104.4 2025年保险资金净流入规模或进一步增加............................................................11五、回购金额环比小幅增长，产业资本净减持处于低位.............................................................135.1 2025年9月回购金额环比小幅增长.......................................................................135.2 2025年以来上市公司净减持规模处于2019年以来较低水平.................................135.3上市公司分红率维持在历史较高水平....................................................................14六、9月股权融资规模环比提升，交易费用环比增加..................................................................16风险因素............................................................................................................................................17 表目录 表1：A股资金净流入年度数据跟踪........................................................................................4表2：A股资金净流入月度数据跟踪........................................................................................5表3：A股资金流入及流出分项的关键变化汇总......................................................................6 图目录 图1：历年资金净流入额占自由流通市值的比例....................................................................4图2：如不考虑私募基金和保险变动，资金净流入额占自由流通市值的比例.........................4图3：过去12月累计净流入占流通市值的比例环比小幅下降................................................5图4：全国银证转账余额与开户数（单位：亿元，万户）......................................................7图5：2025年9月新增开户数环比提升（单位：万户）........................................................7图6：宁波银证转账余额较2024年底小幅提升（单位：亿元）.............................................7图7：宁波交易结算资金同比增速与全国情况较为一致.........................................................7图8：2025年以来融资余额增加了5732亿元（单位：亿元，截至2025/10/21）..................8图9：2025年8月-9月融资余额环比增加（单位：亿元）....................................................8图10：全部A股融资余额与流通市值变化（单位：亿元）....................................................8图11：融资余额占流通市值之比处于2016年以来较高水平（单位：倍数）.........................8图12：2025年主动偏股型公募基金份额整体下降（单位：亿份）........................................9图13：2025年9月偏股型公募基金份额实现回升（单位：亿份）........................................9图14：ETF基金份额年度变化..............................................................................................10图15：ETF基金9月恢复净流入..........................................................................................10图16：2025年以来南下资金累计净流入规模达到11266.48亿元，已超过2024年全年水平（单位：亿元）10图17：2025年9月南下资金净流入速度有所回升（单位：亿元）......................................10图18：2025年8月私募基金管理规模较7月上升（亿元）.................................................11图19：私募基金仓位2025年8月环比上升（单位：%）.....................................................11图20：2025年5-6月保费收入累计同比增速有所回暖（单位：%）....................................12图21：2025年保险公司净流入规模或较2024年增加（单位：亿元）.................................12图22：