尿素专题：伊以冲突影响，尿素“V”形反弹还是反转？

1/12张英 尿素专题：伊以冲突影响，尿素“V”形反弹还是反转？报告要点：市场传伊朗尿素装置停产之后，埃及受到以色列天然气影响也停产，伊朗和埃及尿素产能合计占全球产能6.6%，但是尿素出口合计占全球尿素贸易量17%。伊以冲突将直接影响中东地区以及国际尿素货源阶段性紧缺。从国际尿素价格来看，埃及尿素FOB价格450-455美元/吨，7月纸货中间价价格423美元/吨，较月初上调28美元/吨。近日伊以冲突仍在持续，国际尿素价格随事态变化而调整。对于国内尿素影响而言，一是出口预期变化，5月的尿素出口自律额度为200万吨，伊以冲突后市场对出口预期积极性增加；二是尿素价格处于低估值区间，有利好驱动后市场观望情绪转变，拿货积极性增加，整体驱动尿素价格大幅上调，此阶段尿素是否具备持续涨价并维持高价取决于终端需求是否平稳承接。近期尿素主要生产企业短期收单转好，产销率提升，但据局部调研，市场反映终端需求疲弱，农业需求进入尾声，较为零散，工业需求复合肥开工维持低位运行，未到季节性开工提升阶段，其他脲醛树脂和脱硫脱硝等工业需求维持稳定，此轮拿货更多的为贸易商。后市展望：在国内出口量未有调整及终端需求未转好前，伊以冲突对国内尿素的持续影响有限，价格冲高后或有回落风险，此轮上涨趋势中采买现货的企业可择机套保，另外关注6月25日氮肥协会会议是否有利好消息刺激。 - 目录一、尿素行情回顾...............................................................................................................................3二、尿素价格影响因素分析...............................................................................................................41.伊以冲突对尿素影响................................................................................................................42.尿素终端需求承接....................................................................................................................4（1）尿素农业需求.......................................................................................................................5（2）复合肥需求...........................................................................................................................6（3）其他工业需求.......................................................................................................................7（4）尿素出口需求.......................................................................................................................83尿素成本利润.............................................................................................................................94尿素供应...................................................................................................................................10三、尿素运行逻辑推演及行情展望.................................................................................................11 2/12 一、尿素行情回顾6月初至中旬，尿素价格整体延续弱势运行，6月13日部分厂家报价大幅下调后收单转好，叠加伊以冲突已经浮现，盘面价格小幅回升，2509合约收盘价1661元/吨，较月初下调100元/吨，降幅5.68%。尿素现货价格跌幅扩大，河南市场日均价1716元/吨，较月初下调117元/吨，降幅6.38%。6月16-18日，伊以冲突升级，伊朗及埃及尿素生产装置停产消息带动国际和国内尿素价格大幅上调，尿素盘面价格呈现V形走势，两天时间内涨幅分别为3.48%、3.99%，目前回到1770-1800运行区间，最大涨幅154元/吨。图1：尿素期货价格走势资料来源：博易云，长江期货图2：生产资料价格:尿素(中小颗料)（元/吨）资料来源：卓创资讯，长江期货05001000150020002500300035002014年6月2015年6月2016年6月2017年6月2018年6月2019年6月 3/12图3：主流市场尿素现货价格（元/吨）资料来源：卓创资讯，长江期货2020年6月2021年6月2022年6月2023年6月2024年6月1050155020502550305035501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022202320242025 4/12基差：尿素主力基差表现走弱，尿素现货及期货均上涨，其中期货价格预期先行，涨幅更大，河南市场主力基差9元/吨，接近平水状态。价差：尿素9-1价差先弱后强，6月13日9-1价差13元/吨，处于季节性低位，后走强至48元/吨。图4：尿素主力基差（河南）（元/吨）图5：尿素9-1合约价差（元/吨）资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货二、尿素价格影响因素分析1.伊以冲突对尿素影响市场传伊朗尿素装置停产之后，埃及受到以色列天然气影响也停产，伊朗和埃及尿素产能合计占全球产能6.6%，但是尿素出口合计占全球尿素贸易量17%。伊以冲突将直接影响中东地区以及国际尿素货源阶段性紧缺。从国际尿素价格来看，埃及尿素FOB价格450-455美元/吨，7月纸货中间价价格423美元/吨，较月初上调28美元/吨。近日伊以冲突仍在持续，国际尿素价格随事态变化而调整。对于国内尿素影响而言，一是出口预期变化，5月的尿素出口自律额度为200万吨，伊以冲突后市场对出口预期积极性增加；二是尿素价格处于低估值区间，有利好驱动后市场观望情绪转变，拿货积极性增加，整体驱动尿素价格大幅上调，此阶段尿素是否具备持续涨价并维持高价取决于终端需求是否平稳承接。2.尿素终端需求承接尿素主要生产企业短期收单转好，产销率提升，据不完全调研，市场反映终端需求疲弱，农业需求进入尾声，较为零散，工业需求复合肥开工维持低位运行，其他脲醛树脂和脱硫脱硝等工业需求维持稳定。尿素企业库存104.3万吨，受产销转弱影响，尿素持续累库。尿素港口-400-20002004006001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20212022202320242025-100010020030040020212022202320242025 5/12库存26.5万吨，环比增加5.9万吨。尿素目前注册仓单5962张，合计尿素11.924万吨，环比减少107张，合计尿素0.214万吨。图17：尿素产销率（%）图18：尿素国内实际需求（万吨）资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货图35：尿素企业库存（万吨）图36：尿素港口库存（万吨）资料来源：卓创资讯，长江期货资料来源：卓创资讯，长江期货（1）尿素农业需求据统计局数据，2024年全国粮食播种面积17.90亿亩，比上年增加525.8万亩，增长0.3%，连续5年保持增长。其中稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降。随着各地持续推进高标准农田建设，改善农业生产条件，将更加注重粮食单产水平实现有效提升。据农业农村部农情调度，截至6月12日，全国冬小麦收获进度为81%。陕西过九成，山东、山西过七成半，河北过四成半，甘肃过一成。麦收完成区域尽快开展夏播，缺墒地区应积极造墒播种，已出苗田块应根据土壤墒情状况及时灌溉保苗。图19：中国尿素农用肥旺季时间统计7080901001101月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020202120222023202420252003004005006007001月30日2月28日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日202120222023202420250501001502001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2020202120222023202420250501001月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日202020212022202320242025 资料来源：卓创资讯，同花顺，长江期货（2）复合肥需求复合肥企业产能运行率33.81%，环比降低3.32个百分点，复合肥库存69.62万吨，环比减少0.14万吨。夏季备肥扫尾，清库存为主，部分肥企生产同步调减，复合肥库存延续去库。图24：复合肥月度产量同比增减（万吨）资料来源：卓创资讯，长江期货图25：复合肥开工率（%）-2482213172-300-200-1000100200300 资料来源：同花顺，长江期货图26：复合肥企业库存（万吨）-2104269104-241318830 6/1278-17-65-121 资料来源：卓创资讯，长江期货（3）其他工业需求三聚氰胺企业开工负荷率60.92%，环比降低3个百分点，新增山西丰喜临猗二期和平陆P3、河南晋控天庆、湖北华强停车检修，四川金象赛瑞D区短停检修结束后恢复生产。短期部分检修装置或将陆续恢复，预计国内三聚氰胺企业开工负荷率或将窄幅提升。全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下滑，板材市场需求支撑减弱。。图27：三聚氰胺开工率（%）资料来源：卓创资讯，长江期货图29：全国建材家居景气指数(BHI)304050607080901月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日2020202120232024 资料来源：卓创资讯，长江期货图28：三聚氰胺出口量（万吨）资料来源：卓创资讯，长江期货图30：胶合板出口量（万吨）0123456781月31日2月28日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日2021202220242025 8月1日 7/129月1日10月1日11月1日12月1日202220258月31日9月30日10月31日11月30日12月31日2023 资料来源：卓创资讯，长江期货（4）尿素出口需求2025年1-4月我国肥料总出口为969万吨，同比增加264万吨，同比增幅37.45%。我国矿物氮肥及化学氮肥出口量为568万吨，同比增加139万吨，同比增幅32.47%。2025年1-4月我国尿素出口量0.86万吨，同比减少