白糖周评：郑糖继续反弹修复贴水中

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 白糖周评 2017/4/16 郑糖继续反弹修复贴水中 白糖研究员：陈乔 职业证号：F0310227 联系电话：0531-81678956 电子邮箱：290702949@qq.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 国际糖市仍处于弱势触底阶段，期价在16.4美分附件徘徊。从基本面看，巴西已经进入新榨季压榨，压榨进度良好，产量环比增幅较大。印度需求利好兑现后是否有新的需求待观察。不过澳大利亚热带风暴带来的甘蔗产区损失利好还未反应，不排除新的一周原糖对天气题材的炒作。且技术上原糖持续持续下跌11周后或将迎来中线反弹，因净多减持8周后减持速度放缓至极致，将抑制糖价继续下探。 国内糖市现货补库需求增加较大，表现在柳盘走势强于郑盘。主要是3月产销数据利好的提振，产销率偏高，库存虽然高于去年同期，但进口管控加码后，加工糖供应市场的数量有限，且政策加关税即将有定论，偏多预期依然强烈，支撑糖价清明节后触底大幅反弹300多点。期价的大幅反弹修复了期现贴水幅度，上涨或承压于基差利润，但目前还未修复完贴水前，依然表现强势上涨态势。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 一、一周食糖期现货货市场综述 本周国际原糖跌势放缓，4月13日收盘05合约报收16.71美分，周跌0.04美分，跌幅0.24%。国内郑糖继续反弹，主力09合约报收6724元/吨，周涨128点，增持5.3万手持仓至61.5万手，成交243.7万手。 本周国内现货白糖交投继续放量，价格稳中上涨。分地区来看，广西广西糖6680-6770元，涨70-80元/吨，云南昆明报价6560元/吨，涨80.工糖日照一级白砂糖报7060，营口北方加工糖6950，成交一般。 图1：国内白糖现货价格走势图 数据来源：广西糖网，鲁证期货研究所 柳盘合同价和郑糖主力合比，期现基差出现走强，2017年4月14日期现价差16点较上周走强78点。期货贴水现货幅度有所收窄，或限制上行空间，但仍可以进行低吸盘修复期货与现货基差。 图2：国内期现价差 500055006000650070007500元/吨南宁湛江云南英茂上海日照鲅鱼圈 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 二、基本面消息 (一) 国际糖市 1、主要货币汇率对糖市影响 上周美元指数回落，周五收盘100.4，这有利于提振.主产国巴西雷亚尔走强，周五美元兑雷亚尔汇率为3.1263，较上周升值0.1%。印度卢比近期持续表现明显的升值态势，周五美元兑卢比64.3165，升值0.1%。 图3：美元指数 图4：巴西雷亚尔汇率与印度卢比走势v -200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.00国内白糖期现价格及价差走势图柳州现货价活跃合约主力-柳糖现货合同元/吨元/吨0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.500060.000061.000062.000063.000064.000065.000066.000067.000068.000069.000070.00002015-07-072015-09-072015-11-072016-01-072016-03-072016-05-072016-07-072016-09-072016-11-072017-01-072017-03-07印度:美元兑卢比 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 2、国际糖市机构观点情况 机构 预估 荷兰合作银行（Rabobank） 荷兰合作银行(Rabobank)下调2016/17年度全球糖产量缺口预估下调至550万吨(原糖值)，并预计明年产量可能过剩。 USDA 美国农业部在其一年两次的糖业报告中称，当前2016/17年度全球糖供应缺口将缩窄至263万吨，低于5月预估的430万吨，2015/16年度的供应缺口预估为668万吨。 Green Pool Green Pool表示，全球2016/17年度糖市供应料短缺528万吨，此前在9月预计糖市供应缺口为580万吨。 ISO 国际糖业组织(ISO)下调2016/17年度全球糖供应短缺量预估至568.9万吨，之前预估为619万吨。 Sucden 苏克顿金融（Sucden)预计2017/18年度全球糖产量或增至纪录高位，将使得全球糖市在连续两年短缺后出现小幅过剩。2017/18年度(10/9月)全球糖市场将供应过剩100万吨，2015/16年度和2016/17年度分别为短缺500万吨。 Global Platts Global Platts将2017/18年度全球糖市供应过剩预估上调至270万吨，此前预估为120万吨。 F.O.Licht F.O.Licht表示，2017/18年度全球糖市将转入供应过剩，欧盟、泰国和印度产量将增加预计17/18榨季全球糖市料供应过剩200万吨，上一年度为短缺550万吨。 澳洲农业资源经济及科技局（ABARES） ABARES预测下一年度糖价继续上涨，预计17/18年度平均糖价在每磅22美分，但在18/19年度价格将回落至每磅20.8美分。 法兴银行 该行将2016/17年度全球糖供应短缺预估从240万吨上调至380万吨，而将2017/18年度全球糖过剩量预估从590万吨下调至500万吨 TRS Tropical Research Services (TRS)3月30日称，TRS预估当前2016/17年度全球糖市供应短缺795万吨，但预期下一年度产量将增至1.874亿吨，较2016/17年度增加1,300万吨，2017/18年度全球糖市料供应过剩285万吨 3、主产国消息 主产国 消息面 利多/利空 巴西 Unica报告显示，3月上半月中南部地区糖厂压榨甘蔗330万吨，较上年同期减少38.4%。在此期间糖产量为7.3万吨，同比下降48.3%，乙醇产量为1.61亿公升，同比下降28.3%。3月上半月生产糖所占比例为24.15%，乙醇为75.85%。上年同期，产糖的比例为29.4%，乙醇为70.6%。 偏空 巴西本地咨询机构JOB Economia表示，预计2017/18榨季（4/3月）巴西中南部甘蔗压榨量将由6.022亿吨降至5.93亿吨。中南部糖产量将由3530万吨增加至3660万吨，而乙醇产量或由254亿升降至242.5亿升，制糖比或由本榨季的46%提高至48%。 偏空 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 巴西当地咨询机构Archer表示，巴西中南部糖厂已在期货盘面上套保了2017/18年度计划出口量的64.4%。 偏空 泰国 截至3月15日，泰国2016/17榨季累计压榨甘蔗8365.2万吨，同比减少6.9%，累计制糖910.5万吨（原糖值），同比下降3.3%。不过，甘蔗出糖率由去年同期的10.48%增至10.88%。 偏多 印度 当前年度于去年10月开始，印度糖厂协会数据显示，糖产量为1467万，上一年度同期为1733万吨。 偏空 印度批准免税进口50万吨原糖，因干旱导致该国七年来首次出现供不应求局面。一位不愿意透露姓名的官员称，免税进口将持续至6月12日。 利多 澳大利亚 台风“Debbie”对昆士兰几个重要的蔗糖生产基地又形成了直接的影响，损失大概1.5个亿 利多 4、原糖资金面 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至4月11日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为104127手，较前周减少352手，为连续第8周减持。 图4：ICE原糖净多持仓及价格走势图 数据来源：cftc，鲁证期货研究所 (二) 国内糖市 1、产销状况 -100,000.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00010203040ice原糖净多持仓及价格走势净多持仓ICE原糖近月价美分/磅张 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 中国糖协产销数据：截至2017年3月底，大部分糖厂已收榨,本制糖期全国已累计产糖861.87万吨（上制糖期同期产糖799.58万吨），累计销售食糖372.23万吨（上制糖期同期销售食糖321.89万吨），累计销糖率43.19%（上制糖期同期40.26%）. 图5：国产糖产销率 数据来源：中国糖协，鲁证期货研究所 2、进口糖情况 近几周来国际糖价下跌幅度较大，拖累内糖下挫运行，但内糖有政策面的支撑，表现抵抗性下跌态势，内外价差周中加大的了利润，按周五国内外期货盘面价格折算，内外价差980元/吨，较上周增加利润100元/吨. 图6：郑糖活跃合约与配额外进口糖价差 0%20%40%60%80%100%9月8月7月6月5月4月3月2月1月12月11月10月2010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/2017 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 根据海关数据显示，2017年2月份，中国进口食糖18万吨，同比增加7万吨,环比减少23万吨。2017年1-2月中国累计进口59万吨，同比增加19万吨。2016/2017榨季截至2月底中国累计进口食糖105万吨，同比减少48万吨。 图7：进口糖月度进口 数据来源：中国海关，鲁证期货研究所 3、仓单情况 -800-600-400-2000200400600800100012002016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-040%100%200%300%400%500%0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012-2017年食糖月度进口量及同比2013年2014年20152016年2017年同比吨 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112