早间评论
早间评论 西南期货研究所2025年6月20日星期五 地址：电话： 1市场有风险投资需谨慎 重庆市江北区金沙门路32号23层；023-67070250 上海市浦东新区世纪大道210号10楼1001；021-50591197 目录 国债：4 股指：4 贵金属：5 螺纹、热卷：6 铁矿石：6 焦煤焦炭：7 铁合金：7 原油：8 燃料油：8 合成橡胶：9 天然橡胶：9 PVC：10 尿素：10 对二甲苯PX：11 PTA：11 乙二醇：12 短纤：12 瓶片：13 纯碱：13 玻璃：14 烧碱：14 纸浆：15 碳酸锂：16 2市场有风险投资需谨慎 铜：16 锡：17 镍：17 豆油、豆粕：17 棕榈油：18 菜粕、菜油：19 棉花：19 白糖：20 苹果：21 生猪：21 鸡蛋：22 玉米&淀粉：22 原木：23 免责声明24 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 请务必阅读正文后的免责声明部分 3市场有风险投资需谨慎 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.16%报121.060元，10年期主力合约持平于109.135元，5年期主力合约跌0.02%报106.250元，2年期主力合约跌0.01%报102.526元。 公开市场方面，央行公告称，6月19日以固定利率、数量招标方式开展了2035亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2035亿元，中标量2035亿元。Wind数据显示，当日1193亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放842亿元。 当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽松。当前的国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；中美贸易协议取得实质性进展，建议保持一定的谨慎。 小结：预计难有趋势行情，保持谨慎 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.80%，上 证50股指期货（IH）主力-0.63%，中证500股指期货（IC）主力合约-1.03%，中证1000 股指期货（IM）主力合约-1.16%。 上交所制定完成《推动提升沪市上市公司ESG评级专项行动方案》。行动方案提出多方面工作举措，包括鼓励上市公司引入专业投资者作为积极股东参与公司治理，借助专业力量提升ESG管理绩效和评级水平。加强上市公司市值管理，助力更多公司纳入ESG评级范围，支持未纳入评级范围但有能力、有需求的上市公司与评级机构进行预先沟通和初步评级。 当前国内经济保持平稳，但国内宏观经济复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心。关税不确定性下，全球金融市场风险偏好下降。但是，一方面国内资产估值水平 4市场有风险投资需谨慎 处在低位，杀估值的空间不大；另一方面，中国经济有足够韧性。因此，我们仍然看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货。 小结：看好长期表现，考虑做多股指期货 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价781.24，涨幅-0.53%；白银主力合约收盘价8,819，涨幅-2.50%。 世界黄金协会最新调查显示，绝大多数受访者（95%）预计全球央行的黄金储备将在未来12个月内增加。瑞银财富管理投资总监办公室表示，上述调查符合其预期，央 行需求有望继续支撑金价，预计金价到今年年底约为3500美元/盎司，高于目前的3375 美元/盎司。 欧盟正在推动与美国达成英国式的贸易协议，该协议将在下个月的最后期欧盟正在推动与美国达成英国式的贸易协议，该协议将在下个月的最后期限之后保留部分关税，进一步推迟对美国的报复性关税措施。 当前全球贸易金融环境错综复杂，关税存在巨大不确定性。“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。因此，我们认为贵金属的长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货。 小结：中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 5市场有风险投资需谨慎 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价格在2940-3070元/吨，上海热卷报价3180-3200元/吨。从产业供需角度来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，螺纹钢需求下行的趋势和产能过剩的背景仍是压制螺纹钢期货价格的核心因素。当前，市场已进入需求淡季，此前旺季需求对价格的支撑效果转弱，螺纹钢价格创出年内新低且存在进一步下行风险。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从估值角度来看，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不会太大。从技术面来看，钢材期货或转为弱势震荡走势。策略上，投资者可关注反弹做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货弱势震荡。PB粉港口现货报价在707元/吨，超特粉现货价格603元/吨。从产业逻辑来看，铁水日产量从高位回落，旺盛需求对铁矿石价格的 支撑效果减弱；供应端上，一季度铁矿石进口量和国产原矿产量同比均明显下降，但4月后铁矿石进口量显著回升；铁矿石港口库存绝对量接近去年同期的水平，近期相对平稳；综合来看，铁矿石市场供需格局边际转弱。从估值的角度来看，铁矿石价格估值水平在黑色系品种里面仍是最高的。从技术面来看，铁矿石期货再次在前期低点附近获得支撑。策略上，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 6市场有风险投资需谨慎 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货涨跌不一。从产业逻辑来看，煤焦市场仍处于供求过剩格局。焦煤方面，主产地部分煤矿有停限产现象，供应端有所减量。市场参与者看空后市，下游焦企谨慎采买，市场成交氛围低迷，煤矿出货困难，产地库存持续累积。焦炭方面，钢厂铁水产量连续回落，钢厂采购意愿降低，焦化企业出货节奏放缓。随着焦炭现货价格的持续下调，焦化企业利润下降，限产现象有所增加，焦炭产量稳中有降。从技术面来看，焦炭焦煤期货短期有望止跌，中期弱势尚未逆转。策略上，投资者可关注反弹做空机会，获利则适时止盈，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁合金： 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.25%至5584元/吨；硅铁主力合约收涨0.53%至5310元/吨。天津锰硅现货价格5500元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5100元/吨，持平。据ifind数据，6月13日当周，加蓬产地锰矿发运量大幅回升至32万吨，港口锰矿库存小幅回升至440万吨（+20万吨），港口锰矿报价低位企稳回升，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动。上周样本建材钢厂螺纹钢产量208万吨（-10万吨），近期产量持续回落，低于24年同期水平；5月螺纹钢长流程毛利回落至-44元/吨；锰硅、硅铁产量分别为17.34万吨、9.51万吨，较上周分别变化+1500吨、-2200吨，铁合金产量低位回升，铁合金需求偏弱，供应仍偏高。当前锰硅仓单超9万张，硅铁仓单超1.5万张，近期累升态势渐止；高位库存对期现货市场有一定的压力。 转入淡季后，螺纹钢周度产量延续回落，铁合金短期需求见顶；近期铁合金产量低位回升，需求走弱，短期或延续供应过剩，总体价格承压，多头需谨慎。当前成本低位下行空间受限，锰矿库存低位，若近期现货亏损大幅加剧，可考虑关注低位虚值 7市场有风险投资需谨慎 看涨期权机会。 原油： 上一交易日INE原油高开高走，因地缘政治风险持续发酵。能源市场值得关注的消息和数据：1.6月13日（周五），美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至6月10日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客增持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸15,157手，至121,911手。 2.6月13日（周五），美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第七周下降，至2021年11月以来最低水平。数据显示，截至6月13日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数减少4座至555座，较上年同期减少35座，或6%。贝克休斯报告显示，截至6月13日当周，美国活跃石油钻机数下滑3座至439座，为2021年10月以来最低水平：天然气钻机数减少1座，至113座。3.交易商周五交易了自1月份以来最大数量的80美元西德克萨斯中质原油(WTI)看涨期权，预期在以色列对伊朗的空袭引发对更广泛中东冲突的担忧后，价格将进一步上涨。看涨期权授予持有者以预设价格和日期购买期货合约的权利，交易量的上升有助于判断市场情绪。 行情研判：中美伦敦谈判结束，利好市场情绪；美国贸易协议暂停即将结束，关税摩擦进入后半程。以色列与伊朗的矛盾激化，美国可能袭击伊朗，短期内原油料上行。 燃料油： 上一交易日燃料油跟随原油大幅上涨，走势较强。亚洲轻质馏份油现货交易谨慎。石脑油裂解价差稳定，许多商家在等待观望，受中东冲突影响，市场方向不明朗。亚洲汽油市场，随着夏季驾驶旺季到来，汽油需求有所好转。最近远费的攀升给离岸价 8市场有风险投资需谨慎 汽油市场施加了下行压力。韩国与新加坡之间中型油轮的运费已经攀升至略低于每桶 2.2美元的水平。亚洲至美国西海岸的汽油套利窗口仍关闭，市场也没有来自墨西哥的汽油需求出现。新加坡95号汽油现货评估价每桶87.27美元;新加坡92号汽油现货评估价每桶85.78美元;新加坡石脑油现货评估价每桶69.14美元。 行情研判：近期燃料油主要受以色列和伊朗冲突影响，地缘政治风险陡升，推升原油价格，从而带动燃料油价格上涨。 策略方面，燃料油主力合约关注做多机会。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.94%，山东主流价格上调至11800元/吨，基差收窄。供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计有所反弹带动盘面企稳反弹。原料端，丁二烯价格震荡运行，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至67%附近，同比处于偏高水平需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于偏高水平，贸易商库存环比去库，同比处于偏高水平。总结：等待企稳参与反弹。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收涨0.21%，20号胶主力收涨0.08%，上海现货价格持稳至14000元/吨附近，基差持稳。需求端市场对后市仍有担忧，国内库存逆季节性累库，前期盘面大幅下挫，没有特别的消息面影响，更多还是上述两个利空，资金面上有RU-NR价差收窄的驱动，盘面企稳后关注做多机会。供应端，国内外产区雨水增多扰动割胶工作，原料产出偏少，采购价格高位；需求端，周期内多数企业排产逐步进 9市场有风险投资需谨慎 入稳定状态，整体较上周稍有提升。预计下周期轮胎样本企业产能利用率存小幅走低可能；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于偏高水平，环比累库；消息面上，据中国海关总署6月9日公布的数据显示，2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶 乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%。观点：关注企稳做多机会。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.49%，现货价格持稳（0）元/吨，基差收窄。PVC自身供需驱动不强，且6-7月为传统季节性淡季，未来面临检修减弱产量回归，基本面决定反弹空间不太大，中期PVC低位震荡偶随大盘反弹的格局暂不变。供应端，截止2025年6月6日，中国PVC产能利用率在80.72%，环比上期+2.53%；需求端，PVC管型材企业开工率持续低位运行，基本维持在3-4成，目前下游订单情况表现欠佳，采购维持刚需采购为主，软制品开工表现较好；成本利润端，兰炭和动力煤疲软，电石下跌，PVC烧碱联产企业成本下降，西北企业盈利较可观，内地企业近1/3亏损。华东地区电石法五型现汇库提在4750-4850元/吨，乙烯法在4800-5050元/吨。 隆众数据统计显示，截至6月12日
