6月FOMC会议点评
主要观点
- 6月FOMC会议：符合预期，市场反应平淡
- 不降息，将联邦基金目标利率保持在4.25-4.5%，符合预期。
- 会议声明删除了5月份的“高失业率和更高通胀的风险已经上升”的判断，将经济前景的不确定性从“进一步增加”修改为“已经减少但依然较高”。
- 继续下调增长预测、上调失业率和通胀预测。
- 点阵图维持今年2次降息不变，但预测值的分布上移表明，边际仍倾向少降息。
- 降息预期略有升温，市场反应平淡。
“动”比“不动”更合适
- 经济的不确定性有所下降，但关税通胀的影响幅度仍不明晰，美联储选择“动”比“不动”更合适。
- 经济的不确定性下降的原因：
- 关税的不确定性在4月份达到顶峰，此后有所下降。
- 消费者和企业情绪从低位回升。
- 3月份以来经济增长继续以稳健速度扩张，劳动力市场依然健康。
- 美联储观望的原因：
- 关税的通胀影响仍不清晰，需要时间来传递，但已经看到商品价格因关税而上涨。
- 多数企业希望将部分或全部关税成本转嫁给下游和消费者，未来几个月通胀将因关税而上升。
什么样的通胀动态可让美联储放低戒心、继续降息？
- 通胀预期要保持稳定，尤其是消费者通胀预期的脱锚风险不能继续上行。
- 下半年PCE以及核心PCE价格指数的环比在月均达到0.3%，四季度的同比就持平于SEP的预测值。
- 关税政策的线索要进一步明晰，美国和主要经济体达成协议，或者达不成协议导致对等关税落地的情景，可能都要比延长对等关税暂停期来继续推进关税谈判的情景要好。
6月FOMC述评
- 暂停降息，符合预期
- FOMC维持联邦基金目标利率区间在4.25%-4.50%不变。
- 会议声明认为“经济前景的不确定性已经减少，但仍然很高”。
- 下调增长预测，上调失业率和通胀预测
- 将2025年4季度的实际GDP同比预测从1.7%下调至1.4%。
- 将2025年失业率预测从4.4%上调至4.5%。
- 将2025年4季度核心PCE同比从2.8%上调至3.1%。
- 点阵图维持今年2次降息不变，但边际仍倾向少降息
- 19位FOMC成员中，有7人预测今年不降息，有2人预测降息1次，有8人预测降息2次，有2人预测降息3次，没有人预测降息4次及以上。
- 新闻发布会的要点
- 对关税的通胀影响的看法：现实是关税需要时间来传递，但已经看到商品价格因关税而上涨；未来的预期是通胀将因关税而上升；美联储的做法是“在了解更多之前保持现状”。
- 为什么认为经济前景的不确定性已经减少？关税不确定性下降，消费者和企业情绪回升，经济增长稳健，劳动力市场健康。
- 美联储降息要“等”到什么时候？经济稳健+劳动力市场不错的增长+通胀下降。
- 对特朗普其余政策的看法以及伊以冲突的影响？移民减少导致劳动力供给下降，但劳动力需求也在走软；财政政策被视为外生变量；伊以冲突可能会看到更高的能源价格，但通常不会对通胀产生持久影响。
- 降息预期略有升温，市场反应平淡
- 9月降息的概率从56.2%升至61.3%。
- 市场反应平淡，道琼斯工业指数下跌0.1%，标普500指数基本持平，纳斯达克指数上涨0.13%。
- 十年期美债收益率下行1.6个BP至4.393%，美元指数小幅上涨0.06%至98.89。
