核心观点与关键数据
上游情况
- 氧化铝：主力合约震荡，持仓量增加，现货升水，基差走强。铝土矿报价持稳，港口库存小幅回落，国内供给充足。氧化铝运行产能回升，现货供给宽松，库存小幅积累。电解铝在产产能接近上限，对氧化铝需求稳定。操作建议：轻仓震荡交易。
- 铝土矿：报价持稳，港口库存小幅回落。
产业情况
- 铸造铝合金：主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走弱。废铝供应紧张，报价抬升。行业开工情况一般，供给量或有收敛。下游消费季节性回落，采买谨慎，现货成交情绪淡，库存小幅积累。整体供需偏弱。操作建议：轻仓震荡交易。
- 电解铝：主力合约震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱。产能接近上限，开工率稳定，供应充足。下游订单回落，淡季压力限制铝价上行，但低库存和铝水比例走好将支撑铝价。操作建议：轻仓逢高抛空交易。
下游及应用
- 铝材：产量略有下降，出口数量增加。
- 再生铝合金锭：产量增加，建成产能持平。
- 汽车产量：增加，对铝需求有支撑。
期权情况
- 沪铝期权：购沽比为0.87，环比下降，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议：轻仓逢高抛空交易。
基差与升贴水
- 铸造铝合金：基差走弱。
- 电解铝：基差走弱。
- 氧化铝：基差走强。
- 上海物贸铝升贴水：下降。
- LME铝升贴水：上升。
宏观与政策
- 美联储：维持利率不变，预计2025年降息两次，2026年降息25个基点。
- 国务院总理李强：调研江苏，强调创新驱动发展和扩大有效需求。
- 国家以旧换新政策：已下达1620亿元资金，剩余资金将有序下达。
供需平衡
- 氧化铝：供需平衡表显示缺口扩大。
- 电解铝：社会库存下降，原铝进口增加，出口增加，开工率稳定。
- WBMS铝供需平衡：小幅下降。
库存与价格
- 沪铝：主力合约收盘价下降，上期所库存下降，仓单下降。
- 氧化铝：库存下降。
- LME铝：库存下降，三个月报价上升。
- 铸造铝合金：主力收盘价上升，上期所库存无数据，仓单下降。
- 上海有色网 A00铝：价格下降。
- 长江有色市场AOO铝：价格下降。
- ADC12铝合金锭：平均价下降。
- 西北地区预焙阳极：价格持平。
其他数据
- 国房景气指数：下降。
- 汽车产量：增加。
- 历史波动率：沪铝20日和40日波动率上升，主力平值IV隐含波动率略升。
研究结论
整体来看，铝产业链各板块基本面呈现分化态势。上游氧化铝供给充足，需求稳定；铸造铝合金供需偏弱；电解铝供给稳定，需求小幅收敛。期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议根据各板块具体情况轻仓交易，注意控制风险。
