贵金属周度报告：贵金属震荡，关注中美第二轮进展

目录 1.价格波动驱动因素 2025年6月初，国际黄金价格震荡驱动因素时间事件2025年6月2日◆关税方面，5月30日，美国总统特朗普表示将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。欧盟表示遗憾，并准备反击。据美国媒体6月1日报道，美国商务部长卢特尼克称，尽管特朗普政府关税政策正在面临司法纷争，但是美总统拥有其他可以实施关税的权力；即使关税政策被取消，美政府也会采取其他行动。◆据央视新闻，乌克兰透露，6月1日当天对俄发起特别行动，用无人机摧毁了俄41架战略轰炸机，俄罗斯主要机场中约34%的战略轰炸机遭到攻击。俄媒表示，乌方说法纯属谣言。2025年6月4-5日◆6月4日，特朗普政府宣布将钢铁和铝的进口关税从此前的25%大幅提高至50%，这一新政于当天凌晨4点01分（格林尼治标准时间）正式生效，适用于除英国外的所有贸易伙伴。美国还要求贸易伙伴在7月前提交“最佳方案”，以避免进一步的惩罚性关税。这种高压策略让全球贸易伙伴措手不及，也使得市场对未来走势的担忧加剧。◆美联储正面临通胀与就业风险并存的复杂局面，鲍威尔更倾向于平衡通胀与就业风险，保持政策灵活性。2025年6月6-7日特朗普发文：“我很高兴地宣布，财政部长斯科特•贝森特、商务部长霍华德•卢特尼克和美国贸易代表贾米森•格里尔大使将于6月9日在伦敦会见中国代表团，讨论贸易协议，这次会议应该会很顺利。” 2.市场价格走势 数据来源：Wind，招商期货25年6月初，国际金价宽幅震荡，国际银价快速拉升。05001000150020002500300035004000GC.CMX0510152025303540SI.CMX05001000150020002500300035004000GC.CMX0510152025303540SI.CMX 25年6月初，沉寂许久的铂、钯市场价格开始上扬。02004006008001000120014002025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-02PL.NYM0200400600800100012002025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-02PA.NYM0200400600800100012001400750800850900950100010501100数据来源：Wind，招商期货 国际金价与美元相关性趋弱；国际金银价格比有所回落；数据来源：Wind，招商期货 3.市场相关重要数据 库存：comex黄金库存回落，上期所黄金库存持续攀升数据来源：Wind，招商期货COMEX黄金库存增加越过高点出现回落；上期所黄金库存持续攀升；02468101214161820May-20Nov-2110001200140016001800200022001月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日2021年2022年1803805807809801,1801,3801,580May-20Nov-21May-23Nov-24comex库存 CFTC机构投机净多头寸有所反弹数据来源：Wind，招商期货-300,000-200,000-100,0000100,000200,000300,0002020/6/22021/6/22022/6/22023/6/22024/6/2黄金CFTC持仓机构套保净头寸其他报告净头寸散户净头寸机构套保净头寸机构投机净头寸掉期净头寸 央行储备：中国央行连续第7个月增持黄金数据来源：Wind，招商期货中国央行从2024年11月起，已连续第7个月增持黄金，截止2025年5月底，中国央行的黄金储备量达到7383万盎司（约2296.37吨）；全球多国央行增持黄金，成为国际金价获得支撑的重要力量。020406080100120560058006000620064006600680070007200740076002020-042020-122021-082022-042022-122023-082024-042024-12央行黄金储备（万盎司）增幅（右轴）央行黄金储备 4.市场短期展望 市场短期展望◇黄金：全球去美元化逻辑未结束，央行购金对国际金价走势有支撑，但特朗普政府关税政策朝令夕改，摇摆不定，加之美国内政、司法体系已乱，致使国际黄金期现货市场多空博弈激烈，国际金价呈现宽幅震荡，需要适当控制仓位。◇白银：全球市场担忧特朗普政府对白银加征关税，影响全球供应链，投机资本迅速进入白银市场拉高白银期货现货价格。因白银市场规模远不及黄金市场，资金流入将引发更大波动，后市国际白银价格存在急涨急跌的风险，需要密切关注。◇铂、钯：存在与白银类似的情况，属于更为细分的贵金属市场，市场价格波动对资金进出更加敏感。◆风险提示：2025年6月9日美中在伦敦展开的第二轮贸易谈判及后续影响。 感谢聆听Thank You 研究员简介徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师，上期所（黄金期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名。目前专注于贵金属等衍生品与利率相关研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。重要声明本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼