有色金属早报

有色金属日报 2025-6-19 有色金属小组 铜 地缘局势边际恶化，美联储议息会议表态偏鹰，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.2%至9650美元/吨，沪铜主力合约收至78610元/吨。产业层面，昨日LME库存减少200至107350吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至49.3%，Cash/3M升水106美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少 0.8至4.7万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货180元/吨，货源增多基差报价下调，下游刚需采买为主。广东地区库存继续减少，现货升水期货下调至180元/吨，仓单流出市场可流通货源增加，基差下滑，交投一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1300元/吨以上，洋山铜溢价小幅抬升。废铜方面，昨日精废价差维持1260元/吨左右，废铜供应总体偏紧。价格层面，海外地缘局势反复，铜跟随风险偏好波动。产业上看铜精矿粗炼费延续偏弱，原料供应紧张情绪有所强化，低库存下铜价支撑仍强，但需求韧性有所减弱将限制铜价的向上高度，预计短期价格维持高位震荡。同时关注LME市场库存变化对情绪面的指引。今日沪铜主力运行区间参考：77800-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9560-9760美元/吨。 铝 地缘局势反复推升原油价格，美联储表态偏鹰，铝价冲高回落，昨日伦铝微涨0.06%至2546美元/吨，沪铝主力合约收至20645元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量63.0万手，环比增加2.7万手，期货仓单减少0.3至5.7万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存环比继续减少，佛山、无锡两地铝棒库存亦小幅下滑，昨日铝棒加工费跌幅较大，需求边际弱化。现货方面，昨日华东现货升水期货190元/吨，环比下调20元/吨，盘面涨幅较大下游接货意愿下降。外盘方面，昨日LME铝库存34.7万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至7.3%，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，海外地缘局势反复，原油价格上涨推升了海外铝成本，但需求担忧对情绪面构成压制。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，加之美国钢铝关税存在边际缓和迹象（对英国实施最惠国关税），铝价还有冲高的可能，而价格抬升后下游需求转弱将抑制上方高度，整体价格或冲高回落，近强远弱格局有望维持。今日国内主力合约运行区间参考：20300-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2500-2580美元/吨。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 周三沪铅指数收跌0.33%至16814元/吨，单边交易总持仓8.46万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌17至1982美元/吨，总持仓15.21万手。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅 均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得 4.44万吨，内盘原生基差-160元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得28.75万吨，LME铅锭注销仓单录得7.54万吨。外盘cash-3S合约基差-33.19美元/吨，3-15价差-65.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为-517.51元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.28万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率较上周虽有回暖但提货状况欠佳，下游消费维持较弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线的历史高位。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。 锌 周三沪锌指数收涨0.64%至21853元/吨，单边交易总持仓26.5万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌1至2656美元/吨，总持仓21.13万手。SMM0#锌锭均价22200元/吨，上海基差155 元/吨，天津基差165元/吨，广东基差375元/吨，沪粤价差-220元/吨。上期所锌锭期货库存录得 0.97万吨，内盘上海地区基差155元/吨，连续合约-连一合约价差250元/吨。LME锌锭库存录得 12.89万吨，LME锌锭注销仓单录得5.9万吨。外盘cash-3S合约基差-28.01美元/吨，3-15价差- 44.25美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.138，锌锭进口盈亏为-547.42元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.81万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。虽然国内锌锭社会库存再度去库，但锌锭在途库存与下游原料库存亦有抬升，整体国内显性库存企稳，后续仍有较大下行风险。 锡 周三锡价震荡运行。供应方面，缅甸复产进度偏慢，短期镍矿原料紧缺现象明显。需求方面，光伏行业随着抢装机的结束，华东部分光伏锡条生产商订单小幅下滑，华南地区下游反馈，电子行业逐步进入淡季，下游终端观望情绪比较重，对高价原料接受度有限。综合而言，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美元/吨。 镍 周三镍价继续震荡。镍矿方面，紧缺现象仍存，但边际有所缓解，下游铁厂利润亏损下，对高价镍矿接受度有限，预计后市将有所走弱。镍铁方面，不锈钢需求疲软对镍铁价格形成拖累，镍铁最新成交价为940元/镍。中间品方面，流通现货依旧偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供应有转松预期。硫酸镍方面，成本端给予价格一定支撑，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，后市价格或将承压。精炼镍方面，基本面暂无明显矛盾，现货整体成交一般，俄镍资源有所紧缺但其余品牌相对充足。整体而言，精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，成本端支撑弱化或引发负反馈行情，带动镍价进一步下跌。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元 /吨，伦镍3M合约运行区间参考1450016500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报60,103元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价59,400-61,300元，工业级碳酸锂报价58,200-59,400元。LC2509合约收盘价59,880元，较前日收盘价+0.03%。贸易市场电池级碳酸锂升贴水均值为+200元/吨。商品市场整体氛围偏多，文华工业品指数当日涨幅1.30%。碳酸锂基本面未出现实质好转，表现相对弱势。国内供给显现出较强的韧性，下游进入年中相对淡季，短期底部偏弱震荡概率较高。今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间 59,000-60,700元/吨。 氧化铝 2025年6月18日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨2.03%至2911元/吨，单边交易总持仓44.5 万手，较前一交易日减少0.2万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆价格分别下跌10元/吨、10元/吨、20元/吨、10元/吨、20元/吨和0元/吨。基差方面，山东现货价格报3210元/吨，升水07合约197元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报-22元/吨，进口窗口关闭。期货库存方面，周三期货仓单报6.03万吨，较前一交易日减少0.27万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨。策略方面，矿端扰动持续，但氧化铝产能过剩格局仍难改，氧化铝价格预计仍将以成本作为锚定，矿价为核心矛盾，年内矿价重心或将上移，预计几内亚铝土矿CIF将维持在70-85美元/吨的区间，对应山东地区冶炼成本为2700-3050元/吨，预计期价下半年将维持偏弱震荡。国内主力合约AO2509参考运行区间： 2750-3100元/吨，需关注几内亚政策变动风险、氧化铝厂意外减产风险。 不锈钢 周三下午15：00不锈钢主力合约收12525元/吨，当日+0.36%(+45)，单边持仓28.23万手，较上一交易日+1751手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平，无锡市场宏 旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-25(-45)，无锡基差-25(-45)；佛山宏旺201 报8350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出 厂价报935元/镍，较前日-5。保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日持平。高碳铬铁北 方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平。期货库存录得116979吨，较前日-431。据钢联数据， 社会库存增加至114.55万吨，环比增加2.07%，其中300系库存68.60万吨，环比增加0.81%。目前市场青山系资源库存高企，持续对钢价形成压制。下游终端用户普遍持观望态度，市场实际成交清淡。当前行业整体面临成本压力，钢厂生产成本居高不下，代理商和贸易商普遍处于亏损经营状态。后续市场走势关键取决于下游需求端能否启动实质性补库，从而带动社会库存快速消化。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 图1：LME库存及仓单（吨）图2：SHFE库存及仓单（吨） LME铜库存注销仓单注销仓单/库存SHFE铜库存期货库存 350000 70% 400000 300000 60% 350000 250000 50% 200000 40% 150000 30% 300000 250000 200000 150000 100000 20% 100000 50000 10% 50000 0 0% 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 40000 30000 20000 10000 0 (10000) LME库存增减Cash-3M3M-15M 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 40000 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) SHFE期货库存增减现货升贴水 连续-连三 2500 1500 500 -500 -1500 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元/吨）图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） LME收盘价持仓量SHFE收盘价 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 680000 580000 480000 380000 280000 90000 80000 70000 60000 50000 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 图7：LME库存及仓单（吨）图8：SHFE库存及仓单（吨） LME铝库存注销仓单注销仓单/库存SHFE铝库存期货库存 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：WIND、五矿期货研究中心