长江农业 景气掘金系列十二：邦基科技经营情况交流

•邦基角色与饲料优势：邦基在与放养公司的合作中主要扮演资源支持角色，包括提供饲料配方支持、资金支持及辐射范围内的饲料供应保障。在山东，邦基的饲料布局具有显著优势：现有饲料产能接近150万吨，工厂呈十字架形布局，除临沂外基本覆盖主要放养区域；合作中提供低运输费用、账期支持及灵活政策。此外，邦基的饲料厂均为单纯的猪料工厂，不同于部分企业混产禽料、鸭料等其他动物饲料，这种单一饲料品种模式提升了原料可控性和生物安全性，同时配套洁区、污区处理系统，进一步强化了生物防控能力。•模式未来趋势：山东当前的放养模式优势明显，管理成本低、生物安全性好、养殖公司与农户合作紧密。从长远看，生猪养殖端母猪与育肥分开将成为主流方向，可降低集中养殖带来的生物防控和环保压力。4、饲料业务销售与产能•2025年销量预期：2025年饲料业务销量正常情况下预计可完成140至150万吨。•产能布局情况：现有饲料厂总产能超200万吨，其中省内约150万吨，省外接近60万吨。Q&AQ：派思通的主要业务布局是什么？其自身业务主要分哪些模块？托管的母猪产能规模如何？A：派思通托管业务主要集中在南方，北方较少，托管经产母猪产能规模为8-10万头；自身养殖业务集中在山东绿东养殖的六家企业，现有2.6万头母猪且处于满产状态。Q：派斯特自有母猪的主要销售模式是以育肥为主还是以销售仔猪为主？A：现阶段派斯特自有母猪的主要销售模式为销售仔猪，自去年起持续以销售断奶仔猪为主。Q：派斯特母猪的主要销售模式是以育肥为主还是以销售仔猪为主？A：现阶段主要销售断奶仔猪，自去年起持续以销售断奶仔猪为主。Q：并购派思通后的产业协同将如何开展？公司是否会借助派思通的养殖管理水平及现有托管母猪产能，在上市公司体系内尽快形成母猪产能匹配？A：并购派思通的主要目标并非其现有2.6万头母猪资产，核心在于获取其在生猪养殖领域的管理体系、水平及团队。公司计划依托该管理体系，结合派思通的PIC种源及自繁PS种猪资源，筛选符合要求的闲置猪场开展合作，并在条件允许时加速母猪产能扩张，这是派思通体系未来发展的战略方向。Q：派斯通单体公司剩余的20%股权是否由管理团队及其他方持有？ A：剩余20%股权并非由管理团队持有，而是属于美国派斯通，系基金为其预留的中国托管业务相关股权。Q：20%股权是否为与美国派斯通深化合作而预留？A：该20%股权为与美国派斯通深化合作预留。未来双方计划在生产管理领域实现全球同步，其管理体系一贯采用全球同步推进技术路线及解决方案的模式，预留股权旨在促进更密切合作。此前美方曾考虑整体转让股权，而我方建议预留部分，最终确定为20%。Q：母猪繁育细分板块是否仍由派通团队主导完成，国内团队是否负责匹配产能，具体合作模式如何？A：派通体系延伸的产能以派通管理为主，生产技术端由派通负责；国内团队负责市场开拓前期的猪场资源及后端销售。猪场内管理、体系及决策权归属派通，不干预其原有业务的管理、经营、合作及场内数据。Q：邦基与派思通的产业协同是否能尽快在闲置产能及猪场租赁方面形成现有母猪产能水平，未来几年是否可实现这一目标？A：邦基养猪业务的具体规划需待年底接管派思通业务后制定。从发展方向看，邦基坚定推进养猪业务，当前8-10万头母猪规模并非终极目标，中长期计划拓展更大规模，但因马尾松项目尚未完成，暂无法明确具体规划。Q：邦基在放养端是否有布局计划？若后续扩张，是否需待管理团队养殖管理水平成熟后再大规模推进？A：邦基自2023年起与山东主流放养管理团队开展深度合作，涵盖饲料配方端，并在产能覆盖范围内深化合作、共享数据。2024年5月在山西成立放养公司开展自主放养。考虑到山东现有竞争激烈且规模化放养集团体系完善，邦基未直接在山东从事放养，避免因体量大冲击市场。未来布局可能通过资本端合作推进，同时基于对今明后年肥猪价格或不及预期的判断，对单纯放养业务保持谨慎。当前放养业务的主要瓶颈在于资金支持与饲料端支持，与微邦、硕和等山东头部放养团队合作中，邦基通过赋能可推动其快速扩产；若合作方形成依赖且时机合适，未来或通过资本合作提升其市场占有率与稳健性，较直接成立公司参与竞争更具优势。Q：山东区域当前饲料厂布局产能约150万吨，后续是否存在产能增量？在临沂地区当前产能不足的情况下，山东区域饲料厂规划的总产能目标如何？A：山东区域饲料厂后续仍存在产能增量，但建设节奏较前两年放缓。2022-2023年已新建约5-6家饲料厂，当前产能爬坡情况良好，未来将根据市场需求适度新增，建设速度较当前进一步放缓。 Q：山东放养规模较大的情况下，如何保障未来子猪供给产能以实现充裕供给，当前普遍采取何种方式？A：当前子猪供给主要由南方供应，生态环境更优、生物安全防控压力较小的南方及北方地区是主流，呈现类似南猪北养的趋势。长期来看该趋势将延续，未来在母猪产能布局上，若南北地区存在生活条件更优的区域，将支持向南方拓展。Q：公司是否计划与南方母猪场开展深度合作？A：公司未来计划在具备更好生产条件的南方地区发展母猪产能，并愿意与南方母猪场开展深度合作。Q：今年全年饲料销量预计能达到什么水平？根据当前产能规划，明年是否将向200万吨或更高目标推进？A：今年饲料销量年初目标为120万吨，前几月月均销量已超12万吨，5月单月销量突破15万吨，预计今年可完成140-150万吨。明年销量预计在今年基础上增长20%-30%。Q：现有布局的所有饲料厂产能处于什么水平？A：整体产能已超过200万吨，其中省内约150万吨，省外接近60万吨。Q：安徽、云南等已有饲料厂的区域若尝试开展放养模式，是否能够取得增量？A：当前针对这些区域，公司采取两项措施：一是支持当地放养模式推广，参照山东经验支持有意向的混养模式；二是未来可能将山西模式复制至云南、四川等区域，具体将根据业务发展动态调整。