长江家电 海信家电经营情况交流

长江家电|海信家电经营情况交流 1、内销与国补情况 •内销增长：2025年二季度家电市场环比改善，5月13日618活动开启后，家电整体盘子 （特别是线上部分）增速较一季度提升。冰箱、空调、洗衣机销售结构较2024年同期改善，但流量机型竞争激烈。 •国补资金：国补资金使用呈现区域分化：东部沿海及发达地区使用较快；江苏线上暂停， 转向线下；重庆、广东部分地区资金紧张，重庆地方政府表示后续资金将很快到位。国补资金非一次性拨付，后续预计陆续到位，但审批节奏较慢。政策拉动消费效果积极。 2、空调业务分析 •安装卡增速：5月空调安装卡增速方面，公司5月安装卡高个位数增长，去年同期基数相 对较高（有12%左右的增长），同行去年同期基数大致持平。复合两年增长，公司与同行差异不大。线上线下节奏方面，线上增速突出，公司5月线上安装卡增速超30%；线下份额从第三方数据看仍在提升，线上环比也在改善，整体份额节奏与年初目标差异不大。全年安装卡增长目标方面，预计实现中高个位数增长则符合预期。 •产品策略：产品策略围绕新风空调及线上、新兴渠道拓展展开。新风空调表现出色，年安 装卡增速超50%（达大几十的增长），5月安装卡增速近70%，内销占比超20%，产品结构持续改善。国补背景下，璀璨及新风类产品后续将持续发力。线上渠道，公司用克隆牌及海信牌流量机型积极拓展。新兴渠道，拼抖快等增速较快，后续将加大投入。 3、空调价格策略 •价格趋势：当前流量机型仍在推出，同型号机型与之前同期相比降价，原因是市场竞争激 烈。 4、国补影响与应对 •资金与策略：2025年国补资金采用经销商先垫资模式，不同于上一波以旧换新时的企业端 垫付。企业需等资金到位，现阶段难以垫付过多。在此背景下，企业积极响应政策，可能在国补外发力企业端补贴，如对万元以上的璀璨套系提供额外补贴。不过，国补覆盖范围更广、体量更大，受益面更宽，1000元左右的一级或二级能效空调也可享受补贴。 •效果与透支：2025年国补效果存在季度差异。一季度拉动不明显，因2024年四季度透支 需求、商家库存积压，一季度消化库存后，二季度效果逐步提升。资金使用速度超政府预期，后续可能追加资金，否则消费难以整体拉动，但目前已有较好效果。 5、中央空调业务 •库存与增长：从库存周期看，中央空调一季度出货多，渠道库存绝对值为全年高位，二季 度逐步清库，库存较一季度下降。当前渠道库存约90天，与历史同期持平，2024年二季度库存压力更大。行业短期表现方面，2025年4月行业下滑明显，二季度预期持平，三季度基数压力减小。全年目标维持持平微增，对年初目标达成信心高；若C端公建表现更好，或精装修降幅收窄，全年或实现个位数增长，需逐季跟踪。 •渠道结构：内销渠道分化：精装修板块压力大，二季度预计下滑20%；C端与公建维持个 位数增长，2025年一季度C端增速快于公建。二季度需关注2024年公建设备更新订单转化，若落地公建增速或提升。内外销节奏上，外销快于内销。 6、海外业务表现 •区域与品类：从区域增长预期看，新兴市场（如东盟等）占比超40%，2025年预期保持 20%以上增长；欧洲市场因2024年基数较高，2025年预期中高个位数增长；美国市场受关税扰动，增速预计不快。从品类表现看，因地缘政治因素，二季度外销增速不如一季度，且趋势分化，空调表现优于冰洗。 •盈利改善：海外盈利方面，收入增速与利润率改善的确定性均强于内销。从利润率改善目 标看，冰洗产品预计从盈亏平衡提升至0.5%以上；空调产品从2024年约4%以上提升至2025年的5%。从实际表现看，2025年一季度外销利润率已改善。 7、与美的合作进展 •内销协同：与美的的内销合作主要是经验学习与渠道端试点优化。经验学习上，双方此前 在内销降本增效、数字化领域有交流，向美的学习的经验对近两年毛利率提升有贡献，未来不排除在渠道端、物流端进一步学习经验或共享资源。渠道端方面，已成立全国约60多个 仓库，并在6个分公司试点将商家库存调整至自有仓库，以降低仓位费、提升运营效率。若试点效果好，相关模式将逐步铺开，精简渠道效率，改善渠道端盈利。 •外销协同：外销合作核心是自主品牌建设及全球供应链资源协同，目前具体合作细节未明 确。品牌端需保持明显独立与区隔，经验上或可借鉴美的体育营销做法。如美的2024年赞助南美足球比赛，2025年赞助亚洲足球比赛。 8、冰洗业务分析 •行业与透支：从行业角度看，冰洗每百户保有量或渗透率较空调的市场空间小。2024年四 季度，受国补政策影响，冰洗市场成为小旺季，单季度体量超过其他三个季度，但该政策对冰洗需求的透支情况较家风更明显。产品层面，前两年嵌入式冰箱渗透率提升较快，而2025 年其增长节奏已显著放缓，行业性新品对市场的拉动作用随之减弱。展望2025年全年，冰洗市场在量的增长上，若能实现不太高的个位数增长，已属较为理想的情况。 •产品策略：在产品策略端，荣升品牌将推进高端化，迭代更多万元以上的产品；海信品牌 则聚焦真空养鲜冰箱领域，持续拓展市场并打造爆款产品。此外，企业正投入精力进行下一波冰箱行业能效升级的产品研发与规划，针对该节点不排除推出相关爆品。 9、三电业务情况 •接单与收入：接单方面，一季度接单增长约20%，二季度数据未跟进但趋势差异预计不大。 收入端，一季度受日元贬值影响略有下滑。全年收入预期微增，目标小个位数增长，需考虑汇率及原有订单转化影响。业绩端，2024年盈亏平衡，2025年目标微利，争取达到零点几个百分点盈利水平。 •订单转化：订单转化周期方面，新接订单通常三年后转化为收入，部分2024年下半年至 2025年的新接订单已开始实现收入转化；此前美国特斯拉、国内新势力等订单也在陆续落地。订单转化存在风险：若车型销量不及预期或提前退市，原计划订单可能大幅减少（如原计划转化10亿最终可能仅几个亿）；若销量超预期则可能追加订单。客户结构方面，当前新接订单以新能源方向为主，包括欧洲转型新能源车企（如斯特兰蒂斯）、美国特斯拉、国内新势力（如领跑等）。新能源收入占比目前约30%，后续将逐步提升。 Q&A Q：5月空调安装卡数据表现尚可但部分同行增速更快，是否意味着公司空调份额下降？主要原因是什么？近期空调价格策略及面对同行线上价格激进的应对策略与后续产品策略如何？ A：5月公司空调安装卡增速为高个位数，因去年基数高于同行，复合两年增速差异不大。同行增速较快或因线上节奏更快，而公司5月线上增速超30%，第三方数据显示线下份额持续提升、线上环比改善，整体份额节奏与年初目标差异不大，最终需看持续性，预计全年安装卡中高个位数增长、新风空调全年超50%增长符合预期。产品策略方面，国补背景下持续发力璀璨、新风类产品；线上拓展克隆牌、海信牌流量机型；加大拼抖快等新兴渠道投入。 Q：当前空调价格带变化趋势如何？内部空调均价及新推机型价格趋势表现如何？ A：价格带呈现K型策略特征：璀璨、新风等产品因收入占比提升，推动整体均价与产品结构持续改善；同时，为应对激烈竞争，流量机型仍在推出，且同型号机型较去年同期降价。Q：市场关注国补资金到位、补贴不规范导致暂停等问题，如何判断区域性骤停或节奏性影响的应对策略？对折扣及618策略是否有调整？对618销售影响如何评估？ A：当前国补政策由经销商先行垫资，企业端需等待资金到位，难以大量垫付。企业将积极响应国补政策，可能加大国补外的额外补贴，但该策略的可持续性主要取决于国补资金到位情况。国补效果方面，今年一季度拉动不明显，主要因去年四季度需求透支、一季度增长乏力，叠加去年商家积累的消费者定金未提货库存于一季度消化；二季度效果将逐步提升，资金使用速度或超政府预期，后续可能需追加资金以拉动整体消费；若国补骤停，政策实际效果与预期差异较大。 Q：中央空调一季度增长情况、二季度以来表现、二季度趋势及市场关注的库存状况如何？ A：中央空调一季度出货量较多，渠道库存处于全年四个季度中的高位水平；二季度起渠道库存逐步清库，环比一季度有所下降。二季度行业表现偏弱，4月第三方数据显示行业明显下滑，预计二季度整体表现持平，无显著快速增长；三季度基数压力较小。全年预期保持持平微增，目标实现信心充足。 Q：中央空调全年目标是否为个位数增长？ A：全年目标达成度较高，具体能否实现个位数增长需观察二三季度表现。若C端公建表现略超预期或三四季度精装修降幅收窄，可能推动增长至个位数水平，需逐季度跟踪。 Q：中央空调的库存状况如何？是否可跟踪？当前库存状态大致如何？ A：当前未跟进具体情况，预计库存周期约为90天。 Q：中央空调库存相比历史同期水平如何？ A：中央空调库存与历史同期基本持平，去年二季度渠道库存压力大于今年同期。 Q：央通二季度分三个渠道的趋势如何？ A：二季度央通分渠道趋势与一季度差异不大，外销节奏显著快于内销。内销方面，精装修板块预计延续压力，同比下滑约20%；c端与公建板块维持个位数增长，其中c端一季度增速快于公建。二季度需关注去年大规模设备更新带来的订单转化情况，公建板块或在一季度约2%增长基础上环比提速。 Q：利润率同比与环比趋势如何？ A：全年净利率预期相对稳定，去年净利率约16.8%，一季度净利率水平略高于去年全年。分季度可能存在节奏差异，但总体围绕17%左右波动，变动幅度较小。主要因降本增效与结构改善对毛利率形成正向支撑，而价格端竞争激烈带来负面压力，两者相互抵消后，全年净利率总体保持稳定。 Q：海外外销分品类的趋势节奏如何？央控海外情况及其他品类表现如何？ A：央控海外外销体量较小，全年预期保持20%以上增长。空冰洗品类趋势分化，二季度外销增速预计低于一季度，当前空调表现优于冰洗。 Q：海外市场今年盈利变化趋势及利润率变化趋势如何？ A：海外收入增速与利润率改善的确定性均强于内销。从利润率看，加工与冰洗业务毛利或经营利润率预计至少改善0.5个百分点，冰洗业务有望从盈亏平衡提升至0.5个百分点或以 上；家风业务利润率有望从去年的约4个百分点提升至接近5个百分点，且一季度外销利润率已呈现改善趋势。 Q：与美的的合作将为公司国内及海外市场带来哪些变化，合作推进节奏有哪些期待？ A：在内销市场，公司此前已在降本增效、数字化领域向美的学习，相关经验已对毛利率提升产生贡献；未来可能在渠道端、物流端开展经验学习或资源共享。在外销市场，合作核心聚焦自主品牌建设及全球供应链资源协同，探索合作切入点；目前具体合作细节尚未明确。Q：与美的进行系统对接是否会进一步提升公司利润率改善节奏？内部如何评估这一情况？ A：公司对效率提升有明确诉求，渠道端已在区域设置分公司，全国设有60多个仓库。目 前6个分公司开展试点，通过将商家库存调整至自有仓库降低仓储成本，提升运营效率。若试点效果良好，将逐步推广该模式，进一步精简渠道效率并推动渠道端盈利改善。 Q：当前海外合作的可能方向有哪些？内部是否有相关规划或评估？ A：目前未了解到具体信息，可能的方向主要涉及供应链合作。品牌端因双方均为自主品牌，需保持独立区隔，但可能存在经验学习；美的近期通过赞助南美、亚洲足球比赛开展体育营销，或与此类经验学习相关。 Q：今年国补政策对未来需求的透支影响如何？需求增速何时会出现明显变化？ A：国补政策存在季度间透支影响，去年四季度拉动效果显著，今年一季度已显现透支情况。此前因未形成国补持续的一致预期，透支效果更明显；当前市场预期国补可能延续至明年，消费端冲动性减弱，对白电的拉动已放缓。主要透支集中在高能级城市市场，低能级城市及农村市场接触较少。从季度节奏看，一季度透支不明显，二季度透支效果较一季度显著增强；三季度透支效果可能弱于二季度，四季度因基数抬升透支压力加大。今年行业核心将聚焦二季度及618节点，下半年需求预期不高。 Q：国补政策是否存在年度间透支？618等营销活动是否存在透支情况？ A：国补政策年度间透支现象确实存在，但当前以旧换新政策与20