商贸零售：5月社零同比增长6.4%，略超预期

请仔细阅读本报告末页声明 人力、 增持（维持）杜玥莹执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com范佳博执业证书编号：S0680124040012邮箱：fanjiabo@gszq.com1、《商贸零售：3月社零同比增长5.9%，超先前预期》2、《商贸零售：1-2月社零同比增长4.0%，基本符合预期》2025-03-183、《商贸零售：春节错位致CPI同比下降，持续关注商超百货调改》2025-03-092024-092025-01商贸零售沪深300 作者分析师研究助理相关研究2025-04-18 P.2图表目录图表1：2025年5月社零同比上涨6.4%，略超预期.................................................................................3图表2：2025年5月CPI同比-0.1%.......................................................................................................3图表3：必选同比均保持增长.................................................................................................................4图表4：可选品类中纺织服装、化妆品、金银珠宝同比有所增长.................................................................4图表5：可选品类同比均有所增长，家电/通讯器材品类增长环比加速.........................................................4图表6：可选品类同比有升有降..............................................................................................................5图表7：5月社零数据更新及历史同比环比变化........................................................................................5图表8：乡村增长略慢于城镇.................................................................................................................6图表9：餐饮收入稳健增长.....................................................................................................................6图表10：网上零售占比维持稳定............................................................................................................6 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明5月社零同比增长6.4%，略超预期。据国家统计局及Wind数据，2025年5月份社会消费品零售总额为41326亿元/同比+6.4%，增速环比为+1.3pct；其中除汽车以外的消费品零售额37316亿元/同比+7.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额35421亿元/同比+6.3%。价上来看，5月CPI为同比-0.1%，与前值持平。整体而言，2025年1-5月社会消费品零售总额203171亿元/同比+5.0%，除汽车以外的消费品零售额184324亿元/同比+5.6%，略超预期。图表1：2025年5月社零同比上涨6.4%，略超预期资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2：2025年5月CPI同比-0.1%资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%分品类看，必选品类同比均增长，国补下家电/通讯器材环比增长加速。其中：1)必选品类同比均保持正增。2025年5月粮油食品/饮料/烟酒/日用品同比+14.6%/+0.1%/+11.2%/+8.0%，环比分别为+0.6pct/-2.8pct/+7.2pct/+0.4pct；2)可选：仅石油制品同比下滑，国补下家电/通讯器材环比增长加速。5月家电/通讯器材/办公用品/体育娱乐用品/家具/金银珠宝/建筑建材/化妆品/纺织服装/汽车/中西药品分别同比+53.0%/+33.0%/+30.5%/+28.3%/+25.6%/+21.8%/+5.8%/+4.4%/+4.0%/+1.1%/+0.3%，环比+14.2pct/+13.1pct/-3.0pct/+5.0pct/-1.3pct/-3.5pct/-3.9pct/-2.8pct/+1.8pct/+0.4pct/-2.3pct，家电/通讯器材仍然环比高增；石油制品同比-7.0%，环比-1.3pct。(20)(15)(10)(5)0510152025010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-032023-052023-072023-092023-112024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-032025-05社会消费品零售总额（亿元，左轴）限额以上（亿元，左轴）社零总额名义同比增速（%，右轴）社零总额实际同比增速（%，右轴）限额以上同比增速（%，右轴）-8-6-4-2024682023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05CPI:当月同比（%）CPI:食品:当月同比（%）CPI:非食品:当月同比（%） 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%图表4：可选品类中纺织服装、化妆品、金银珠宝同比有所增长资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%图表5：可选品类同比均有所增长，家电/通讯器材品类增长环比加速资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%-30-20-10010203040502023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11服装针纺类（同比）-20-1001020304050602023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11家用电器及音像器材类（同比） 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：%图表7：5月社零数据更新及历史同比环比变化资料来源：国家统计局，国盛证券研究所乡村增长略慢于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域看，5月城镇零售额36057亿元/同比+6.5%；乡村零售额5269亿元/同比+5.4%，城镇恢复快于乡村。2）分类型看，5月商品零售36748亿元/同比+6.5%；餐饮收入4578亿元/同比+5.9%。3）分渠道来看，2025年1-5月实物商品网上零售额49878亿元，同比+6.3%，占社零总额的比重24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+14.5%/+1.2%/+6.1%。4）按零售业态分，2025年1-5月限额以上零售业单位中 请仔细阅读本报告末页声明的 便 利 店/专 业 店/超 市/品 牌 专 卖 店/百 货 零 售 额 同 比 增 长8.5%/6.3%/5.7%/1.8%/1.3%。图表8：乡村增长略慢于城镇资料来源：Wind，国盛证券研究所图表9：餐饮收入稳健增长资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所02468101214161820010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-032025-042025-05城镇社零总额（亿元）乡村社零总额（亿元）城镇社零总额增速（%）乡村社零总额增速（%）05101520253035404550010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-022025-032025-042025-05商品零售总额（亿元，左轴）餐饮收入总额（亿元，左轴）商品零售同比增速（%，右轴）餐饮收入同比增速（%，右轴）(60)(40)(20)0204060801001202023-052023-082023-112024-032024-062024-092024-122025-04网上零售额（亿元，左轴）实物网上零售额（亿元，左轴）网上零售额单月同比（%，右轴）非实物商品网上零售额单月同比（%，右轴）实物商品网上零售额单月同比（%，右轴）累计渗透率（%，右轴） P.6 请仔细阅读本报告末页声明投资建议：2025年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待。其中：1）新消费景气较高，相关标的：古茗、茶百道、孩子王、爱婴室、创源股份、广博股份、名创优品等；2）零售调改主线延续，对应标的对应标的：永辉超市、重庆百货、大商股份、合百集团、步步高、家家悦、红旗连锁等；3）跨境龙头小商品城、安克创新、苏美达维持增长，若羽臣、南极电商业态及变革值得跟踪，同时关注遥望科技参股新品放量；4）旅游景气度仍然较高，对应公司：祥源文旅、宋城演艺、九华旅游、黄山旅游、西域旅游、长白山、峨眉山、丽江股份、三特索道、天目湖、中青旅、众信旅游等；5）餐饮、人力、酒店、免税等顺周期及其他超跌龙头等。风险提示消费需求整体疲软；行业竞争加剧，价格提升不及预期；宏观经济表现不及预期。 请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最