5月国内社零同比增长6.4%，限上纺织服装品类增速环比回升

核心观点与关键数据

• 5月国内社零同比增长6.4%，表现高于市场预期：2025年5月，国内社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，环比提升1.3个百分点，高于市场一致预期（+4.85%）。1-5月累计同比增长5.0%。
• 线上渠道表现优于线下：线上实物商品网上零售额同比增长6.3%，表现好于整体商品零售（+5.1%）；线下百货店及品牌专卖店延续弱复苏态势。
• 分品类增速：5月金银珠宝（+21.8%）和体育娱乐用品（+28.3%）增速保持高位；纺织服装品类增速环比回升，同比增长4.0%（环比提升1.8个百分点）。
• 消费者信心指数提升：4月消费者信心指数为87.8，环比提升0.3。

投资建议

• 品牌服饰板块：推荐安踏体育、361度；建议关注罗莱生活、水星家纺、富安娜。
• 纺织制造板块：推荐浙江自然；建议关注申洲国际、裕元集团、开润股份；关注华利集团、伟星股份。
• 黄金珠宝板块：推荐潮宏基、老铺黄金；建议关注菜百股份、曼卡龙；建议关注周大生、老凤祥。

风险提示

• 关税风险；国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。