生猪板块逻辑转变：从周期驱动到盈利驱动

发言人1 00:01发言人1 00:46发言人1 01:30发言人1 02:19发言人1 03:15发言人1 03:31 然后就目前的这个头部企业，就前十大企业已经开始在做了。已经开始他们的猪不再开这个养殖票了，就是不卖德儿鱼了。然后包括部分的省份也开始去做这件事情了，就是禁止这个预备出的一个跨省调运来着。发言人1 03:47然后去母猪方面，目前已经有的手段包括几个方面。第一个就是约谈大数据到目前的约谈范围是就是前十大主体。按照二三年的按照24年的这个出栏量来看的话，份额大概就是24%，就要求这个前十大大份额在24%左右的这个主，是要逐步的减少的大母猪的那从目前的落实情况来看，他们已经在内部开始落实这件事情了。也说了如果目标没有达成的话，后续会扩大危探范围。就是可能从现在看，实际上拓展到前20家，前30家这样。发言人1 04:21然后以及大家应该这几天也看到了新闻，就是在6月10号的时候，农业部跟各个省的农业厅，也包括这个畜牧站一起开了个会，然后也进行了调减100万头母猪的这样的一个KPI。那这个KPI，按照以前的惯例，肯定都是分解成各个省，然后各个省在逐步的往下分解，最终这个KPI会落实到出场的，出场到底怎样的，要减少多少母猪这样的任务，所以这个已经是目前真正已经在执行在落实的那第三个就是大家老师说，这里面感觉主要就是调整了一些中大型驻场，那小散户怎么办？小散户他们会不会在这个时间里面逆势的去去增加来着？其实小散户这边主要就是通过环保的方式去监管来整。我们看到最近像湖南，像辽宁这样的一些省份，其实已经开始了全面的对于这种畜禽养殖场的这样的一个排查。而且也都已经排查关停了很多家的这样一个猪场。所以整个的政策，现在我们看到的思路就已经非常清晰了，就是目标主价不能低于13.5块，然后手段是降体重和7母猪以及进二育来着。发言人1 05:38在整个的行政去产能的这个模式下面，我们认为这个数字变化会是什么呢？一是它这个波动预计是会减弱的，但是盈利性会增强。就是政府对于猪价的最终的目标是并不希望说把猪价像以前一样的一下子是十二三块钱。发言人1 05:58然后突然过了两三个月之后，又涨到1718，然后两周之后又涨到20度。这种大幅波动并不是官方想要的这样的一个模式来着。但是官方也并不想要说，看到了你这个行业就长期亏损，长期的这个内卷，这也不是双方希望的。官方海浪这个行业它能有一个合理的一个盈利的。而且因为猪价它是中国所有肉类的毛来着，也就是说猪价如果低的话，像其他的就白金、黄金它的价格都甚至鸡蛋的价格就不可能高。对于整个的CPI其实拖累是非常大的。所以光光在目前这个大市场环境下面，是希望猪价能有一定的这样的一个合理的一个位置的，这个是官方最终希望走到的那我们对比一下行政去产能相对以前的亏损去产能，外汇资产我们对比最近的两轮就可以了。发言人1 06:4921年到22年和23年到24年这两轮的猪周期，整个的大股指的存栏量的最大去化幅度大概都是啊9到10左右来着。那当前我们截止到这个四月份，母猪存栏量是4038万头，如果调整100万头就相当于去化了25%。那有些人就会说，你看前两轮猪周期，我们这个呃调母猪的在这个亏损的情况下面，最终的去化幅度有9到10。我们现在母猪价格高于13.5块了，它就没法亏损去产能的。然后你这个行政条件要只要100万，之后只有2.5，所以你这个轮番的去化幅度肯定是不及前面两个周期的。二是说盈利能力一定是变弱的，整个行业就变得盈利是更差的。 发言人1 07:35其实我们觉得不是这样看待这样一个问题的。你这个问题是要这样看的。第一OK如果你去看它财政比例其实是2.5。但是你看这个绝对值调整100万头，就意味着要降到大概可3040万头左右。发言人1 07:50那本身其实去年母猪的存栏量，它恢复的就不高来着。因为去年那一波的母猪存栏量是从二三年年初，一直计划到什么时候呢？去划到24年年底，24年4月份。24年4月份的能量母的存在量是多少？是3986万头。从去年4月份五月份又一直恢复，恢复到多少呢？恢复到今年的四月份，目前文件的数据没有正式披露，截止到4月份是4038万头。发言人1 08:18也就是说在这一整年的时间里面，其实整个的大母猪存栏量就是增加了52万头，增幅是非常小的。这也解释了为什么今年春节之后出现特别坚挺的一个背后的一个逻辑。它本身就是增加了52万套，你现在要给他带减掉了100万头。所以实际上减少这个量之后，它是整个的大母猪存的量是比去年最低的那个位置还要低的。所以你看母猪整体的一个生产水平其实还是非常低的。发言人1 08:48第二个还要注意到的就是除了母猪以外，这次的行政的市场其实还包括禁止厄运和降体重，还有这两个方面。那当前整个行业的出栏均重是非常高的，出栏均重大概是129公斤。如果降到120公斤的话，它的降幅是7%来着。就是说我们是看7%在前面五个条件也改完，钞票正2.5，这其实已经有9到10个点了，已经是非常大的。跟前面两个周期相比，这个去化幅度是一样的了。更何况你还有你涉及到本身补助存量就很低。所以在考虑到说整个行业现在成本非常低成本下行，所以这个预期的盈利肯定是比以往的周期，就是比2022年和224年那个盈利能力是要增强的非常多的。发言人1 09:34这个是整体我们要认识到的一个情况。就是这个行政去产能它不是削弱行业的盈利能力，而是增强行业的盈利能力。但是我们同时也要注意到的是，由于这个二次育肥的减少，有可能后续的这个猪价的波动确实没有比如说像24年或者是22年那种那么大的一个波动。因为在22年，然后24年是都出现过非常短的时间。比如说22年就出现过两三周的时间，猪价从16块钱拉到了22块钱。那包括说24年也是的，出现过这么两个月的时间，股价就从14块14块、15块左右就拉到了十八九块来着。发言人1 10:13在这里面短期这么剧烈的一个波动，背后其实就起到背后其实一个很重要的原因就是二月在里面猪价上涨的时候，大量的做，截胡了当下的中原，然后进一步造成了当下供给减少，然后猪价进一步的就是左脚踩右脚往上腾空。但是一旦这些二月集体出来的时候，就会造成踩踏，然后猪价大幅下跌来着。所以二月减少它就会有效的降低猪价的波动幅度。所以如果我们再去讲猪周期，想要炒的是这个猪价的波动幅度，或者说讲常炒的是这个猪价从超卖到超买这一段时间的这个短期弹性的话，那现在确实是变弱了。那整个猪周期相对于以前相比，我们的观点就是这样子的这动性波动因为二次预备的这个原因，减少的原因是变弱的，是没有像以前那种短期的猪价快速上涨的这样的一个可能性了。但是，我把整个周期那平均下来，一年两年平均下来，整个行业的平均盈利，尤其是有成本优势的这些公司的平均盈利，那肯定是显著增强的了。 发言人1 11:20所以整个生猪板块的一个投资逻辑，它现在就是从以前的我们讲的周期驱动，我去去去博弈，把猪价快速上涨的那一波，变成了我们要更加关注的是这些个股它自身的盈利能力，他自身从中停下来到底能赚多少钱，他的分红比例是多少，他到底能够给投资者提供多少的这样的一个，分红的回报。这个才是我们现在要关注的这个板块它本身的它的这个逻辑的选股标准的一个变化。那在这种情况下面肯定是看到我的网，因为你这个东西说实话大家的所面临的猪价其实没有太大的这可能在不同省份还是有一点点差异，但是差异是不大的。然后体重这件事情现在也已经给大家现金入了，就是120公斤。最后决定大家盈利能力的就是成本，谁的成本更低，谁这个投资盈利就越高。发言人1 12:13在以往的这个猪周期里面，我们讲了就是赚猪价波动和这个个股成长性的钱。现在在这个情况下面，这个行业盈利增长的背景下面，而且个股我们现在讲的是前十大，肯定现在能发是受阻，不能再增加，要去化，那可能明年没有什么增长。但是不排除后面如果说把这个约谈范围再扩大到20名、30名、40名，那可能我们现在讲的一些小客户，他的成长性也有变弱。所以就是从这个赚猪价波动加个股成长性的钱，在目前这样一个猪价波动变弱，个股成长性受阻，行业整体盈利增强的情况下面，未来赚的就是个回应的钱。发言人1 12:54那我们在这里面就进一步的延伸到，其实赚的就是成本竞争力的钱。在价值上的选择上面，我们现在就是按照成本排序，按照最新的这个成本，成本最低的是谁呢？是牧原和温氏。其中牧原五月份的完全成本是12.2块和温是12块钱。如果加上整个费用跟沐垣口径的话，大概也是12.2块左右。发言人1 13:16其次就来到了谁呢？就来到了神农，大概是12.5块以及这个德康，再其次就是巨星来着，但是巨星的成本可能已经跟行业平均是差不多了哈那再考虑到投资市值的高低，目前的话牧原温氏的投资市值大概都是在2600块钱左右。德康大概也是2600块钱左右。剧情稍微高1点2900，然后可能会更高一点，4900到5000。我们看到的物源温室现在的情况就是他们的成本最低，而且投入均市值也是最低的。发言人1 13:47所以在本轮周期里面，在焦点上的选择其实就是牧羊温氏，而不是以前大家讲的那些成长性的一些小票来着。而且牧羊和温氏其实我们也大在做了一个就是关于说在不同的这个猪价假设下面，以及不同的分红率的情况下面，他们大概的这个股息率是怎么样子的。其实这个的话比如说牧原，牧原我们按照今年年出栏量大概就是9000万，这个应该已经大家都都非常明确了。年牧原的出栏量按公司的指引是8000到9000万头，但是按照那个股能量分下来大概就是9000万头。发言人1 14:26今年公司的一个成本目标是12块钱一公斤。那12块钱一公斤的情况下，如果我们假如说今年出价10块55，那它的盈利其实就已经有了270个亿左右。270个亿的话，那分红率按照公司讲法，就是去年也公告过，就是未来三年我的分红率是不低于40%。发言人1 14:44 我按照40%的分红率来算的话，15块钱14.5块的猪价下面，它的分红率，它的股息率其实就已经有了4.6%。并且如果公司未来不扩张了，其实是有更多的钱可以用来分红的。它的分红率是可以在40%的基础上面进一步提升的。比如说如果提升到了50%，它的股息率可以达到5.8%，其实是非常高的。发言人1 15:07再比如说温室，温室今年出栏量大概可能3500万头，那同样的我们按照这个出栏均重120公斤然后去测算。然后飞猪业务我们是按照12亿你去测算的话，那如果今年成本同样的，因为他目前成本跟目前差不多。按照10万块钱的成本，然后14块块出价去算的话，那他今年盈利可能就是117亿。按照这个40%的分红率的话，那目前的股息率就是3.6。如果按照50的股息率分红率的话，现在股息就是4.6%，股息都是非常诱人的。在目前的整个的市场环境下面，你觉得是非常值得配置的。所以在整个甚至板指板块，你觉得就是周期从自发的这种市场的亏损去产能变成新的去产能之后，焦虑上面就是会这样子从成长型转型盈利性，主推的就是牧原卫视。发言人1 15:58然后这还有一个个股是值得大家重点关注的，也可能是这一轮里面中国里面从现在这个位置来看是有弹性的。就是方剂学，就是邦基科技这家公司来着。大家可以看看昨天的这样的一个公告哈那今天是已经恢复复牌了。这个公告里面已经非常清晰的讲到，就是啊公司预计就是你你收购潘松在中国的一个六家猪场，以及什么呢？以及一家驻场托管的公司来着。发言人1 16:32这六家猪场其实从我们这个了解的情况来看的话，大概他能发母猪存栏量是2.6万头来着。而且PSY是非常高的，年猪出栏量大概有到70万头。那70万头的话，其实按照现在的这样的一个投资市值来算的话，你算给到子猪给到2500亿到2500的投资市值，其实这也增厚了17.5亿。如果你稍微的给高一点点，给他翻翻的话，其实就已经增厚了20个亿以上的这样的一个市值。并且，这个可能也会带来公司的资料的用量的一个增加。发言人1 17:06然后资料的话我们这边算下来的话，2.6万头母猪加70万头的肥猪，颜色要用到大概是25万吨。然后按照100的蹲点来看的话，大概也就是2500万。然后20块钱可以给到25亿市值。所以整个的这样的一个收购，大概是能够增厚大概二十五六个亿的市值。那它原有的主业